汇丰晋信基金：转机将现坚守仓位 看好医药和TMT等板块

　　汇丰晋信基金二季度策略报告

　　宏观经济增速回落，通胀改善

　　一季度增速回落，通胀改善。一季度，中国经济延续去年以来的逐季回落趋势，投资，消费和出口均表现不佳，其中工业增加值等主要经济指标甚至还出现了较大幅度的下滑，考虑到当前全社会工业企业产品库存仍处于较高水平，以及相关经济政策调整的力度偏弱，中短期之内我们预计仍然难以看好明显的经济复苏趋势。但从通胀水平来看，伴随着猪肉等食品价格的显著回落， CPI回落趋势已经比较明显，去年二季度以来一直困扰市场的通胀压力正在逐步缓解。因此，尽管当前经济仍然处于减速状态，但我们认为相对于去年“增长回落，通胀上升”的类滞胀状态，当前经济所呈现出的“增长回落，通胀回落”特征，还是明显优于去年的类滞胀经济状态。考虑到未来通胀进一步回落所带来的流动性改善和政策改善预期，我们认为当前中国经济尽管减速前行，但出现硬着陆的风险仍然偏低。

　　二季度政策变化是关键因素。今年中国经济的最大亮点将是通胀持续回落所可能带来的经济政策改善空间，经济政策何时调整将成为判断今年二季度宏观经济走势的重要变量。在二季度，我们判断经济政策调整的契机可能出现在通胀进一步加速回落，月度CPI回落至3%以下的时段，届时积极的财政政策和相对宽松的货币政策，以及制度层面的改革推进将给持续回落的经济增速带来明显的转机。事实上，从一季度政府政策动向来看，经济政策的适度预调微调已经开始，我们预计伴随着二季度经济政策更大力度的调整，投资(主要是政府投资和民间投资的逐步启动)，消费(一系列促进消费的政策可能再度出台)，出口(出口信贷的改善和出口结构的调整)等都可能出现一系列相对积极的变化，与此同时伴随着海外经济重新趋于稳定，二季度经济增长将很可能呈现探底回升趋势，这将给投资者带来下半年经济逐渐企稳的乐观预期。