博时基金：二季度投资谋定而后动

　　国内多个重要经济数据日前密集发布，4月13日公布的一季度GDP增速为8.1%，大幅低于市场预期。从该数据的核算成分看，固定资产同比增长20.9%，社会零售总额增速下降至14.8%，出口增长大幅放缓至7.6%，都足以说明经济的全面下行。

　　房地产数据需要格外加以关注。一季度的房地产投资增速为23.5%，相比去年同期降低10.6个百分点，回落速度有所加剧。考虑到今年以来，房地产销售增速持续负增长，以及新开工面积累计同比增速已接近于零，房地产投资增速在未来或许将延续下行趋势。

　　3月份的PPI虽然回落至负增长区域，但回落速度已经趋缓。由PPI数据可以判断，市场对盈利的回调预期仍在继续形成，这个过程或将贯穿全年甚至是2013年。国内工业部门的几个重要产业如化工、机械及电力设备等，在上、下游的双重压力下，盈利压力可能更大一些，它们的机会或许要在整个经济的趋势性转好以及产业出现重大变迁和升级中实现。

　　另一件值得关注的事情是央行宣布扩大人民币兑美元日交易区间，由之前的0.5%扩大至1%。这一举动有三点意义可供挖掘一是人民币汇率基本均衡，说明货币当局对资本的大幅进入或流出没有担忧；二是人民币汇率将更加反映市场供求，实现汇率向自由浮动靠近；三是汇率日内波动区间加大，将驱动企业和居民对汇率风险的防范意识和行为。制度红利或最早在金融市场上释放的端倪。总的来说，国内投资回落加上PPI下滑至负增长，都表明经济正毫无异议地“软着陆”。目前唯一的不确定性，是经济再次起飞的支点和时点。由于经济的不确定性较大，政府的态度或许更为关键。

　　4月份，央行可选择通过公开市场调节流动性，没有再次下调存准率的必要。但是，如果4月存准率真的下调，则说明决策层对经济增长的担忧就更多了一些。二季度经济将从僵局起步，类滞胀的逻辑重新出现，周期趋势向下。政府目前来看并不会有大的政策动向，使得经济的趋势可能无法改变。未来市场的机会还在于趋势的破局，投资者需谋定而后动。