华泰柏瑞汪晖：优质成长股酝酿反弹机会
2012-03-26 13:54:19 易天富基金网
目前我们对整个市场相对比较乐观，主要从几个因素来看，首先大家对今年的经济政策形成共识，就是经济的增长会下一个台阶，可能会从9%的增速回落到8%.其次就是经济增长整体的推动力，和出口增速都会下降。第三是房地产调控仍会保持一个相对紧的态势。以上三个方面就是大家所形成的共识。
从政策方面来说，我认为整体通货膨胀率，也就是CPI或者PPI会有趋势性的下降，这就为整个政策的微调提供了一定的空间。所以大家预期今年信贷的投放要比去年多八万亿左右，M2的增速在14%左右，整体流动性会有所改善，我想这是经济方面和政策方面的共识。
具体怎么看待这些问题呢？这些经济和政策的因素，有的是对资本市场有利的，有的是不利的，那么我们也有一些看法和分析。首先第一点，我认为经济增长速度下一个台阶，这对于市场来说并不构成非常重要的影响。我们也研究了成熟资本市场和新兴资本市场这个经济增长和股市收益率的历史，发现两者并没有直接的关系，所以这个因素对于我们研究分析股票市场，实际上是一个噪音。我们认为股票市场影响最大的，还是我们的政策和货币供给，也就是流动性，这才是对市场最重要的因素，至少对过去十几年的中国资本市场影响巨大。
整个市场经过前两年股指的压缩，2010年整个沪市300跌幅超10%，2011年跌幅超20%.经历了前两年市场同时压缩，我们认为流动性压缩到目前这样的一个低的水平，不会有向下空间，那也就意味着整个估值压缩过程基本结束了，换句话说就是系统性的风险基本上告一段落。所以我认为整个市场目前来讲，系统性的风险至少到目前不是太大。系统性的风险不是太大，如果说整个市场的预期发生一些改善的话，市场有反弹的机会。所以我们认为上半年市场相对来讲是更乐观一点，大家会对整个的流动性改善有所期待，那么会导致低估值周期内的股票会有所反弹，估值进行修复。从年初到现在，整个市场的节奏也是这样，周期类股票反弹力度相对比较大一些。
未来我们认为随着周期股反弹估值修复到位以后，一些成长股也会有很好的机会，这可能会有些风格的变化，今年最主要把握好两方面的，第一个目前风险并不大的，第二个就是对整个的节奏要把握的很好，目前这个阶段仍是周期股反弹区间，在某一个时点，当周期股反弹结束之后，可能会转换成一些优质的成长股，那么就会给大家带来一些很好的收益。这个节奏把握是非常的重要。
从政策方面来说，我认为整体通货膨胀率，也就是CPI或者PPI会有趋势性的下降，这就为整个政策的微调提供了一定的空间。所以大家预期今年信贷的投放要比去年多八万亿左右，M2的增速在14%左右，整体流动性会有所改善，我想这是经济方面和政策方面的共识。
具体怎么看待这些问题呢？这些经济和政策的因素，有的是对资本市场有利的，有的是不利的，那么我们也有一些看法和分析。首先第一点，我认为经济增长速度下一个台阶，这对于市场来说并不构成非常重要的影响。我们也研究了成熟资本市场和新兴资本市场这个经济增长和股市收益率的历史，发现两者并没有直接的关系，所以这个因素对于我们研究分析股票市场，实际上是一个噪音。我们认为股票市场影响最大的，还是我们的政策和货币供给，也就是流动性，这才是对市场最重要的因素，至少对过去十几年的中国资本市场影响巨大。
整个市场经过前两年股指的压缩，2010年整个沪市300跌幅超10%，2011年跌幅超20%.经历了前两年市场同时压缩，我们认为流动性压缩到目前这样的一个低的水平，不会有向下空间，那也就意味着整个估值压缩过程基本结束了，换句话说就是系统性的风险基本上告一段落。所以我认为整个市场目前来讲，系统性的风险至少到目前不是太大。系统性的风险不是太大，如果说整个市场的预期发生一些改善的话，市场有反弹的机会。所以我们认为上半年市场相对来讲是更乐观一点，大家会对整个的流动性改善有所期待，那么会导致低估值周期内的股票会有所反弹，估值进行修复。从年初到现在，整个市场的节奏也是这样，周期类股票反弹力度相对比较大一些。
未来我们认为随着周期股反弹估值修复到位以后，一些成长股也会有很好的机会，这可能会有些风格的变化，今年最主要把握好两方面的，第一个目前风险并不大的，第二个就是对整个的节奏要把握的很好，目前这个阶段仍是周期股反弹区间，在某一个时点，当周期股反弹结束之后，可能会转换成一些优质的成长股，那么就会给大家带来一些很好的收益。这个节奏把握是非常的重要。