博时基金王燕：经济复苏尚不明朗 结构调整“压力山大”

　　过去一周上证指数上涨1.71%，表现较好的行业为电子、食品饮料、房地产、医药生物，表现较差的板块为煤炭、化工、交运等。

　　从近期看，市场处于经济景气下行和改革政策频出这两种力量的交织中，所以出现较大幅度震荡也是合理现象。从中长期的角度看，全球经济仍处在去杠杆的周期中，中国经济也面临着结构调整的压力，故整个经济增长速度中枢下移是一个大概率事件。

　　这一轮经济的调整至今持续了接近两年的时间，这种调整不仅仅是国内政策紧缩带来的周期性调整，更是经济自身发展到一定阶段后必然的调整。这种调整的背后，对应的是各类生产投入要素出现了供给的瓶颈。同时，在目前条件下，贸易顺差带来的基础货币也难以保持过往的高速增长，信用扩张速度大幅下降。

　　从近期而言，发改委重新放开项目审批、国务院出台家电补贴政策等举措，试图通过重新启动内部需求来应对经济增速的周期性快速下滑。但我们认为，由于目前政府的资产负债表已经无法与08年底同日而语，政策只能延缓而非改变经济结构性调整的方向。

　　在经济结构调整的过程之中，市场整体的估值水平难以有系统性的大幅回升。但由于竞争力的差异以及对外界环境变化的不同应对，不同企业在盈利能力、增长动力、财务稳健度等各个角度都出现了较大的分化，也就是说对标的具体的判断，其重要性远超对指数的判断。从中长期角度，目前是可以找到一些财务稳健且具有持续增长潜力的好企业的。目前我们选择的标的主要集中在消费服务、装备制造以及部分挤掉估值泡沫、分红收益率有吸引力的蓝筹股上。