多视角看公募基金行业得失
2012-02-06 19:43:18 易天富基金网
在目前国内实际负利率、居民渠道不多的情况下，基金公司须迫切防范风险，改变不思进取、同质化竞争的行业弊端，增强对基民的责任感。
“全年亏损5000亿元。”这是国内公募证券投资基金在龙年春节期间交出的2011年成绩单。即使在1月份A股市场开始回暖的背景下，四分之三的股票型基金净值仍然出现下跌，再次上演“开门绿”。
连日来，就此调研中，证券市场研究人士向《瞭望》新闻周刊表示，2011年一些涉及金融市场风险的不确定市场事件交替出现，是基金巨亏的客观原因，“但有关基金公司旱涝保收、不思进取、同质化严重等几大主观"顽疾"也早已显露。对此，监管机构和从业人员需要深刻反思公募基金行业发展中的这些问题。”
盈利能力不足
从我国基金管理公司的运营模式看，收取固定管理费是基金公司获得绝大部分收入的途径，这造成基金公司不能不想方设法扩大基金规模。虽然这早已成为国内证券资产管理业内的普遍问题，但由于公募基金规模最大，影响的投资者数量也就最多。
根据银河证券基金研究中心统计数据，截至2011年末，国内基金公司资产管理净值总计达到2.1万亿元，较2010年末减少0.37万亿元，缩水幅度超过15%。这其中，虽然亏损剧增成为规模减小的一大原因，但这也促使基金公司更加不遗余力地开拓渠道营销基金。
从目前基金公司发行基金产品的收费看，申购(认购)费、赎回费以及管理费为其主要收入来源，其次还包括少量专户理财产生的业绩提成等。在这中间，每年计提基金资产0.6%～1.5%不等的管理费成为基金公司的一大笔固定收入。
因此，只要公募基金产品规模保持稳定，不管产品绝对收益如何，只要在所有公司中的相对排名靠前，吸引投资者前来申购，基金公司即可坐收管理费。
中国人民大学财政与金融学院副院长赵锡军也告诉本刊记者，对基金公司来说，规模就是直接的收益，但扩大规模不应成为基金公司的核心追求。
同质化影响良性竞争
目前基金公司在宣传营销、产品结构、人员构成上的日益同质化，使整个行业的良性竞争不足。在有统计的去年上半年基金管理费中，销售渠道和客户的维护费用继续增加，显示出基金公司之间在销售上竞争日益激烈。
而且，现阶段由于银行渠道的强势，基金公司过于依赖银行的宣传营销。在这种情况下，缺少其他更便利、更普及的理财方式，成为基金行业“不思进取”，营销手段日益同质化的一大原因。为了新产品的顺利发行，不少基金公司和相关销售渠道不惜诱导投资者赎回老基金认购新基金。
另外，基金行业内投资研究等高端人才流动频率较高，不稳定性增加。不少投资者对不同公司之间人员的频繁流动，以及从业经验不够丰富、尤其对“80后”基金经理的能力感到担忧。小马是上海一家中型公募基金的投研人员，他向本刊记者表示，每个基金公司都会在其从事的专业研究领域配备人员，但大家在研究方式和水平上相差不多。
与此同时，作为“卖方”的证券公司研究员与分析师都会把同一个策略与想法拿到不同基金公司进行“路演”，这也在一定程度上增加了基金公司在投研方面的同质化。“这就是大家发现为什么很多时候基金净值都是同跌同涨的原因。”他说。
另外，从基金行业的发展方式转变上看，2006～2007年间基金规模爆炸性膨胀的后遗症依然难以在短期内得以解决。虽然基金一对一、一对多专户理财相继开闸，但基金公司依赖规模效应生存的粗放式发展方式仍然根深蒂固。过去习惯于“相对收益”思维的基金公司专户投研人员面临全新的挑战。而缺乏核心人才，难以在专户投资领域配置最一流的基金经理也成为新业务发展的阻碍之一。
“问诊”基金业“顽疾”
在几大“顽疾”早已显露的情况下，有关专家给其开出“药方”，其中投资风险管控和运作机制动力在未来能否改变，将尤为重要。
在基金公司投资风险管控方面，“双保险”机制被专家屡次提及，即一方面基金公司加大对其进行“保险”，另一方面应在管理费等收入中提取风险备付金，在业绩出现大幅波动时为投资者提供常态化“保险”。
“由于股指期货早已推出，对冲工具已经到位，基金公司不能再以不熟悉为由，为追求自身利益的最大化而放任投资风险，损害投资者利益。”郑学勤指出，全球市场都一样，只要有大规模的投机机会存在，投资机构是不会自愿花成本进行套期保值的，因此必须要监管机构来强制执行。
