南方绩优成长：2012仍难非常乐观 或出现阶段性机会

　　南方绩优成长报告期内基金策略和运作分析

　　2011年，在国内经济增速下降、通胀水平上升的大背景下，受制于偏紧的货币政策以及较高的发行频率，A股市场整体偏弱。全年来看，低估值的银行、石油石化行业以及对经济不敏感的食品饮料行业表现较好 小盘股由于业绩难以达到市场预期，表现弱于大盘股。

　　回顾2011年全年的操作，一季度绩优成长基金对持仓进行均衡化，增加了低估值股票的配置 二季度在中性仓位和均衡配置的基础上，绩优成长基金增加了煤炭、食品饮料的配置，取得了一定的超额收益 三季度绩优成长基金较好的控制了仓位，继续增加了食品饮料的配置。四季度伴随着欧洲债务危机深化、国内经济增速放缓、部分经济指标走低，二级市场估值受到压制。绩优成长基金在四季度优化了配置结构，增加了非周期股的比重，降低了周期股的比重。

　　报告期内基金的业绩表现

　　2011年全年，南方绩优成长基金净值增长-23.26%，同期业绩比较基准增长-19.67%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望2012年的投资机会，我们不悲观，但也很难非常乐观。市场底部已经显现，但上涨空间受经济、制度、融资需求等各方面的制约。经济层面上，我们判断经济增速放缓仍然是大概率事件，企业的收入和盈利增速可能下降，从而使得A股市场下调前期过快的上市公司利润增长预期。政策层面上，我们认为随着通胀下行，货币政策有望逐步或者结构性放松，未来存准率、利率等可能有下调空间，股市的制度改革也在启动过程中。估值层面上，我们看到在A股市场的估值达到近几年低点的背景下，大股东和管理层增持的现象开始增加，实业投资者已经认可当前的估值水平。不过，潜在的融资需求依然可能制约A股市场估值的提升。

　　投资思路上，我们认为在低估值的情况下，如果流动性出现明显放松、一级市场发行频率下降，A股市场可能会出现阶段性的投资机会。2012年，绩优成长基金将着重把握市场的阶段性投资机会，同时寻找业绩确定增长或者经营超预期的公司，努力为持有人创造超额收益。