汇丰晋信：经济下行，加重市场忧虑 政策渐松，短期震荡持续
2012-05-18 18:58:10 易天富基金网
股市评述
承接上周跌势，本周市场继续震荡走低，上周末央行降低准备金率释放流动性的决定并没有如之前设想的那样推动市场上涨，反而加重了者们对于经济增长不断下行的担忧。前期市场出现上涨的一大推动力是市场对于股市政策不断改革带来利好的预期，在这股热情有所消退之后，市场将关注的目光转向了经济增长的前景上。
从目前公布的4月份宏观经济数据来看，的确都低于此前投资者们的预期。工业生产增速同比放缓至9.3%，是自2009年5月以来的最低值，工业生产的疲弱受到出口形势恶化，尤其是对新兴经济体出口也意外进一步下滑的影响。4月份银行新增贷款不足7000亿，低于市场预期，固然银行也可能受到存款增长不足和贷存比政策的限制，但投资者们更多理解为实体经济对于信贷的需求在不断减弱。这无疑也在一定程度上加剧了市场悲观情绪的蔓延。加上近两周欧债危机烽火不断，海外市场一片惨淡，也对我国市场的走势产生了一定的不利影响。尽管目前的经济数据都显示经济前景在不断走弱，但隐藏在此背后，市场对于宏观调控政策逐渐放松的预期也在不断升温。
由于食品价格下行，4月份的CPI增速同比放缓至3.4%，通胀下行的趋势可能还将在未来几个月持续，短期来看通胀应该不会制约政策放松的空间。从近期的数据来看，中央的基建投资政策似已有改变的趋势，增速已经从3月份的-9.7%回到4月份的-4.1%，且向上的趋势有望延续。发改委近期也明显加快了农田水利和机场建设等项目的审批进度。本周中央也出台了新的家电消费财政补贴计划，财政政策放松的步伐在不断加快。同时考虑到存准率下调带来的资金面不断宽松，经济增长走势有望在接下来的一段时间内企稳。
在当前这种“通胀渐渐平稳，经济增速逐步下行，政策调控由紧趋松”的宏观经济背景下，市场短期走势肯定会在对于“前景的展望”和“现实的冲击”间不断摇摆。但总体而言，目前市场依旧是机会大于风险的时期。建议积极关注那些一季报增长超预期及经济景气基本见底的行业，同时也积极主动地把握周期性行业波动所带来的投资机会。
债券/货币市场
上周末央行宣布将于18日下调存款准备金率0.5个百分点，预计释放资金规模在4200亿左右。本周公开市场到期资金量为500亿，央行进行了600亿的28天正回购和300亿的91天正回购，并有240亿的7天逆回购到期，共计实现净回笼640亿。尽管央行加大了公开市场回笼力度，但主要是为了对冲降低准备金率所释放的流动性，从而平滑未来到期资金，保持货币政策的灵活性。本周货币市场资金面更趋宽松，各期限回购利率均有所下行，隔夜回购利率下降约60bp至1.83%，7天回购利率下降约55bp至2.70%。预计未来一段时间市场流动性将继续维持宽松状态。
在宏观经济数据疲弱、央行降低存款准备金率、货币市场利率大幅下行以及全球避险情绪升温等诸多利好因素的刺激之下，本周债券市场走势强劲，尤其是利率债和高等级信用债表现抢眼。目前10年期国债收益率已降至3.40%以下，回到了今年年初的低位水平。现券收益率平均下行幅度达到20bp，由于短端收益率相对降幅更大，使得收益率曲线明显陡峭化。考虑到债券收益率在短期内已出现较大降幅，对基本面的利好因素已经反映得比较充分，进一步走低的动能趋弱，预计下周债券市场将进入相对平稳的阶段，等待进一步的经济数据和政策信号。
承接上周跌势，本周市场继续震荡走低，上周末央行降低准备金率释放流动性的决定并没有如之前设想的那样推动市场上涨，反而加重了者们对于经济增长不断下行的担忧。前期市场出现上涨的一大推动力是市场对于股市政策不断改革带来利好的预期，在这股热情有所消退之后，市场将关注的目光转向了经济增长的前景上。
从目前公布的4月份宏观经济数据来看，的确都低于此前投资者们的预期。工业生产增速同比放缓至9.3%，是自2009年5月以来的最低值，工业生产的疲弱受到出口形势恶化，尤其是对新兴经济体出口也意外进一步下滑的影响。4月份银行新增贷款不足7000亿，低于市场预期，固然银行也可能受到存款增长不足和贷存比政策的限制，但投资者们更多理解为实体经济对于信贷的需求在不断减弱。这无疑也在一定程度上加剧了市场悲观情绪的蔓延。加上近两周欧债危机烽火不断，海外市场一片惨淡，也对我国市场的走势产生了一定的不利影响。尽管目前的经济数据都显示经济前景在不断走弱，但隐藏在此背后，市场对于宏观调控政策逐渐放松的预期也在不断升温。
由于食品价格下行，4月份的CPI增速同比放缓至3.4%，通胀下行的趋势可能还将在未来几个月持续，短期来看通胀应该不会制约政策放松的空间。从近期的数据来看，中央的基建投资政策似已有改变的趋势，增速已经从3月份的-9.7%回到4月份的-4.1%，且向上的趋势有望延续。发改委近期也明显加快了农田水利和机场建设等项目的审批进度。本周中央也出台了新的家电消费财政补贴计划，财政政策放松的步伐在不断加快。同时考虑到存准率下调带来的资金面不断宽松，经济增长走势有望在接下来的一段时间内企稳。
在当前这种“通胀渐渐平稳，经济增速逐步下行，政策调控由紧趋松”的宏观经济背景下，市场短期走势肯定会在对于“前景的展望”和“现实的冲击”间不断摇摆。但总体而言，目前市场依旧是机会大于风险的时期。建议积极关注那些一季报增长超预期及经济景气基本见底的行业，同时也积极主动地把握周期性行业波动所带来的投资机会。
债券/货币市场
上周末央行宣布将于18日下调存款准备金率0.5个百分点，预计释放资金规模在4200亿左右。本周公开市场到期资金量为500亿，央行进行了600亿的28天正回购和300亿的91天正回购，并有240亿的7天逆回购到期，共计实现净回笼640亿。尽管央行加大了公开市场回笼力度，但主要是为了对冲降低准备金率所释放的流动性，从而平滑未来到期资金，保持货币政策的灵活性。本周货币市场资金面更趋宽松，各期限回购利率均有所下行，隔夜回购利率下降约60bp至1.83%，7天回购利率下降约55bp至2.70%。预计未来一段时间市场流动性将继续维持宽松状态。
在宏观经济数据疲弱、央行降低存款准备金率、货币市场利率大幅下行以及全球避险情绪升温等诸多利好因素的刺激之下，本周债券市场走势强劲，尤其是利率债和高等级信用债表现抢眼。目前10年期国债收益率已降至3.40%以下，回到了今年年初的低位水平。现券收益率平均下行幅度达到20bp，由于短端收益率相对降幅更大，使得收益率曲线明显陡峭化。考虑到债券收益率在短期内已出现较大降幅，对基本面的利好因素已经反映得比较充分，进一步走低的动能趋弱，预计下周债券市场将进入相对平稳的阶段，等待进一步的经济数据和政策信号。