对此，郑学勤将相关监管行为比喻为需要购买交通强制保险一样需具有强制性，“中小投资者的风控意识是可以教育的，但首先是信托者必须有保险措施。至于投资股指期货等衍生品资金比例等技术问题，可以根据股指期货的保证金、杠杆率等综合考量。”
与此同时，在提取风险备付金方面，今年1月，投资重庆啤酒 损失惨重的大成基金公司已经进行尝试，该公司公告称，因2011年度业绩表现跑输业绩基准5个百分点以上，该基金将动用“业绩风险准备金”，计提2323.48万元，一次性划入基金财产。与投资者的重大损失相比，这没有完全覆盖风险头寸，但基金公司拿出自己的收入，设立风险备付金已经在一定程度上提高基金公司的信誉度，算是给了投资者一个交代。
除了上述两点，专家建议基金行业可考虑实行浮动但有区别的管理费收取机制，迫使基金管理者提高投研能力。如果管理费与业绩挂钩浮动得以实现，基民“用脚投票”的方法才能奏效，“这也就会迫使基金公司在投资能力建设和对投资者增强责任感上有所加强。”
改善发展环境尤为重要
除了上述具体措施，从基金行业的长期发展动力看，“建立长久可行的基金公司员工激励机制，并形成有效的外部监管环境尤为重要。”赵锡军表示，从公司层面看，基金公司需要设计更好的员工激励方式以使得投研人员与公司达到利益长期一致，从而进一步增强他们的责任意识；而从外部监管措施看，不仅要从制度上严防“老鼠仓”、公司不同产品间利益输送，还要结合上市公司监管以及投资者保护，形成对基金从业人员的“一条龙”监管。
另外，在基金的外部发展环境中引入更多的竞争者，扩大普通百姓的投资理财选择，也会使得公募基金的危机意识增强，才会让基金公司更有动力去转变发展方式。
目前，券商系资产管理公司、阳光私募基金日益发展壮大，已经成为公募基金之外的一个重要补充和全民理财的有效渠道。一家大型券商旗下的资产管理公司高管春节前对本刊记者表示，“公司新发行的以股票为主要投资方向的集合理财产品卖出不到5亿元，但在行业里已经算是较高的规模。”这已显示出公募基金未来也会面临更加激烈的竞争。
“全年亏损5000亿元。”这是国内公募证券投资基金在龙年春节期间交出的2011年成绩单。即使在1月份A股市场开始回暖的背景下，四分之三的股票型基金净值仍然出现下跌，再次上演“开门绿”。
连日来，就此调研中，证券市场研究人士向《瞭望》新闻周刊表示，2011年一些涉及金融市场风险的不确定市场事件交替出现，是基金巨亏的客观原因，“但有关基金公司旱涝保收、不思进取、同质化严重等几大主观"顽疾"也早已显露。对此，监管机构和从业人员需要深刻反思公募基金行业发展中的这些问题。”
盈利能力不足
从我国基金管理公司的运营模式看，收取固定管理费是基金公司获得绝大部分收入的途径，这造成基金公司不能不想方设法扩大基金规模。虽然这早已成为国内证券资产管理业内的普遍问题，但由于公募基金规模最大，影响的投资者数量也就最多。
根据银河证券基金研究中心统计数据，截至2011年末，国内基金公司资产管理净值总计达到2.1万亿元，较2010年末减少0.37万亿元，缩水幅度超过15%。这其中，虽然亏损剧增成为规模减小的一大原因，但这也促使基金公司更加不遗余力地开拓渠道营销基金。
从目前基金公司发行基金产品的收费看，申购(认购)费、赎回费以及管理费为其主要收入来源，其次还包括少量专户理财产生的业绩提成等。在这中间，每年计提基金资产0.6%～1.5%不等的管理费成为基金公司的一大笔固定收入。
因此，只要公募基金产品规模保持稳定，不管产品绝对收益如何，只要在所有公司中的相对排名靠前，吸引投资者前来申购，基金公司即可坐收管理费。
中国人民大学财政与金融学院副院长赵锡军也告诉本刊记者，对基金公司来说，规模就是直接的收益，但扩大规模不应成为基金公司的核心追求。
同质化影响良性竞争
目前基金公司在宣传营销、产品结构、人员构成上的日益同质化，使整个行业的良性竞争不足。在有统计的去年上半年基金管理费中，销售渠道和客户的维护费用继续增加，显示出基金公司之间在销售上竞争日益激烈。
