6月基金投资策略:稳健布局 加强关注主题投资类基金

　　开放式基金

　　封闭式基金折价率走势

　　整体来看，我们认为国内经济增速下滑趋势还将延续，寻底再度推延，未来一段时间，对国内经济增长的疑虑和海外市场动荡将是市场面临的主要压力，但同时政策保增长的倾向更加明显，也将对冲部分市场系统风险。在政策和经济博弈的格局下，基金组合建议保持相对稳健的策略，并加强关注政策红利释放下的主题投资机会。

　　回顾年初以来市场走势，从周期板块的估值修复到有业绩支撑的防御板块补涨，再到题材股的炒作，在经济、业绩、政策等预期的转换下，市场热点轮动较快，尤其短期更缺乏持续或明确的投资主线。结合基金业绩表现来看，也呈现出持续性缺乏的特点，今年以来各月度前二十名基金在下月平均排名，从结果可以看出当月前二十名的基金在下月的平均排名均在200名以外。因此，接下来在政策和经济增长博弈、市场震荡或延续的背景下，建议投资者更放眼中长期投资，组合构建以稳健为前提，一方面重点匹配善于把握震荡市场环境、把握结构性行情的基金，另一方面从风格上加强对盈利增长确定性高、防御性的消费风格基金的配置。

　　阶段股指仍将摇摆于政策的宽松预期与经济下滑之间，区间震荡格局仍是市场的主旋律，在基金选择从稳健的角度可以重点匹配善于把握震荡市场环境、把握结构性行情的基金。在具体的产品选择上，我们延续上一期的方法，从历史风险收益特征和震荡市场中业绩表现排名进行筛选，如泰达红利、富国天成、国投稳健、嘉实增长、大摩资源、东方精选、兴全全球、国泰金牛、诺安配置、中银收益、富国天源等为代表的基金可重点关注。

　　消费类板块由于与经济周期相关性较、业绩增长稳定也具备较好的防御性，同时我国"十二五"规划明确将扩大内需、刺激消费作为拉动经济的重要手段，消费板块也成为近期产业政策扶持对象。而消费行业内个股成长性差异更大，超额收益来源更多通过选股获得，因此在对应基金产品的选择上，更多结合历史操作对于消费股的把握、基于选股能力。具体来看，包括广发聚瑞、广发聚富、国富价值、国富弹性、东吴动力、嘉实增长、嘉实优质、易方达科汇、中银增长等可侧重关注。

　　国内经济增长下滑也受到中央密切关注，随着物价压力下降，稳增长放在更重要的位置，更为积极的政策值得期待，尽管政策出台难以抵御投资者对经济的担忧，但中短期对相关主题投资机会的催化可重点关注。

　　基建投资作为对冲经济下滑的有力工具有望成为未来财政政策的首要着力点，包括铁路、水利、城市轨道交通等审批速度也在提升，如果政策扶持陆续落实推进，工程机械、水泥、建筑等相关板块受益明显。

　　无论从经济结构转型还是从保护国内环境来看，节能环保产业都是未来将着重发展的产业之一，近期关于加快节能环保建设的政策及言论层出，国务院副总理李克强表示，未来五年中国对于环保方面的投入将达到5万亿，数据来看，财政预算内资金在环保方面的支出增速仍然较高，涉及到包括环保、新能源、新材料等板块的投资仍可持续关注。

　　5月16日国务院常会议研究确定促进节能家电等产品消费的政策措施，安排财政补贴以刺激高效节能电器、节能汽车灯消费，以引导绿色消费，同时5月28日部分节能家电补贴细则出台，政策出台对于推动行业需求、改善企业利润率具有积极影响。

　　此外，房地产政策放松迹象逐渐显露，政策微调渐获默许、对改善性住房需求的支持等背景下的地产股、金融改革创新下的券商股、销售见底回升的汽车股等低估值、高弹性板块也可适当关注。

　　具体来看，包括广发聚瑞、广发大盘成长、金鹰中小盘、易方达科翔、交银主题、交银先锋、国富弹性、富国天瑞、景顺能源基建、国泰小盘、易方达中小盘、国泰金鹰、中银收益、兴全有机增长、天治创新等基金对于上述投资机会关注较多。

　　封闭式基金

　　传统封基：结合个体特征把握超额收益

　　截止到2012年5月25日，25只传统封闭式基金平均折价12.56%。在平均剩余存续期2.54年的背景下，平均到期年化收益率为5.76%，较上月底基本保持稳定。从单个基金来看，25只基金中共有2只产品的静态到期年化收益率在7%以上，另有12只产品的静态到期年化收益率在6%以上。

　　最近两个月传统封闭式基金整体折价率基本保持平稳，同时在市场震荡背景下，基金二级市场价格也随之小幅波动，考虑当前折价水平以及外部事件刺激匮乏，传统封闭式基金整体折价或保持基本稳定，在产品的选择上可以结合个体的折价安全边际、投资管理能力进行动态把握。具体可适当关注的产品如裕阳、天元、同益、普丰、景宏、普惠等。

　　创新封基：杠杆分级基金把握难度加大

　　从场内交易的创新封闭式基金来看，受5月份市场震荡下跌影响，分级杠杆基金价格明显回落，但各基金表现也呈现一定的分化，其中在以医药为代表的消费行业领涨的背景下，银华瑞祥实现小幅上涨，其余基金的跌幅基本在4%-5%左右。

　　指数杠杆分级基金的杠杆率和溢价率具有较大的相关，高杠杆的基金同样溢价率也相对更高，比如申万进取溢价率再上升至70%以上，同时其杠杆率也上升至3.8倍的更高水平，银华鑫利、银华锐进的溢价率分别为27%和25%，其中银华鑫利的杠杆率超过3倍，银华锐进2.4倍。而包括泰达进取、同瑞B、银华鑫瑞、久兆积极、工银500B等成立时间较短的基金杠杆率都在1.6倍左右，而溢价率也都处在较低水平。此外，以国联安双力B为代表的既有配对转换机制又有固定期限的分级基金上市，A类较高的约定基准收益以及配对转换机制对折溢价的约束，国联安双力B近期持续小幅折价。

　　对于高风险偏好的投资者，考虑市场震荡背景下指数波动把握难度加大，短期对于高杠杆的分级基金可保持适当谨慎，随着分级基金产品逐渐上市、品种增多，在某些风格主导的市场环境中或者主题投资背景下，可结合基金产品风格，匹配高杠杆产品。　 .金.融.投.资.报