鹏华基金阳先伟：什么是投资？

　　对于不同的人来说，养鸡下蛋是投资；买卖房产是投资；买理财产品是投资；买卖古董字画、邮票纪念币是投资；买卖红木家具和紫砂壶也是投资……对于金融投资机构来说，买卖股票债券、买卖几个月之后的小麦玉米等叫投资。我们姑且承认上述所有活动都是投资，在这些"投资"活动中，可以找到两类极端的模式：

　　第一类投资以获取未来投资标的本身所产生的现金流为目的，典型的代表是固息债券；我们投资这类债券是为了获得给定的利息，其未来付息和还本的现金流经过适当的比率折现，就可以得到债券的合理价格。

　　第二类投资着眼于物品的稀缺性带来的升值潜力，古董字画邮票等等都是此类投资的典型代表。这一类投资标的本身不能产生任何现金流，其价格完全取决于稀缺性。稀缺性的首要前提是供给十分有限（至少相对人们持有的货币来说），同时它也是具有强烈主观情绪色彩的概念。比如齐白石的画作可能远多于某些不知名的画家，但是前者的作品却更加稀缺--原因在于社会上有很多人关注大师的作品，从而造成了一画难求、非高价不可得的局面。这类投资品一般没有可计算的"合理价格"，市价常随着投资者情绪和偏好的变化而剧烈波动。

　　现实中其它投资标的处在这两个极端之间。也就是说，它们能产生一些未来现金流，同时也具有一定稀缺性。如房产能产生租金收入，但是当房产价格超出租金的现值时，就是独特地段（供给受限）和人们偏好共同形成的稀缺性作祟。

　　金融市场上也存在着类似的现象。例如股票能获得企业盈利的分配，具有"类债券"的特征。但是在资本市场上，我们常常看到某些股票由于流通盘较小、具备特殊概念等因素，价格大幅高于企业盈利所能解释的水平。有人说这是"投机"所致，但是如果买卖古董字画是投资，那么炒作概念独特的小盘股票也是"投资"--但这肯定不是我们想要的投资和愿意参与其中的市场。

　　其实什么是"投资"，并不重要，重要的是我们想要哪种"投资"。如果我们希望股价能大体上反映企业的盈利和增长前景，从而合理地引导资源配置，那么努力方向就应该是尽可能减少股票的稀缺性，从而降低由此带来的"收藏价值"；反之，如果上市身份就具有高度的稀缺性，那么企业盈利对于股价的重要性就会下降。

　　最后轻松一下，有个笑话说：一只三条腿的蛋鸡一定比100只两条腿的蛋鸡值钱，即使她从来不下蛋。希望大家在一笑之后，不是仅仅责备市场参与者欣赏和迷恋病态。

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