专注绝对回报成私募新动向
2012-02-09 10:59:40 易天富基金网
或许是去年大量私募产品的被迫清盘给了阳光私募管理人和投资人太深刻的教训。新年以来，追求绝对回报、固定收益的私募产品数量猛增，尤其是债券型私募产品。从过去的一门心思博取高收益到如今的追求相对固定收益，阳光私募行业正在日渐成熟起来。
◆债券型私募产品近期走俏
或许是过去一年的阳光私募行业过于惨烈的缘故。新年第一个月，债券型私募产品成为私募产品发行的新宠儿。
据华宝证券统计,2011年共有207只阳光私募基金清盘,其中非结构化产品45只,结构化产品162只。而截至2011年底正常运行的阳光私募基金约1280只,清盘基金数占现有基金的16%。在这样的背景下，阳光私募痛定思痛，开始发行更加稳定的低风险型产品。
海通证券基金研究中心数据显示，2012年1月债券型私募信托产品猛增，全月成立的34只产品中14只为债券型。其中，12只为北京佑瑞持投资旗下产品，分别为佑瑞持3号至14号，总计募集规模达10.3亿元。从去年11月末成立第一只债券型私募产品(佑瑞持1号)至今，北京佑瑞持投资已累计成立14只债券型阳光私募产品，成为国内债券型产品最多的私募。平安信托则发行了"利生1号"4至10期产品，也属于固定收益类产品。此外，合利稳健收益(信托单元2)2期等产品也剑指债市。目前，国内正在运行的债券型私募信托产品共计28只。
"固定收益投资研究是在宏观经济变动趋势、政策走向分析基础上，进行信用利差、债券估值分析和信用评级，评价各类债券的风险溢价水平。在保证安全性、流动性的前提下，运用利率预测、收益率曲线预测、相对价值评估等方法，在资产配置、个券选择和交易策略层面实施积极的投资管理，力求获得较高的当期收益和总回报。"北京佑瑞持投资这样描述他们的固定收益投资理念。
◆绝对回报理念在艰难前行
私募专注与绝对回报不是从今年才开始的。实际上，早在2007年就已经有人走这条路。他就是星石投资的江晖。
"2004年的一天，我接待了来访的美国对冲基金Millennium USA，L.P的基金经理。该基金从1990年1月到2004年2月期间，取得的总回报为926.95%，平均年度回报是17.87%。该基金有一个非常突出的特点，那就是真正做到了以追求绝对回报为投资目标。在统计期间的170个月中，该基金在大部分月份实现了正收益，其中最长一段时间的基金净值上涨持续了34个月，涨幅高达127.87%。而最长一段时间的基金净值连续下跌却只持续了3个月，且跌幅只有6.93%。把该基金的回报率与美国标准普尔500指数比较就明显感觉到，该基金的走势保持长期、稳步、持续的上涨，而不像指数那样上下波动，从而使得最终在总回报上超越同期的美国标准普尔500指数一倍多。我做了多年共同基金的基金经理，常年同指数或者同业进行比较。当时在我心目中，跑赢指数或者跑赢同业才是实现自我专业价值的唯一途径。然而追求绝对回报基金的事例告诉我，一名基金经理的社会价值其实也体现在满足投资者的不同需要上面。对于大部分稳健投资者来说，他们不太关心自己买的基金收益相对于各种指数变化了多少，也不太关心基金在同行中的排名是多少，他们关心的是自己的投资究竟有没有赚到钱，以及这种赚钱的趋势是否能得到稳定的延续。追求绝对回报产品便给这类稳健投资者提供了这样一个很好的选择。"江晖这样说。
2007年6月星石投资成立，5年过去了，星石投资做到了他们所说的绝对收益。截至2012年1月20日，2007年7月成立的星石一期在四年半的时间里上涨了55.52%，这个业绩不错，但他们的业绩并没有江晖接待过的美国基金那么亮眼。实际上，中国的固定收益产品，还存在着很多先天不足，发展也因此受限制。
