私募：“结构性”中期反弹可期
2012-03-12 19:49:02 易天富基金网
私募1："结构性"中期反弹可期
在流动性改善等利好的预期下，私募基金的投资策略逐渐由"战略防守"转向"战略进攻"。部分私募基金认为，今年A股市场展开一波中级反弹行情是大概率事件。
乐观因素发酵
市场的过度悲观，成为私募大佬眼中的投资机遇。在部分私募基金看来，2012年乐观因素正在发酵。
"未来五年是一个向上的长周期。"在星石投资总裁杨玲看来，证券市场面临两大利好，一是平均市盈率降到历史最低，其次是制度红利。政策在不断向直接融资倾斜，未来市场容量、规模、资金量都将得到大幅提升，不同类型投资者的出现将有助于市场减少追涨杀跌。"在大的历史机遇面前，不必在乎一城一池的得失，跌下来就大胆买入。"
上海重阳投资董事长裘国根认为，今年关注以下因素显得尤为重要：优质公司估值处于历史低位；市场对经济增速下行和欧债危机等不利因素已有充分预期；去年对股市有替代功能的房地产热、影子银行热和PE热已大幅消退；房价下行和通胀压力减轻使得货币政策较去年有结构性的放松，压制股市估值的市场利率也呈现下行趋势，流动性相比去年宽松；政府相关部门正在推动机构资金和长期资金入市，其他各项有利于市场健康发展的基础性制度和措施也在积极推进。
在翼虎投资的总经理余定恒看来，随着房地产、房地产信托、理财产品、PE、高利贷、艺术品等几大泡沫的破灭，存量财富也会有一个再配置的过程，股市目前看明显是一个估值洼地。
中期反弹可期
相较于公募基金的谨慎，私募基金明显更为乐观。
裘国根认为，"本轮下跌始于2009年8月，到今年1月2132点时，经历了29个月，期间上证综指跌幅39%，周成交金额最大缩幅84%。从股市运行的平衡规律看，无论是下跌持续时间、跌幅，还是成交量的萎缩程度，都具备了中级反弹条件。"在其看来，今年A股展开一波中级行情是大概率事件，眼下的周线7连阳已经较为明显地传递出中级行情的信号。
不过，裘国根认为，当前A股估值的结构性缺陷很难在短期内修正到位，因此这种中级行情极可能呈现显著的结构性特点。对于结构性行情，一般来说，做好投资标的的价值发现，相比指数判断更为重要。
星石投资总裁杨玲认为，2012年的不确定因素确实不少，但不可否认的是，中国仍然是全球最有活力的经济体之一。"在选择上，要充分注意底部区域建仓必要性。"
翼虎投资总经理余定恒认为，"行情在绝望中产生，在犹豫中上行"这个规律依然在发挥着作用。"从技术上讲，放量突破半年线，这是牛熊分界点，从政策角度看，房地产调控政策见底的一种信号；从人气和资金的角度讲，人气和资金逐渐向二级市场聚集。综合以上因素，市场上升趋势基本确立。"
具体到一季度，余定恒说，春季攻势已经确立，在"两会"前后，超跌反弹走势会延续。目前要寻找调整已经到位、业绩成长相对确定的公司；可以买入蓝筹股，而中小市值个股总体估值仍然偏高。不过，由于市场变化很快，余定恒认为，近期的策略就是边走边看，逐步地提升仓位。
私募2：私募清盘减少但发行仍处低谷
私募行业动态
今年前两月沪深300指数累计上涨12.29%，私募业绩也随大盘转暖而有所好转。2月提前清盘产品数量较此前两个月大幅减少，仅有理成分层2期、泰达1期、固益人生2号、双隆结构式1期4只结构化产品提前清盘，而去年12月和今年1月提前清盘的阳光私募产品数量分别达到22只和16只。券商集合理财方面，与1月情况相同，两只产品因为连续20个工作日规模低于1亿元人民币而提前终止，分别是第一创业证券旗下金益求金集合资产管理计划和华泰证券旗下华泰紫金策略优选集合资产管理计划。
产品清盘情况好转但是并不代表私募行业开始复苏，2月新成立产品数量为两年最低水平，全月仅成立阳光私募产品29只，券商集合理财产品2只。TOT在沉寂两个月后实现零的突破，平安信托成立一对一TOT黄金优选1期12号，投资于淡水泉投资旗下的产品--投资精英之淡水泉。产品类型方面，债券型产品仍保持高速发行，8只的数量虽然较上月的14只有所减少，但却是来自于多家信托或投顾，而不像1月多数产品来自于佑瑞持投资。债券型产品是否会像去年下半年定增型产品那样迎来一个持续的爆发期还需继续观察。
海外对冲基金动态
