光大保德信基金：市场存在进一步的反弹机会

　　

　　一、本周市场回顾

　　2012年5月的最后一个交易周市场上涨。全周上证综指上涨1.71%。行业全部上涨。其中电子元器件行业涨幅最大，为4.78%。建筑建材、食品饮料、房地产、有色金属、医药生物和化工行业的涨幅也超过3%，综合、机械设备、交运设备和轻工制造行业也都有超过2.5%的涨幅。本周表现最差的行业是采掘行业，全周上涨为0.78%。表现相对较差的行业还有金融服务、信息设备、家用电器、交通运输和餐饮旅游等行业，它们本周的涨幅都小于2%。

　　二、本周市场行情背后的逻辑和未来市场的看法

　　我们认为市场存在进一步的反弹机会。

　　首先我们看到虽然希腊等问题仍然困扰着外围市场，但欧美股市，黄金、白银等贵金属经过前期下跌，都出现了企稳迹象。更重要的是，国内市场已找到了影响市场的主线，那就是经济数据低于预期和政策放松之间的博弈。因此在对市场做进一步分析之前，有必要分析下我国目前的经济情况

　　(一)目前我国的经济到底有多差？

　　我国一季度GDP为8.1%，并预测二季度可能会到8%以下，这骤然使得各界担心起我国经济。我们认为

　　首先，我国经济数据大幅低于年初市场预期。在今年年初，虽然我国政府设定今年的经济目标值为7.5%，但当时我国绝大多数经济学家并不认为经济真的会到8%以下，因为在过去十年，也只有在2008年4季度和2009年1季度 GDP单季增速在8%以下。

　　但我们认为对比2008年我国经济的下降，不宜对本次经济下滑作过于悲观的解读。因为(1)本次经济下滑的可控性比2008年强。(2)目前我国的就业水平还可以。

　　究其原因是因为在2008年，由于次贷危机导致我国经济断崖式下降，而本次经济的下滑背景是我国经济的潜在增速正在下台阶，所以本次经济下滑的很大原因是我国经济内生性调整，因此本次经济下滑的可控性比2008年强得多。同时，因为出口行业是我国吸收就业较多的行业，而在2008年，由于我国《劳动合同法》出台，要求提高工人的最低工资水平，使得我国的出口行业失去自我调节的弹性，所以在外部需求大幅下滑的情况下，我国面临巨大的失业压力，而本次我国出口行业的就业弹性比2008年要好，所以虽然目前我国经济正在下滑，但就业仍然比较平稳。综上所述我们认为本次我国经济下滑的可控更强。