分级基金分拆套利分析
2012-02-22 19:17:01 易天富基金网
庄正如何通过母基金拆分来实现套利，首先就得在二级市场子基金做配对转换，相对母基金折价的情况下，相对母基金二级市场溢价的情况下，才是可以做套利的，以银华中证资源分级为例，据测算，2月8号到2月10号，银华鑫瑞出现显著上涨，合并转换后出现两个百分点以上的套利空间，假设2月10号下午3点之前，者在场内申购了银华中证资源，T+2也就是2月14号投资者可以从账户当中查到银华中证资源分级基金份额确认单，这个时候就可以做分拆申请了，这个投资者会在T+3日也就是2月15号看到拆分后的份额及银华鑫瑞和银华金瑞份额，这个时候他可以在二级市场卖出，完成套利，在此过程中，不计算中证资源的一个涨幅的话，15日收盘卖出无风险套利收益在7个百分点以上。
严揩晨其实刚才听您这么一说大家觉得是有一定套利空间，可能没有想到那么大，如果要是我们看现实的情况，在那边去做买入的话，然后在T+2，T+4之后我们可以做卖出，做套利的话，这个空间其实还是比较大的，如果资金量大的话，收入非常可观。
庄正并不是说资金量大就能套到很高的利，首先的介绍资料里面说到，他的份额是5000多万份，他的流动性不是非趁。
严揩晨用部分资金就能够撬动它，其实杠杆比率还是非诚适的。您觉得大概需要多少资金可以撬动这个比率？
庄正因为平时他的成交不是非常活跃，2、300万，在初始阶段，2月8号到2月10号这个阶段可能价格变化会显著一些。
严揩晨有时候，B类份额上涨，母基金净值是稳定的时候，A类份额下跌，应该说还是没有套利空间可言的，对此你怎么看？
庄正也就是B类份额上涨，母基金份额稳定的时候，A类份额下跌，这个阶段我们在11年8月到10月的时候看到过，也就是说股票市场跌幅很大，被看做是稳健收益的A类份额也经历了比较大的下跌，稳定收益份额的下跌，市场利率的高起是最主要的原因，因为优先份额具有固定收益的特征，而且由于优先份额相当于福溪站，受利率和资金松紧的影响非常大，这个时候只能做反向套利了。
严揩晨当场内的两类份额价格比较低的时候，可以购买之后去换成母基金，然后赎回母基金来获利，能不能给我们讲一讲具体的操作，给我们举些具体的实例。
庄正这也就是我刚才说的反向套利，同样是银华鑫瑞吧，据我们测算在2月6号的时候，如果他们银华金瑞和银华鑫瑞配对转换为母基金，是会出现1.83%的折价的，这个时候投资者就可以在当日买入这两个子基金，在T+1日将子基金份额申请配对转换为母基金，在T+2日母基金份额确认到账的情况下申请赎回，完成套利。
严揩晨从导播给我们的这幅图上也可以看到，在第一天会怎么样，第二天会怎么样，第三天会怎么样，写得非常的清楚，但是与此同时，大家在看到套利空间的同时还是要注意风险，究竟有哪些风险？
庄正我觉得最有可能出现风险的就是市场价格波动比较大的情况下，市场价格波动比较大主要是在套利时间点出现的时候，我觉得三种情况会出现分级基金套利比较活跃的时间点，一类是A类份额的折算日前后，市场比较容易出现套利的机会，第二个是市场单边上涨行情当中，可能会出现一个套利机会，第三个是指数快速上涨的时候会出现溢价套利，往往套利机会出现的时候也是风险比较积聚的时候，一方面我们看到了流动性风险，他起先的份额是较少的，你也买不进去，等到你想卖出的时候，他的份额是比较大的，你又卖不出来，这是一个市场流动性风险，另外一个就是交易成本风险，你不管是在二级市场买入，还是在场内场外生熟，都是有一个交易成本，比较好高的交易成本，我们要考虑到交易成本的风险。
严揩晨除非这个上涨的幅度套利空间足够大，有些分级基金不能份额转换，但是母基金的净值份额不同的时候，杠杆比率不一样，那么这一类到底是哪些基金能不能给我们做个介绍。
庄正这一类分级股票基金还是比较少，但是也有，像国投瑞英瑞福分级，长盛同庆，国泰估值优势等，他们的母基金不接受申购赎回，子基金也不能够份额配对转换，因此不能像刚刚介绍的这些可配对转换的股票型基金一样，类似发放式的，是变动的，它的形式上更加像封闭式基金，我们讲他们有一个理论配对转换价格，但是他们的理论配对转换价格往往和他实际净值价格会有一个折价，这些基金和开放式的股票分级基金有一个不一样的地方就是说往往规定了3到5年之后我要转会lof基金，也就是开放式的lof基金了，那个时候他们的折溢价率是可以通过转换成lof基金的时候消除的，相对来说可以配对转换的分级股票型基金他们的折溢价率很难消除，因为他们期限是永续的。
