公私募基金解读二次降准：政策放松趋势确定

　　【易天富核心提示】 中国人民银行决定，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次下调存款准备金率是央行自2012年2月15日再次下调。下调之后，大型金融机构存款准备金率维持在20.0%。公私募基金对此表示，此次下调存款准备金率，总体符合市场预期，表明货币政策再次放松，有利于经济企稳；此次将释放5000亿流动性，重仓蓝筹股时机已到。

　　“股市处于大的环境是，经济逐步见底，而货币政策为经济保驾护航逐步宽松。”机构认为，“股市会呈现一个反复震荡的过程，也许不是一个收获的季节，但一定是一个播种的良机。对于基金投资者，可持续定投或采用逐步建仓策略。”

　　公募基金：

　　降准为经济保驾护航

　　对于此次存款准备金率下调，上投摩根认为，央行此次降准符合此前市场预期政策的放松趋势是确定的，只是节奏上会有变化。应该说，相对偏弱的4月份宏观经济数据和5月份的流动性压力促使央行不得不采取更有影响力的行动。上投摩根分析，此前，央行在一季度货币政策执行报告中还在表达对于通胀的担忧，且未将存款准备金率下调作为调控的首选手段提出，但市场依然认为货币政策的宽松趋势确定，只是在节奏上可能需要根据中央部门的表态进行调整。而新近陆续公布的4月份信贷、进口等数据显示内需疲弱态势仍没有实质好转，央行旋即做出反应，及时公告调降存款准备金率。

　　同时，上投摩根进一步指出，根据目前的宏观经济走势和宏观政策，料存款准备金率年内仍有下调空间，且预期国家还会在其他方面继续采取措施对宏观政策进行调整。

　　南方基金杨德龙则认为，从近期公布的经济数据来看，经济仍在下滑过程中，保增长已成为政府调控首要任务。“我们预计下半年还会再次下调存款准备金率，而减息窗口也已经打开，下半年有望出现首次降息。”

　　汇丰晋信微博中表示，央行降准此举一方面是为了释放流动性，另一方面则是为了应对4月份较为疲弱的经济数据，尤其是不断下滑的工业增加值。“我们认为此次下调存准显示了央行希望保持宽松流动性以为实体经济复苏提供支持的意图，对实体经济和股市均形成利好。”

　　工银瑞信基金同时表示，央行下调存款准备金率0.5个百分点，相当于将释放4000亿到5000亿元左右的流动性，此举对于股市来说肯定是利好消息。

　　诺安基金则在微博中坦言：央行第二次降准符合市场预期，但比预期的时点要晚，这反映了央行对通胀压力的一贯谨慎态度。但4月份宏观数据表明国内经济在加速回落，因此货币政策要尽快转向稳增长，这是央行第二次降准的动因。此次将准对实体经济的效果有待观察，对股市则是直接的政策利好，金融地产等蓝筹板块将受益于降准！

　　微博资料认证为“银河证券首席策略分析师孙建波博士”的孙建波5月12日在其微博表示，“物价和外汇占款的压力不再那么紧张是政策能够放松的基础，同时，从持续的降准来看，似乎也表明，2009年四季度以来的紧缩态度真的改变了。”

　　私募基金：

　　降准利于提振市场信心

　　与此同时，不少私募基金也对这次央行降准发表了看法。

　　管理规模超过100亿的重阳投资认为，此前，央行已经通过逆回购等方式对流动性进行了调节，在目前资金面相对宽松的情况下，4月工业增加值、进出口等宏观数据疲弱，以及财政收入增长缓慢等因素是此次存准下调的主要原因。与此同时，提前应对5-6月由于财政存款上缴和季末因素引起的流动性紧张，也是此举的主要目的之一。下调存款准备金率有利于增加银行体系流动性，进一步降低货币市场利率，提振市场信心。

　　重阳投资还表示，政策放松对实体经济的刺激效果不容易立竿见影。一方面，央行在一季度货币政策执行报告中指出，在经济结构调整的背景下，中国经济增长和通胀的匹配关系正在发生变化。4月CPI同比增长仍然高达3.4%，劳动力成本上升等内生性通胀压力仍然较大，这抑制了政策放松的节奏和力度。另一方面，今年以来信贷结构中票据融资占比持续上升，而中长期贷款占比持续下降，反映出实体经济的信贷需求偏弱，这意味着政策放松对实体经济的刺激是一个渐进的过程。

　　广东乾阳投资董事长何辉也表示，降准，一方面有利于银行信贷投放，增加经济运行活力，实现相对宽松的资金面，微调应对经济增速放缓；另一方面，也很好地对冲了热钱外流，以削弱其对现行货币政策的影响，在通胀相对平稳而经济下行压力加大的情况下，宽松的货币政策是必然选择，估计货币政策将进入一个渐进宽松的周期。对证券市场而言，增加了市场的流动性，构成了实质性的利好。

　　央行年内第二次下调存准率 将释放5000亿流动性

　　中新社北京5月12日电中国人民银行12日宣布，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　这是2012年以来央行第二次下调存款准备金率，距离2月24日今年第一次正式下调存款准备金近三个月。

　　此次调整后，中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行20%和16.5%的存款准备金率。

　　目前，中国全部金融机构人民币存款余额超84万亿元人民币，市场估计，此举将释放四到五千亿元左右的流动性。

　　这也是自去年11月30日中国央行宣布近三年来首次“降准”之后，中国央行连续第三次下调存款准备金率。

　　对于此次降息，市场并不感到意外。中国央行行长周小川今年3月在全国两会期间曾公开表示，“理论上讲，(调整)存款准备金率的空间可以非常大，但还是要针对具体的流动性状况。”