由于投资者对于欧债危机解决及美国经济复苏的乐观情绪，二月金融市场仍保持了向上的势头。全球证券市场普遍上扬，特别是亚洲、欧洲市场及科技能源板块。二月信用收紧，而几乎所有期限的美国国债收益率曲线均出现上行。黄金价格二月出现下跌，但是石油、金属等其它大宗商品价格上涨。美元相对于大多数主流货币的汇率下降，但是其波动率下降并且投资者风险承受水平出现改善。由于事件驱动型对冲基金的优异表现，HFRX全球对冲基金指数二月上涨1.42%。HFRX市场趋势指数上涨1.86%，2012年以来累计上涨3.77%。
HFRX事件驱动指数二月上涨2.36%，2012年以来累计上涨5.22%，是自2000年以来的最佳水平。随着流动性和投资者风险承受水平的改善，行为主义和危机重组两类子策略的对冲基金获得最多的收益。横跨股票、信用和企业交易的收益带动HFRX特殊情形指数上涨2.28%，危机重组指数上涨2.03%。企业并购利差二月继续收紧，HFRX并购套利指数上涨0.97%。
HFRX相对价值套利指数二月上涨1.53%，指数的上涨主要由新兴市场主权债、高收益信用债及可转债等各个子策略对冲基金带动。HFRX相对价值套利复合策略指数和HFRX可转债套利指数分别上涨1.67%和1.48%。
HFRX股票对冲指数二月上涨1.42%，指数上涨主要由亚洲、拉丁美洲、欧洲及美国市场上小盘股及能源股的优异表现所带动。HFRX基本成长型指数上涨3.81%（收益主要来自于能源和新兴市场上的头寸），今年以来已经累计上涨6.00%。价值型投资策略的HFRX基本价值指数上涨0.55%，HFRX市场中性指数下跌0.83%，下跌原因主要来自于市场波动减小和投资者情绪改善导致的模型失效。
二月HFRX宏观/CTA指数上涨0.22%，人为主导子策略贡献正收益的同时系统分散子策略出现亏损。货币和商品头寸为人为主导子策略贡献了主要的收益，同时固定收益对冲头寸也提供了部分收益。二月稍晚出现的技术性抛售黄金影响了大宗商品的收益，但是石油和其它金属表现强劲弥补了黄金头寸的亏损。HFRX系统分散CTA指数下跌0.58%。□ .吴.晓.婧. .罗.震 .证.券.导.刊
在流动性改善等利好的预期下，私募基金的投资策略逐渐由"战略防守"转向"战略进攻"。部分私募基金认为，今年A股市场展开一波中级反弹行情是大概率事件。
乐观因素发酵
市场的过度悲观，成为私募大佬眼中的投资机遇。在部分私募基金看来，2012年乐观因素正在发酵。
"未来五年是一个向上的长周期。"在星石投资总裁杨玲看来，证券市场面临两大利好，一是平均市盈率降到历史最低，其次是制度红利。政策在不断向直接融资倾斜，未来市场容量、规模、资金量都将得到大幅提升，不同类型投资者的出现将有助于市场减少追涨杀跌。"在大的历史机遇面前，不必在乎一城一池的得失，跌下来就大胆买入。"
上海重阳投资董事长裘国根认为，今年关注以下因素显得尤为重要：优质公司估值处于历史低位；市场对经济增速下行和欧债危机等不利因素已有充分预期；去年对股市有替代功能的房地产热、影子银行热和PE热已大幅消退；房价下行和通胀压力减轻使得货币政策较去年有结构性的放松，压制股市估值的市场利率也呈现下行趋势，流动性相比去年宽松；政府相关部门正在推动机构资金和长期资金入市，其他各项有利于市场健康发展的基础性制度和措施也在积极推进。
在翼虎投资的总经理余定恒看来，随着房地产、房地产信托、理财产品、PE、高利贷、艺术品等几大泡沫的破灭，存量财富也会有一个再配置的过程，股市目前看明显是一个估值洼地。
中期反弹可期
相较于公募基金的谨慎，私募基金明显更为乐观。
裘国根认为，"本轮下跌始于2009年8月，到今年1月2132点时，经历了29个月，期间上证综指跌幅39%，周成交金额最大缩幅84%。从股市运行的平衡规律看，无论是下跌持续时间、跌幅，还是成交量的萎缩程度，都具备了中级反弹条件。"在其看来，今年A股展开一波中级行情是大概率事件，眼下的周线7连阳已经较为明显地传递出中级行情的信号。
不过，裘国根认为，当前A股估值的结构性缺陷很难在短期内修正到位，因此这种中级行情极可能呈现显著的结构性特点。对于结构性行情，一般来说，做好投资标的的价值发现，相比指数判断更为重要。
