资深基金经理激辩A股龙年开局

    市场最悲观阶段正在过去 低估值品种更受青睐

　　龙年伊始，A股市场是延续兔年的“熊市”，抑或演绎震荡上行的结构性行情？2012年基金投资的方向成为广大投资者关注的“风向标”。在基金经理眼中，2012年，股市还是债市更有吸引力？今年基金管理的投资策略如何考虑？如果市场反弹，哪些板块或公司能买？哪些不能买？什么品种应该坚持持有？

　　本期基金周刊邀请了2011年标准股票型基金冠军——博时主题基金经理邓晓峰、宝盈基金总经理助理兼宝盈泛沿海基金经理高峰、招商优势企业基金基金经理赵龙等三位资深基金经理就上述投资者关心的问题进行了深入探讨。

　　嘉宾介绍

　　邓晓峰

　　博时基金特定资产管理部副总经理兼博时主题行业股票基金经理

　　高峰

　　宝盈基金总经理助理、宝盈泛沿海基金经理

　　赵龙

　　招商优势企业基金基金经理

　　对中国经济无须过度悲观

　　《基金周刊》：A股市场前景最悲观的地方在哪里？有什么坏的情形，是目前市场没有预期到的？

　　邓晓峰：目前市场的悲观来源于国内外一系列“坏消息”：欧洲主权债务危机的不断深化和扩散，严重打击了市场信心。国内房地产市场进入严冬，价跌量减，调整开始从一二线城市向三四线城市扩散，经济出现明显的放缓。这样的内外交困，致使2011年四季度恐惧终于将泡沫戳破，A股不断创出新低，市场进入残酷的阶段。流传颇广的言论是，中国经济增长主要来源于要素的投入，靠投资驱动，不是全要素生产率的提升，经济的增长不可持续而且将迅速走向危机，甚至崩溃。

　　但从微观层面上我们了解的情况与上述结论并不相符。我们看到不论传统行业还是新兴行业，不论消费品还是资本品，无不体现出国家生产率的快速提升。而中国的经济增长不只是投资驱动，而是全要素生产率的持续快速提升。中国还没有整体进入投资的边际效益递减阶段，生产率增长的脚步仍在向前。对中国经济增长的前景，我们没有必要这么悲观。

　　高峰：A股市场目前最悲观的地方，是投资者对我国经济能否转型成功缺乏信心，投资者担心市场会陷入较长时间的低迷。更坏的可能是，目前的估值体系调整发生方向性“迷失”。

　　赵龙：最悲观的情况可能是中国出现经济危机或者金融危机，在这种情况下，整个市场的估值体系将完全被打破。如果不出现经济危机，目前金融股及部分大盘蓝筹股的估值已非常有吸引力，整个指数下行空间将很有限。

　　短期内，没有预计的坏情况应该很少，但是，如果一季度银行信贷开始增加，2012年中期以后国内通胀水平可能超预期，届时政策可能对股票市场不利。

　　2012年，A股市场更有吸引力

　　《基金周刊》：您对未来一年A股市场和债券市场的看法如何？2012年，从资产配置的角度出发，哪类资产更有吸引力？理由为何？

　　邓晓峰：A股市场最悲观的阶段正在过去。一方面，房地产调控初见成效，国内经济增速已开始放缓；欧洲债务危机仍在发展中，明年出口形势严峻。内外交困，企业盈利增长的前景不容乐观，资本市场尤其是高估的公司面临巨大压力。另一方面，国内通胀高峰已过，从紧的宏观政策逐渐放松，也开始为资本市场的走稳提供良好的外部环境。我们观察到，资本市场已经提前甚至过度反应了部分行业及企业盈利的下降。许多行业龙头公司的估值水平处于历史地位，对长线资金来说已具有吸引力。在未来2-3年内，与房地产、债券、存款、银行理财产品、贵金属等其他可选的资产项相比，A股的蓝筹公司是确定性回报比较高的资产，需要付出的只是时间和耐心。

　　高峰：我们对未来一年的A股市场较上年乐观，债券市场中性偏乐观。2012年，从配置的角度讲，应该说权益类资产更有吸引力。因为悲观的市场隐含的风险溢价已经达到比较高的水平，这种情况下投资权益类市场期望收益率会比较高。

　　赵龙：未来一年A股市场应该存在结构性机会，但难以产生大的趋势性机会。债券市场在2012年上半年可能较好，其后需要视通胀的情况而定。从投资的角度来看，在中国经济不出现大的系统性风险的前提下，股票市场已经具有相当的吸引力，主要的原因是A股市场估值较低，同时经济政策在向相对宽松的方向演变。