而且，现阶段由于银行渠道的强势，基金公司过于依赖银行的宣传营销。在这种情况下，缺少其他更便利、更普及的理财方式，成为基金行业“不思进取”，营销手段日益同质化的一大原因。为了新产品的顺利发行，不少基金公司和相关销售渠道不惜诱导投资者赎回老基金认购新基金。
另外，基金行业内投资研究等高端人才流动频率较高，不稳定性增加。不少投资者对不同公司之间人员的频繁流动，以及从业经验不够丰富、尤其对“80后”基金经理的能力感到担忧。小马是上海一家中型公募基金的投研人员，他向本刊记者表示，每个基金公司都会在其从事的专业研究领域配备人员，但大家在研究方式和水平上相差不多。
与此同时，作为“卖方”的证券公司研究员与分析师都会把同一个策略与想法拿到不同基金公司进行“路演”，这也在一定程度上增加了基金公司在投研方面的同质化。“这就是大家发现为什么很多时候基金净值都是同跌同涨的原因。”他说。
另外，从基金行业的发展方式转变上看，2006～2007年间基金规模爆炸性膨胀的后遗症依然难以在短期内得以解决。虽然基金一对一、一对多专户理财相继开闸，但基金公司依赖规模效应生存的粗放式发展方式仍然根深蒂固。过去习惯于“相对收益”思维的基金公司专户投研人员面临全新的挑战。而缺乏核心人才，难以在专户投资领域配置最一流的基金经理也成为新业务发展的阻碍之一。
“问诊”基金业“顽疾”
在几大“顽疾”早已显露的情况下，有关专家给其开出“药方”，其中投资风险管控和运作机制动力在未来能否改变，将尤为重要。
在基金公司投资风险管控方面，“双保险”机制被专家屡次提及，即一方面基金公司加大对其进行“保险”，另一方面应在管理费等收入中提取风险备付金，在业绩出现大幅波动时为投资者提供常态化“保险”。
“由于股指期货早已推出，对冲工具已经到位，基金公司不能再以不熟悉为由，为追求自身利益的最大化而放任投资风险，损害投资者利益。”郑学勤指出，全球市场都一样，只要有大规模的投机机会存在，投资机构是不会自愿花成本进行套期保值的，因此必须要监管机构来强制执行。
对此，郑学勤将相关监管行为比喻为需要购买交通强制保险一样需具有强制性，“中小投资者的风控意识是可以教育的，但首先是信托者必须有保险措施。至于投资股指期货等衍生品资金比例等技术问题，可以根据股指期货的保证金、杠杆率等综合考量。”
与此同时，在提取风险备付金方面，今年1月，投资重庆啤酒 损失惨重的大成基金公司已经进行尝试，该公司公告称，因2011年度业绩表现跑输业绩基准5个百分点以上，该基金将动用“业绩风险准备金”，计提2323.48万元，一次性划入基金财产。与投资者的重大损失相比，这没有完全覆盖风险头寸，但基金公司拿出自己的收入，设立风险备付金已经在一定程度上提高基金公司的信誉度，算是给了投资者一个交代。
除了上述两点，专家建议基金行业可考虑实行浮动但有区别的管理费收取机制，迫使基金管理者提高投研能力。如果管理费与业绩挂钩浮动得以实现，基民“用脚投票”的方法才能奏效，“这也就会迫使基金公司在投资能力建设和对投资者增强责任感上有所加强。”
改善发展环境尤为重要
除了上述具体措施，从基金行业的长期发展动力看，“建立长久可行的基金公司员工激励机制，并形成有效的外部监管环境尤为重要。”赵锡军表示，从公司层面看，基金公司需要设计更好的员工激励方式以使得投研人员与公司达到利益长期一致，从而进一步增强他们的责任意识；而从外部监管措施看，不仅要从制度上严防“老鼠仓”、公司不同产品间利益输送，还要结合上市公司监管以及投资者保护，形成对基金从业人员的“一条龙”监管。
另外，在基金的外部发展环境中引入更多的竞争者，扩大普通百姓的投资理财选择，也会使得公募基金的危机意识增强，才会让基金公司更有动力去转变发展方式。
目前，券商系资产管理公司、阳光私募基金日益发展壮大，已经成为公募基金之外的一个重要补充和全民理财的有效渠道。一家大型券商旗下的资产管理公司高管春节前对本刊记者表示，“公司新发行的以股票为主要投资方向的集合理财产品卖出不到5亿元，但在行业里已经算是较高的规模。”这已显示出公募基金未来也会面临更加激烈的竞争。