星石投资总裁杨玲认为，2012年的不确定因素确实不少，但不可否认的是，中国仍然是全球最有活力的经济体之一。"在选择上，要充分注意底部区域建仓必要性。"
翼虎投资总经理余定恒认为，"行情在绝望中产生，在犹豫中上行"这个规律依然在发挥着作用。"从技术上讲，放量突破半年线，这是牛熊分界点，从政策角度看，房地产调控政策见底的一种信号；从人气和资金的角度讲，人气和资金逐渐向二级市场聚集。综合以上因素，市场上升趋势基本确立。"
具体到一季度，余定恒说，春季攻势已经确立，在"两会"前后，超跌反弹走势会延续。目前要寻找调整已经到位、业绩成长相对确定的公司；可以买入蓝筹股，而中小市值个股总体估值仍然偏高。不过，由于市场变化很快，余定恒认为，近期的策略就是边走边看，逐步地提升仓位。
私募2：私募清盘减少但发行仍处低谷
私募行业动态
今年前两月沪深300指数累计上涨12.29%，私募业绩也随大盘转暖而有所好转。2月提前清盘产品数量较此前两个月大幅减少，仅有理成分层2期、泰达1期、固益人生2号、双隆结构式1期4只结构化产品提前清盘，而去年12月和今年1月提前清盘的阳光私募产品数量分别达到22只和16只。券商集合理财方面，与1月情况相同，两只产品因为连续20个工作日规模低于1亿元人民币而提前终止，分别是第一创业证券旗下金益求金集合资产管理计划和华泰证券旗下华泰紫金策略优选集合资产管理计划。
产品清盘情况好转但是并不代表私募行业开始复苏，2月新成立产品数量为两年最低水平，全月仅成立阳光私募产品29只，券商集合理财产品2只。TOT在沉寂两个月后实现零的突破，平安信托成立一对一TOT黄金优选1期12号，投资于淡水泉投资旗下的产品--投资精英之淡水泉。产品类型方面，债券型产品仍保持高速发行，8只的数量虽然较上月的14只有所减少，但却是来自于多家信托或投顾，而不像1月多数产品来自于佑瑞持投资。债券型产品是否会像去年下半年定增型产品那样迎来一个持续的爆发期还需继续观察。
海外对冲基金动态
由于投资者对于欧债危机解决及美国经济复苏的乐观情绪，二月金融市场仍保持了向上的势头。全球证券市场普遍上扬，特别是亚洲、欧洲市场及科技能源板块。二月信用收紧，而几乎所有期限的美国国债收益率曲线均出现上行。黄金价格二月出现下跌，但是石油、金属等其它大宗商品价格上涨。美元相对于大多数主流货币的汇率下降，但是其波动率下降并且投资者风险承受水平出现改善。由于事件驱动型对冲基金的优异表现，HFRX全球对冲基金指数二月上涨1.42%。HFRX市场趋势指数上涨1.86%，2012年以来累计上涨3.77%。
HFRX事件驱动指数二月上涨2.36%，2012年以来累计上涨5.22%，是自2000年以来的最佳水平。随着流动性和投资者风险承受水平的改善，行为主义和危机重组两类子策略的对冲基金获得最多的收益。横跨股票、信用和企业交易的收益带动HFRX特殊情形指数上涨2.28%，危机重组指数上涨2.03%。企业并购利差二月继续收紧，HFRX并购套利指数上涨0.97%。
HFRX相对价值套利指数二月上涨1.53%，指数的上涨主要由新兴市场主权债、高收益信用债及可转债等各个子策略对冲基金带动。HFRX相对价值套利复合策略指数和HFRX可转债套利指数分别上涨1.67%和1.48%。
HFRX股票对冲指数二月上涨1.42%，指数上涨主要由亚洲、拉丁美洲、欧洲及美国市场上小盘股及能源股的优异表现所带动。HFRX基本成长型指数上涨3.81%（收益主要来自于能源和新兴市场上的头寸），今年以来已经累计上涨6.00%。价值型投资策略的HFRX基本价值指数上涨0.55%，HFRX市场中性指数下跌0.83%，下跌原因主要来自于市场波动减小和投资者情绪改善导致的模型失效。
二月HFRX宏观/CTA指数上涨0.22%，人为主导子策略贡献正收益的同时系统分散子策略出现亏损。货币和商品头寸为人为主导子策略贡献了主要的收益，同时固定收益对冲头寸也提供了部分收益。二月稍晚出现的技术性抛售黄金影响了大宗商品的收益，但是石油和其它金属表现强劲弥补了黄金头寸的亏损。HFRX系统分散CTA指数下跌0.58%。□ .吴.晓.婧. .罗.震 .证.券.导.刊