独家策略：政策存在严重误读 谨防冲高回落

    受“五一”证监会降低交易费用、以及官方PMI创5个月新高的影响，大盘高开回调之后又持续走高。截止收盘，上证指数收于2438.44点，上涨1.76%，深证成指收于10424.94点，收于2.4%。两市均显著放大成交量。

    但是，在市场狂热的时候，我们有必要澄清一个观点，即“证监会所说的成交费用下跌25%”，并不是股票交易手续费下降25%。证监会的意思是，上海的经手费降低了20%，深圳的降低了近30%，然后整体平均降了25%，而非手续费降了25%。媒体其实也明示了降低经手费，将每年节省30亿成本，若有1亿散户，则每个散户每年节省30元。而这个效果还不如印花税降低10%——去年印花税交了421亿。

    事实上，只要你明白券商常说的“佣金也包含交易规费”，那对券商的确是个大利好——这块降低的交易费用可以“神不知鬼不觉”的成为券商的利润，也就是说，这块降低的费用可以被券商侵占。所以，对于散户来说，压根就没获得实惠。具体理由是：佣金率=（券商收的净佣金+交易所的交易规费）/成交额。而现在佣金率不变，成交额不变，交易所规费下降，则券商的净佣金相应就提高了。

    不过，由于上周券商很可能已经兑现这个利好，所以今天在这个特大利好下，并未有一只券商股涨停，从而说明，今日的大涨的持续性是很低的。即使，所谓的大盘股可能也存在着调整的风险。我们不妨以上证50指数来说明大盘股是否有大的动力，从图中，可以看到上证50的红柱的高度远远没有前面的高，而近一两周已经创新高，跑在大盘前面，所以更大的可能是呈现回调现象，从而构成一个日线笔中枢。

    实际上，若没有节日期间的利好，那么大盘大盘已经步入调整之中，从30分钟的持续背离可以明显看出。而趋势性顶背离的发生，在以往的经验中，常会表现与趋势性底背离相互对应，也就是说，会与阴跌相对应。从60分钟去看，也处于顶背离之中，下一步就需要观察这个顶背离，能否导致高级别，即日线级别的顶分型发生了。

    当然，根据5分钟图，主力很可能会在高位以震荡的方式，形成第三个5分钟的笔中枢，从而收获今日大涨的收益，然后再步入回调。所以，我们还是建议在政策利好下，还是要以落袋为安为上策，毕竟国外的西班牙问题，又在发酵中了。千万不要担心踏空，实际上，从3186点跌下来，大约有一半以上的股票，都被腰斩了，因此，机会总是会留给你的。我们在本周的建议，依然是配置大盘类的资产为主，而中小盘或创业板还是应该轻仓配置。对于在高位已经清仓的投资者，我们认为，在耐心等待买点的同时，还应该挖掘业绩持续稳增的投资品种。

(易天富基金研究中心)

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