大摩华鑫基金：影子帐户盈利递减 亏损倍增
2012-02-17 13:54:56 易天富基金网
强大的“影子帐户”——“盈利”递减，“亏损”倍增
我们的决策究竟是依据什么作出来的？
我想大家都应该有过这样的体验，一般来讲，不论是努力工作赚来的，还是彩票赢来的，或是路上捡来的，钱就是钱，应该是一样的。但事实却不然。人们通常会把辛苦挣来的钱存起来舍不得花，而对于一笔意外之财，可能很快就花掉了。在人们的口袋和思维里，分别为不同来路的钱建立了不同的账户。
账户可分为财务账户与心理账户。
所谓财务账户，是指理性计算财务时所用的账户，其盈亏就是买入与卖出的价格差，其特点是理性而明确的。而心理账户，则是在心理上对财务账户盈利或亏损刺激的感知。
在财务账户里，每一元钱都是可以替代的，是相同的。而在心理账户中，每一次涨跌的感受却不尽相同。对心理账户而言，在上涨过程中，赚钱有时候并不意味着快乐第一个10%的上涨会让投资者兴奋不已，但第二个、第三个10%就不会再有当初的感觉了，越往上效用曲线越平滑，刺激越少，这就是盈利效用的递减。投资者心理从盈利的乐趣转变成由于波动而带来的痛苦，并逐步加大，因此便形成了落袋为安的冲动。财务账户投资成功的完成，同时也是心理账户痛苦的结束。
但在下跌过程中，投资者赔钱时的两个账户感受却是另一番景象。财务账户的赔钱是持续存在的，但心理账户的感受是常常变化的。一方面，由于下跌效用的降低，赔钱也赔到麻木了。另一方面，由于参照点漂移到最低点后，与其他低点相比，投资者常常感到“少赔即赚”的愉悦，也阶段性地减少了赔钱的痛苦。
感受赔钱的过程实际上是投资者感知风险的过程，感受赚钱的过程则是感知收益的过程。这种感知使投资者很难在吸取信息的时候排除心理因素。本来应该是买入的信息，在心理因素的驱使下就有可能变成卖出的信息了。
因此，如果天天盯住涨跌的话，到一定的高位时基本就都拿不住了———投资者忍受亏损感知的时间够了，他一定会想办法把自己解脱出来，因为痛苦还在逐渐加大。赚钱卖出的过程，是一个解脱痛苦的过程，一旦卖出就把一次投资的心理账户结束了。这就是为什么很多投资者总是“拿不住”，没有赚到牛市中最大收益的重要心理原因之一，也是我们经常要面对的真实的投资生活。
人生本应该算大账，但现实生活中我们却喜欢一笔一算账。每一笔投资都构成一个心理账户，人们希望每一笔投资都要盈利，并且要感受到盈利。同时，盈利带来的乐趣以及损失带来的痛苦才是人类投资行为的重要驱动力。在大牛市中，我们又会因为参照点漂移造成盈利乐趣减少和损失痛苦增加，因而选择阶段性放弃。这种想法影响了整体收益，因为这是强烈情绪下的感性决策，很难对长期收益有益。这也是在牛市中投资的大敌。心理账户的力量真是强大，对于每个投资者而言，都如影随形。也许糟糕之处就在于此，大多数投资者对此全无所知，因为他们总是用貌似科学的解释了结自己一次次依据心理账户而作出的投资决策。
投资的结果经常会“刺激”到投资者，这就是我们经常讲的效用。而效用经常表现递减的作用，呈现上涨时候的凸性、下跌时候的凹性。也就是说，我们赚2000元的收益是快乐的，但这种快乐并不是赚1000元收益的快乐的2倍;同样的道理，亏损2000元的痛苦也不是亏损1000元的痛苦的2倍。不过，快乐容易遗忘，痛苦却让人记忆深刻。因此，损失带来的痛苦远大于收益带来的快乐。
我们的决策究竟是依据什么作出来的？
我想大家都应该有过这样的体验，一般来讲，不论是努力工作赚来的，还是彩票赢来的，或是路上捡来的，钱就是钱，应该是一样的。但事实却不然。人们通常会把辛苦挣来的钱存起来舍不得花，而对于一笔意外之财，可能很快就花掉了。在人们的口袋和思维里，分别为不同来路的钱建立了不同的账户。
账户可分为财务账户与心理账户。
所谓财务账户，是指理性计算财务时所用的账户，其盈亏就是买入与卖出的价格差，其特点是理性而明确的。而心理账户，则是在心理上对财务账户盈利或亏损刺激的感知。
在财务账户里，每一元钱都是可以替代的，是相同的。而在心理账户中，每一次涨跌的感受却不尽相同。对心理账户而言，在上涨过程中，赚钱有时候并不意味着快乐第一个10%的上涨会让投资者兴奋不已，但第二个、第三个10%就不会再有当初的感觉了，越往上效用曲线越平滑，刺激越少，这就是盈利效用的递减。投资者心理从盈利的乐趣转变成由于波动而带来的痛苦，并逐步加大，因此便形成了落袋为安的冲动。财务账户投资成功的完成，同时也是心理账户痛苦的结束。
但在下跌过程中，投资者赔钱时的两个账户感受却是另一番景象。财务账户的赔钱是持续存在的，但心理账户的感受是常常变化的。一方面，由于下跌效用的降低，赔钱也赔到麻木了。另一方面，由于参照点漂移到最低点后，与其他低点相比，投资者常常感到“少赔即赚”的愉悦，也阶段性地减少了赔钱的痛苦。
感受赔钱的过程实际上是投资者感知风险的过程，感受赚钱的过程则是感知收益的过程。这种感知使投资者很难在吸取信息的时候排除心理因素。本来应该是买入的信息，在心理因素的驱使下就有可能变成卖出的信息了。
因此，如果天天盯住涨跌的话，到一定的高位时基本就都拿不住了———投资者忍受亏损感知的时间够了，他一定会想办法把自己解脱出来，因为痛苦还在逐渐加大。赚钱卖出的过程，是一个解脱痛苦的过程，一旦卖出就把一次投资的心理账户结束了。这就是为什么很多投资者总是“拿不住”，没有赚到牛市中最大收益的重要心理原因之一，也是我们经常要面对的真实的投资生活。
人生本应该算大账，但现实生活中我们却喜欢一笔一算账。每一笔投资都构成一个心理账户，人们希望每一笔投资都要盈利，并且要感受到盈利。同时，盈利带来的乐趣以及损失带来的痛苦才是人类投资行为的重要驱动力。在大牛市中，我们又会因为参照点漂移造成盈利乐趣减少和损失痛苦增加，因而选择阶段性放弃。这种想法影响了整体收益，因为这是强烈情绪下的感性决策，很难对长期收益有益。这也是在牛市中投资的大敌。心理账户的力量真是强大，对于每个投资者而言，都如影随形。也许糟糕之处就在于此，大多数投资者对此全无所知，因为他们总是用貌似科学的解释了结自己一次次依据心理账户而作出的投资决策。
投资的结果经常会“刺激”到投资者，这就是我们经常讲的效用。而效用经常表现递减的作用，呈现上涨时候的凸性、下跌时候的凹性。也就是说，我们赚2000元的收益是快乐的，但这种快乐并不是赚1000元收益的快乐的2倍;同样的道理，亏损2000元的痛苦也不是亏损1000元的痛苦的2倍。不过，快乐容易遗忘，痛苦却让人记忆深刻。因此，损失带来的痛苦远大于收益带来的快乐。