在不少人看来，由于国内利率还没有完全市场化，目前国内债市成交量不够活跃，投资者属性趋同，同时缺乏有效的利率对冲工具，债券相关衍生品较少，目前债券型投资产品设计还比较简单。"除非是类似分级制产品，否则产品收益率不会很高。低收益率也限制了投资顾问的收益分成，私募发行固定收益类产品的动力或许不大。"有研究人员表示。拿2008年金融危机时大赚特赚的基金经理约翰·保尔森来说，他之所以能赚那么多，靠的是债券相关衍生品。美国的债券市场品种丰富，而我国债券产品的利率结构和期限结构还不够多样化和市场化。
◆垃圾债将是机会
不过，债券市场收益率低的现状或将有所改变，契机则是垃圾债。
2月6日，业内人士透露，证监会对高收益债相关办法已经拟订完毕，只等近期上会颁布。对高收益债的管理将实行备案制，项目由主承销商向交易所备案即可，最快2月份可能会实施。高收益债即俗称的"垃圾债"，是指信用级别低于投资级别的债券。
"垃圾债"在20世纪70年代兴起于美国，主要源于一些高速成长但缺乏现金流的中小企业由于达不到投资级别而被排除在债券市场之外，催生了这个市场。这与国内中小企业面临的困境类似。"监管层发展高收益债也有帮助中小企业解决融资问题的考虑。发改委和央行主管的企业债券发行评级要求还会继续保持在A+以上，证监会对发行人的评级要求可能会降到A+或B+以下。这样中小板和创业板的一些上市公司，甚至是非上市的中小企业都可以来发行债券。"有券商投行部人士称。
而高收益的垃圾债，或许将给私募的债基产品带来高收益的机会。博弘数君投资刘宏就提到，高收益债大有可为，他正在考虑创设相关产品，他从债券市场的波动中看到了机会。实际上，不管是可分离债，还是国债，以及地方债市场，都涌现了新的契机。
还有一个值得注意的消息。去年底，华夏基金固定收益部总监杨爱斌离开了华夏基金。据悉，杨爱斌是为了筹备自己的私募基金。在此之前，固定收益类的基金经理转做私募的情况并不多见。接近杨爱斌的人士透露，杨爱斌离职转做私募的主要原因是看好债券市场在未来一段时间的发展，认为整个债市将进入一个快速发展期，有很大的机会，希望借助自己在固定收益投资方面的多年积累，发展自己的事业。
或许，阳光私募行业真的能在债券领域里，走出一条新路。
□ .陶.炜 .大.众.证.券.报
◆债券型私募产品近期走俏
或许是过去一年的阳光私募行业过于惨烈的缘故。新年第一个月，债券型私募产品成为私募产品发行的新宠儿。
据华宝证券统计,2011年共有207只阳光私募基金清盘,其中非结构化产品45只,结构化产品162只。而截至2011年底正常运行的阳光私募基金约1280只,清盘基金数占现有基金的16%。在这样的背景下，阳光私募痛定思痛，开始发行更加稳定的低风险型产品。
海通证券基金研究中心数据显示，2012年1月债券型私募信托产品猛增，全月成立的34只产品中14只为债券型。其中，12只为北京佑瑞持投资旗下产品，分别为佑瑞持3号至14号，总计募集规模达10.3亿元。从去年11月末成立第一只债券型私募产品(佑瑞持1号)至今，北京佑瑞持投资已累计成立14只债券型阳光私募产品，成为国内债券型产品最多的私募。平安信托则发行了"利生1号"4至10期产品，也属于固定收益类产品。此外，合利稳健收益(信托单元2)2期等产品也剑指债市。目前，国内正在运行的债券型私募信托产品共计28只。
"固定收益投资研究是在宏观经济变动趋势、政策走向分析基础上，进行信用利差、债券估值分析和信用评级，评价各类债券的风险溢价水平。在保证安全性、流动性的前提下，运用利率预测、收益率曲线预测、相对价值评估等方法，在资产配置、个券选择和交易策略层面实施积极的投资管理，力求获得较高的当期收益和总回报。"北京佑瑞持投资这样描述他们的固定收益投资理念。
◆绝对回报理念在艰难前行
私募专注与绝对回报不是从今年才开始的。实际上，早在2007年就已经有人走这条路。他就是星石投资的江晖。
