广发基金：大机构强调控制仓位加强防御

　　第1财金专讯(记者 李冬明) 银河证券数据显示，今年以来，截至4月6日，沪深300上涨7.1%，中证500上涨8.1%，中小板指数上涨5.9%，创业板指数下跌4.4%。行业方面，有色金属、非银行金融、房地产行业表现较好；银行、电力设备、电力公用、计算机、医药、通信等行业表现较差。国内基金公司前十大代表机构广发基金发布二季度股票策略报告认为，年初以来的估值修复反弹行情将进入中后期，由于经济延续过去一年的缓慢下跌格局，企业盈利状况并没有看到明显好转，四月初年报及一季报的发布或将加重市场对盈利的担忧，需控制仓位加以警惕。

　　基本面旺季不旺

　　截至4月3日，共有1296家公司公布了年报。从四季度单季数据看，已公布年报上市公司整体收入增速降至12%，净利润增速降至-8%；毛利率为33.4%，比三季度上升2.3个百分点；净利率为7.5%，比三季度下降2.1个百分点。非金融板块单季收入增速降至12%，净利润增速降至-24%；毛利率18.5%，与三季度基本持平；净利率4.0%，比三季度下降1.1个百分点。

　　具体看，几乎所有的制造业行业一季度都出现收入增速下滑现象。其中，建材、纺织服装、家电四季度收入增速出现同比下降，黑色金属、机械设备、交运设备收入增速大幅下滑，纺织服装、化工、轻工制造、有色金属净利润同比下降幅度达40-50%。

　　广发基金认为，3月是传统的经济旺季，但除刚需引领地产销售回暖外，其他内需并未有启动迹象，经济基本面呈现“旺季不旺”的局面，市场前期向上修正的基本面预期将再度面临考验。通胀方面，环比指标开始转向上，受猪肉等食品价格波动的影响，年内的通胀低点可能早于市场预期来临，全年低点的水平也可能高于市场一致预期的2%，通胀将制约未来流动性进一步改善的空间。市场方面，产业资本净减持规模逐渐放大，所面临的市场情绪环境已开始悄然变化。

　　反弹至强弩之末

　　广发基金认为，综合以上分析，前期市场反弹的主要逻辑是经济预期修正和流动性改善，目前反弹已近强弩之末，政策能动空间有限，经济面将成为影响市场的主要因素。期间出现的政策放松仍将是被动调节，而非拉抬经济的主动措施。经济不温不火的格局将持续，刚刚转好的市场预期可能面临再度修正，而通胀和资金环境也在朝相反的方向转化。

　　鉴于未来较长一段时间内，基本面和政策层面都不会看到太多亮点，广发基金建议适当降低仓位并调整结构组合，以加强防御性。注意银行、券商、煤炭、钢铁等周期性股票估值风险，关注食品饮料，以及房地产板块触底反弹的结构性行情。