　　周小川针对下调存款准备金率还曾公开表示，近年来，存款准备金率工具的使用主要和外汇储备增加或减少所产生的对冲要求有关，因此绝大多数情况下，存款准备金率调整并不是表示货币政策松紧的信号，释放出的资金广泛分布在国民经济各个方向，没有典型的方向，并不是为了增强股市的信心或者主要流向房地产行业。

　　【受益板块】

　　基金：降准提振市场信心 蓝筹板块或将受益

　　上周六晚间中央人民银行发布公告称，从5月18日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。受访基金表示，降准有利于增加银行体系流动性，进一步降低货币市场利率，提振市场信心，其中金融地产等蓝筹板块将直接受益。基金预期，降准仍有空间，下半年或会再次下调存款准备金率，而减息窗口也已经打开，下半年有望出现首次降息。

　　诺安基金认为，央行第三次降准符合市场预期，但比预期的时点要晚，这反映了央行对通胀压力的一贯谨慎态度。但4月份宏观数据表明国内经济在加速回落，因此货币政策要尽快转向稳增长，这是央行第三次降准的动因。

　　“其对实体经济的效果有待观察，对股市则是直接的政策利好。金融地产等蓝筹板块将受益于降准。”诺安基金表示。

　　谈及降准的原因，重阳投资表示，此前央行已经通过逆回购等方式对流动性进行了调节，在目前资金面相对宽松的情况下，4月工业增加值、进出口等宏观数据疲弱，以及财政收入增长缓慢等因素是此次存准下调的主要原因。与此同时，提前应对5-6月由于财政存款上缴和季末因素引起的流动性紧张，也是此举的主要目的之一。重阳投资认为，下调存款准备金率有利于增加银行体系流动性，进一步降低货币市场利率，提振市场信心。

　　需要指出的是，政策放松对实体经济的刺激效果不容易立竿见影。重阳投资表示，一方面，央行在一季度货币政策执行报告中指出，在经济结构调整的背景下，中国经济增长和通胀的匹配关系正在发生变化。4月CPI同比增长仍然高达3.4%，劳动力成本上升等内生性通胀压力仍然较大，这抑制了政策放松的节奏和力度；另一方面，今年以来信贷结构中票据融资占比持续上升，而中长期贷款占比持续下降，反映出实体经济的信贷需求偏弱，这意味着政策放松对实体经济的刺激是一个渐进的过程。

　　展望后续调控走势，南方基金杨德龙表示，从近期公布的经济数据来看，经济仍在下滑过程中，保增长已成为政府调控首要任务。“我们预计下半年还会再次下调存款准备金率，而减息窗口也已经打开，下半年有望出现首次降息。”

　　【股市影响】

　　降准“及时雨”将利“泽”A股

　　本次央行宣布降准将是年内的第二次降准，距离上次宣布降准已将近3个月时间。其实质仍是货币政策预调微调的例行之举，并不能据此轻易判断货币政策已步入适度宽松的阶段。就4月份经济数据的下滑程度而言，仅仅是动用数量型工具，其对经济的提振效果可能一般。当然，本次下调存款准备金率能够在短期内迅速释放4000-5000亿元资金，进而缓解银行体系内的流动性，但有效需求的不足显然不是仅仅通过降准即可以解决的。有专家认为，资金价格的相对高企也制约了信贷需求的扩张。

　　有部分银行人士表示，目前有不少企业在获得银行授信后，并不愿意提款，这与去年银行贷款的供不应求大相径庭。显然，在当前持续萎缩的信贷需求下，利率作为资金的价格的确偏高。因此，当前在市场内对于降息的呼声已经越来越清晰，有部分专家人士指出，尽管管理层降低了今年经济增速目标，对经济增速放缓的容忍度显著提升，但4月份经济数据的超预期下滑还是再度提升了未来几个月内下调贷款基准利率的可能性，非对称降息的预期再度重燃。

　　借鉴2月18日央行宣布年内首度降准后的市场表现来看，本次降准将对A股短期产生一定的提振作用。在2月18日央行宣布年内首度降准后，2月20日沪深两市纷纷高开，其中沪综指高开1.12%，但日内高开低走，最终仅上涨0.27%；不过随后沪深两市震荡走高，沪综指并于2月27日创出了阶段高点2478点。因此短期来看，在央行年内二次降准的情况下，加之上周五欧洲股市企稳反弹，沪深两市高开的可能性较大，短期内不排除大盘冲击前高的可能。但是，由于4月份经济数据超预期“不给力”，市场随后的关注重心可能再度回归经济基本面，这时如果政策面的利好不能持续出台，或者货币政策放松的脚步不能加快，市场对经济加速下行的担忧可能主宰A股未来的走势。

　　具体到行业表现上，对流动性变化较为敏感的有色、煤炭等强周期行业或存在交易性机会，而金融服务与地产板块理论上也将直接受益于降准的提振，不过有消息称，近期部分银行取消了首套房贷85折的优惠，地产板块或仍将受到政策天花板的压制。而经过了上周的持续调整，前期累积涨幅较大的周期板块已经实现了一定的获利回吐，本周蓝筹股有望再度主导市场走势，市场风格可能再度转化。但在经济基本面持续恶化而政策放松脚步略显滞后的情况下，投资者不应对本次降准抱过度乐观的预期。至少在经济数据好转之前或者货币政策明显转向之前，A股仍处在标准意义上的左侧交易区间。

　　当然，从更为长期的角度而言，相较于2月份的反弹，当前市场距离真正的经济底更为接近，而经济增速的持续恶化必将倒逼逆周期调控政策的加速出台，这只是时间问题，因此在当前的时点过于悲观显然不可取。对相对风险偏好相对较低的投资者而言，在严格控制仓位的同时，不妨重点配置具备显著低估值优势的蓝筹股或者业绩增长具备确定性的消费类白马股。(中国证券报)