"2004年的一天，我接待了来访的美国对冲基金Millennium USA，L.P的基金经理。该基金从1990年1月到2004年2月期间，取得的总回报为926.95%，平均年度回报是17.87%。该基金有一个非常突出的特点，那就是真正做到了以追求绝对回报为投资目标。在统计期间的170个月中，该基金在大部分月份实现了正收益，其中最长一段时间的基金净值上涨持续了34个月，涨幅高达127.87%。而最长一段时间的基金净值连续下跌却只持续了3个月，且跌幅只有6.93%。把该基金的回报率与美国标准普尔500指数比较就明显感觉到，该基金的走势保持长期、稳步、持续的上涨，而不像指数那样上下波动，从而使得最终在总回报上超越同期的美国标准普尔500指数一倍多。我做了多年共同基金的基金经理，常年同指数或者同业进行比较。当时在我心目中，跑赢指数或者跑赢同业才是实现自我专业价值的唯一途径。然而追求绝对回报基金的事例告诉我，一名基金经理的社会价值其实也体现在满足投资者的不同需要上面。对于大部分稳健投资者来说，他们不太关心自己买的基金收益相对于各种指数变化了多少，也不太关心基金在同行中的排名是多少，他们关心的是自己的投资究竟有没有赚到钱，以及这种赚钱的趋势是否能得到稳定的延续。追求绝对回报产品便给这类稳健投资者提供了这样一个很好的选择。"江晖这样说。
2007年6月星石投资成立，5年过去了，星石投资做到了他们所说的绝对收益。截至2012年1月20日，2007年7月成立的星石一期在四年半的时间里上涨了55.52%，这个业绩不错，但他们的业绩并没有江晖接待过的美国基金那么亮眼。实际上，中国的固定收益产品，还存在着很多先天不足，发展也因此受限制。
在不少人看来，由于国内利率还没有完全市场化，目前国内债市成交量不够活跃，投资者属性趋同，同时缺乏有效的利率对冲工具，债券相关衍生品较少，目前债券型投资产品设计还比较简单。"除非是类似分级制产品，否则产品收益率不会很高。低收益率也限制了投资顾问的收益分成，私募发行固定收益类产品的动力或许不大。"有研究人员表示。拿2008年金融危机时大赚特赚的基金经理约翰·保尔森来说，他之所以能赚那么多，靠的是债券相关衍生品。美国的债券市场品种丰富，而我国债券产品的利率结构和期限结构还不够多样化和市场化。
◆垃圾债将是机会
不过，债券市场收益率低的现状或将有所改变，契机则是垃圾债。
2月6日，业内人士透露，证监会对高收益债相关办法已经拟订完毕，只等近期上会颁布。对高收益债的管理将实行备案制，项目由主承销商向交易所备案即可，最快2月份可能会实施。高收益债即俗称的"垃圾债"，是指信用级别低于投资级别的债券。
"垃圾债"在20世纪70年代兴起于美国，主要源于一些高速成长但缺乏现金流的中小企业由于达不到投资级别而被排除在债券市场之外，催生了这个市场。这与国内中小企业面临的困境类似。"监管层发展高收益债也有帮助中小企业解决融资问题的考虑。发改委和央行主管的企业债券发行评级要求还会继续保持在A+以上，证监会对发行人的评级要求可能会降到A+或B+以下。这样中小板和创业板的一些上市公司，甚至是非上市的中小企业都可以来发行债券。"有券商投行部人士称。
而高收益的垃圾债，或许将给私募的债基产品带来高收益的机会。博弘数君投资刘宏就提到，高收益债大有可为，他正在考虑创设相关产品，他从债券市场的波动中看到了机会。实际上，不管是可分离债，还是国债，以及地方债市场，都涌现了新的契机。
还有一个值得注意的消息。去年底，华夏基金固定收益部总监杨爱斌离开了华夏基金。据悉，杨爱斌是为了筹备自己的私募基金。在此之前，固定收益类的基金经理转做私募的情况并不多见。接近杨爱斌的人士透露，杨爱斌离职转做私募的主要原因是看好债券市场在未来一段时间的发展，认为整个债市将进入一个快速发展期，有很大的机会，希望借助自己在固定收益投资方面的多年积累，发展自己的事业。
或许，阳光私募行业真的能在债券领域里，走出一条新路。
□ .陶.炜 .大.众.证.券.报