严揩晨能不能给我们做一个解释您刚才提到的开放式lof基金？
庄正封闭式的配对转换才有可能存在到期转换成lof基金的问题，可配对转换的的往往是永续的，就是不会有一个时间点时说要转换成lof基金的。
严揩晨其实刚才听您这么一说大家觉得是有一定套利空间，可能没有想到那么大，如果要是我们看现实的情况，在那边去做买入的话，然后在T+2，T+4之后我们可以做卖出，做套利的话，这个空间其实还是比较大的，如果资金量大的话，收入非常可观。
庄正并不是说资金量大就能套到很高的利，首先的介绍资料里面说到，他的份额是5000多万份，他的流动性不是非趁。
严揩晨用部分资金就能够撬动它，其实杠杆比率还是非诚适的。您觉得大概需要多少资金可以撬动这个比率？
庄正因为平时他的成交不是非常活跃，2、300万，在初始阶段，2月8号到2月10号这个阶段可能价格变化会显著一些。
严揩晨有时候，B类份额上涨，母基金净值是稳定的时候，A类份额下跌，应该说还是没有套利空间可言的，对此你怎么看？
庄正也就是B类份额上涨，母基金份额稳定的时候，A类份额下跌，这个阶段我们在11年8月到10月的时候看到过，也就是说股票市场跌幅很大，被看做是稳健收益的A类份额也经历了比较大的下跌，稳定收益份额的下跌，市场利率的高起是最主要的原因，因为优先份额具有固定收益的特征，而且由于优先份额相当于福溪站，受利率和资金松紧的影响非常大，这个时候只能做反向套利了。
严揩晨当场内的两类份额价格比较低的时候，可以购买之后去换成母基金，然后赎回母基金来获利，能不能给我们讲一讲具体的操作，给我们举些具体的实例。
庄正这也就是我刚才说的反向套利，同样是银华鑫瑞吧，据我们测算在2月6号的时候，如果他们银华金瑞和银华鑫瑞配对转换为母基金，是会出现1.83%的折价的，这个时候投资者就可以在当日买入这两个子基金，在T+1日将子基金份额申请配对转换为母基金，在T+2日母基金份额确认到账的情况下申请赎回，完成套利。
严揩晨从导播给我们的这幅图上也可以看到，在第一天会怎么样，第二天会怎么样，第三天会怎么样，写得非常的清楚，但是与此同时，大家在看到套利空间的同时还是要注意风险，究竟有哪些风险？
庄正我觉得最有可能出现风险的就是市场价格波动比较大的情况下，市场价格波动比较大主要是在套利时间点出现的时候，我觉得三种情况会出现分级基金套利比较活跃的时间点，一类是A类份额的折算日前后，市场比较容易出现套利的机会，第二个是市场单边上涨行情当中，可能会出现一个套利机会，第三个是指数快速上涨的时候会出现溢价套利，往往套利机会出现的时候也是风险比较积聚的时候，一方面我们看到了流动性风险，他起先的份额是较少的，你也买不进去，等到你想卖出的时候，他的份额是比较大的，你又卖不出来，这是一个市场流动性风险，另外一个就是交易成本风险，你不管是在二级市场买入，还是在场内场外生熟，都是有一个交易成本，比较好高的交易成本，我们要考虑到交易成本的风险。
严揩晨除非这个上涨的幅度套利空间足够大，有些分级基金不能份额转换，但是母基金的净值份额不同的时候，杠杆比率不一样，那么这一类到底是哪些基金能不能给我们做个介绍。
庄正这一类分级股票基金还是比较少，但是也有，像国投瑞英瑞福分级，长盛同庆，国泰估值优势等，他们的母基金不接受申购赎回，子基金也不能够份额配对转换，因此不能像刚刚介绍的这些可配对转换的股票型基金一样，类似发放式的，是变动的，它的形式上更加像封闭式基金，我们讲他们有一个理论配对转换价格，但是他们的理论配对转换价格往往和他实际净值价格会有一个折价，这些基金和开放式的股票分级基金有一个不一样的地方就是说往往规定了3到5年之后我要转会lof基金，也就是开放式的lof基金了，那个时候他们的折溢价率是可以通过转换成lof基金的时候消除的，相对来说可以配对转换的分级股票型基金他们的折溢价率很难消除，因为他们期限是永续的。
严揩晨能不能给我们做一个解释您刚才提到的开放式lof基金？
庄正封闭式的配对转换才有可能存在到期转换成lof基金的问题，可配对转换的的往往是永续的，就是不会有一个时间点时说要转换成lof基金的。