汇丰晋信：经济下滑刺激政策微调 金融改革板块值得关注

　　股市评述

　　承接上周反弹走势，本周市场继续稳步上扬。在经历前两个交易日的探底回升之后，上证指数在周三再度确认站稳2300点整数关口，周四放量上涨攻占2350点均线密集交汇区域，周五继续围绕这一位置展开震荡整理。市场节奏良好，者情绪有所回升。

　　国家统计局13日发布数据，一季度中国经济同比增长8.1%，环比增长1.8%，一季度全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长11.6%，其中3月份同比增长11.9%。尽管GDP增速略微低于此前市场预期，但考虑到复杂严峻的国际形势，步履蹒跚的欧美经济以及国内经济运行中出现的中小企业生产经营困难加重的新问题，8.1%的增速仍处在合理适度的增长区间，同时也加强了市场对于政府会及时进行宏观调控政策调整从而保持经济稳定增长的预期，央行于12日公布的3月份信贷数据就是最好的证明。

　　中国人民银行12日公布的数据显示，今年3月份人民币贷款增加1.01万亿元，创下去年1月份以来的新高。较2月人民币贷款新增7107亿元相比，同比多增3320亿元，大幅超出此前的市场预期，市场流动性正在出现明显的改善，货币政策的预调微调显示出了针对性和灵活性。从3月贷款结构上看，住户贷款约增加2800亿元，非金融企业及其他部门贷款增加7200万亿元左右。居民短期贷款增加较为明显，显示消费类贷款回升较快，也凸显了央行在货币政策推动经济结构转变上的偏向性。企业贷款中新增短期贷款占据半数有余，而中长期贷款几乎与上月持平。

　　近期涉及金融改革的板块明显成为了市场的热点。自温总理在清明假期间调研经济时称要打破银行垄断之后，本周初央行行长周小川也率中国人民银行调研组，赴温州开展金融综合改革试验区建设调研，启动温州金融综合改革试验区有关工作。周四深圳市政府常务会议也研究通过了《关于加强改善金融服务支持实体经济发展的若干意见》，以强化金融扶持功能，支持实体经济外溢发展。这一系列举措说明了政府在力推金融改革，加强金融服务支持实体经济发展上的决心和毅力，相信接下来中央和地方都还会有相关政策出台，相关板块的投资机会值得持续关注。

　　债券/货币市场

　　货币市场方面，由于4月下旬是国企集中缴税日，资金面近期维持紧平衡状态。央行本周分别通过28天正回购和91天正回购操作回笼了520亿元和270亿元，中标利率继续维持不变。本周到期量为1310亿元，央行回笼了790亿元，因此继续向市场净投放520亿元，在一定程度上缓解了资金压力，质押式回购利率出现小幅下跌。

　　3 月份CPI 同比上升3.6%，超出市场的普遍预期，主要是蔬菜价格环比明显高于季节性以及成品油提价等因素；3月份新增信贷突破万亿元关口，创14个月来新高。债券市场受到信贷数据和CPI超预期的影响，收益率上升。近期经济数据呈现小滞胀的格局，债券收益率易上难下，信用债吸引力好于利率债。