好买基金：清盘线是把双刃剑
2012-06-18 09:49:50 易天富基金网
原本的私募冠军，面对2011年的熊市和今年上半年的震荡市最终无可奈何地黯然出局。原本为了保护投资者的清盘线究竟是否真的守护住了投资者的利益? 4月份世通8期、9期两只产品的清盘颇为引人关注。原本的私募冠军，面对2011年的熊市和今年上半年的震荡市最终无可奈何地黯然出局。与此同时，我们也惊喜的看到，也有例如塔晶这样的私募公司，虽然去年净值一路跌到5角以下，但是在今年把握住了机会，实现了绝地反击。原本为了保护投资者的清盘线究竟是否真的守护住了投资者的利益?
一、 死在清盘线上的私募基金
除了常士杉管理的世通8期、9期以外，今年以来还有几只私募产品因净值下跌触发了特别交易权条款而提前终止了信托计划。除了针对净值的清盘线，还有的条款是对资金管理规模有下限限制。这样一来，不但净值下跌可能导致资产规模缩水，赎回也可能触发该项限制。
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2012年6月
二、 令人纠结的止损线
除了有强制清盘的清盘线，有些私募产品还设有严格的止损线。触及清盘线立刻宣判"死刑"固然危险，止损线强制"割肉"的滋味也并不好受。有部分私募受到止损线的制约，产品仓位被迫压低，擅长的投资策略无法得以发挥。这种情况下，清盘线也好，止损线也罢，就好比是一条条铁链，绑住了私募的手脚。
除了这种因为濒临止损线而束手束脚的私募外，也还有私募未雨绸缪，在今年这种市场行情不明朗的情况下始终维持低仓位，坚决对风险说不。这其中最有名的私募当属以追求绝对收益为目标的星石投资管理公司。星石目前旗下产品有31只，星石的风险控制目标为任意连续六个月及六个月以上的下行风险控制在10%之内。自2007年成立至今，星石实际任意连续六个月最大下行风险还要远远低于这个指标。良好的风控为星石赢得了业界认可的同时，也对其投资产生了限制。毕竟，股市的波动是无法准确预测的，大起大落是常有的事情。作为仍旧以A股股票为投资标的的星石，想要达到如此严格的下行风险要求，必不可免的要降低仓位。
由此可见，无论是对于那些濒临清盘、止损的私募，还是那些尚处在"安全区"的私募，清盘线和严格的止损线都仿佛是架在脖子上的刀，让人自在不得。
三、 绝地反击中的佼佼者
和那些因清盘线而纠结无奈的私募相比，那些没有设置这些限制的私募在今年的震荡市中显得更为从容。今年最为亮眼的私募公司当属塔晶了，旗下有三只产品今年收益率排名前五。排名第一的塔晶老虎，今年截止到5月末实现了52.12%的正收益，将产品净值从年初的42.94拉升到65.32，上演了华丽的绝地反击。此外，德源安旗下的三只产品也是纷纷入围前十。其中，外贸德源安1期今年上涨49.18%，使净值浮出了"水面"。
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2012年6月
通过近期对德源安的实地调研，我们了解到德源安之所以能在今年第一季度取得骄人成绩主要是因为基金经理许良胜对其之前甄选出的个股颇有信心。当去年下半年其产品净值随着市场的整体恶化而下滑时，他没有进行过多的止损而是坚持持有，其信心来自于以下三个方面：社会稳定，经济增速下行可控;资本市场制度变革;稀土行业整合符合资源合理配置、生产力进步方向。而其重仓的个股以行业龙头、大市值、流动性好的蓝筹股为主，今年以来上涨幅度超过50%。谈到其看好的中国有定价权的资源品的原因，许良胜表示我国正在推进稀土行业的区域整合，以稀土为原料的永磁材料符合国家极力推进的节能环保政策。而他之所以可以选中其中的大牛股，一方面源自其对行业与个股的深入了解，一方面也是符合其投资理念--"依靠远见思想，顺应生产力进步方向，实事求是地分析问题，用战略眼光分析行业、公司的投资机会"。
四、 总结
清盘线亦是把双刃剑。尽管清盘线有助于私募基金公司注重风险控制，防止投资者利益大幅受损，但与此同时，清盘线也束缚了那些擅长精选个股、长期价值投资的私募公司的发挥。类似的，止损线在控制下行风险的同时也实实在在的将浮亏变成了损失，舍弃了未来反弹的机会。因此，私募公司在主动添加这些限制以吸引投资者之前还是应当深思熟虑，针对自身的投资风格确定合适的风控限制，避免不必要的为自己绑住手脚、妨碍投资理念的充分发挥。 .好.买.基.金.研.究.中.心
一、 死在清盘线上的私募基金
除了常士杉管理的世通8期、9期以外，今年以来还有几只私募产品因净值下跌触发了特别交易权条款而提前终止了信托计划。除了针对净值的清盘线，还有的条款是对资金管理规模有下限限制。这样一来，不但净值下跌可能导致资产规模缩水，赎回也可能触发该项限制。
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2012年6月
二、 令人纠结的止损线
除了有强制清盘的清盘线，有些私募产品还设有严格的止损线。触及清盘线立刻宣判"死刑"固然危险，止损线强制"割肉"的滋味也并不好受。有部分私募受到止损线的制约，产品仓位被迫压低，擅长的投资策略无法得以发挥。这种情况下，清盘线也好，止损线也罢，就好比是一条条铁链，绑住了私募的手脚。
除了这种因为濒临止损线而束手束脚的私募外，也还有私募未雨绸缪，在今年这种市场行情不明朗的情况下始终维持低仓位，坚决对风险说不。这其中最有名的私募当属以追求绝对收益为目标的星石投资管理公司。星石目前旗下产品有31只，星石的风险控制目标为任意连续六个月及六个月以上的下行风险控制在10%之内。自2007年成立至今，星石实际任意连续六个月最大下行风险还要远远低于这个指标。良好的风控为星石赢得了业界认可的同时，也对其投资产生了限制。毕竟，股市的波动是无法准确预测的，大起大落是常有的事情。作为仍旧以A股股票为投资标的的星石，想要达到如此严格的下行风险要求，必不可免的要降低仓位。
由此可见，无论是对于那些濒临清盘、止损的私募，还是那些尚处在"安全区"的私募，清盘线和严格的止损线都仿佛是架在脖子上的刀，让人自在不得。
三、 绝地反击中的佼佼者
和那些因清盘线而纠结无奈的私募相比，那些没有设置这些限制的私募在今年的震荡市中显得更为从容。今年最为亮眼的私募公司当属塔晶了，旗下有三只产品今年收益率排名前五。排名第一的塔晶老虎，今年截止到5月末实现了52.12%的正收益，将产品净值从年初的42.94拉升到65.32，上演了华丽的绝地反击。此外，德源安旗下的三只产品也是纷纷入围前十。其中，外贸德源安1期今年上涨49.18%，使净值浮出了"水面"。
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2012年6月
通过近期对德源安的实地调研，我们了解到德源安之所以能在今年第一季度取得骄人成绩主要是因为基金经理许良胜对其之前甄选出的个股颇有信心。当去年下半年其产品净值随着市场的整体恶化而下滑时，他没有进行过多的止损而是坚持持有，其信心来自于以下三个方面：社会稳定，经济增速下行可控;资本市场制度变革;稀土行业整合符合资源合理配置、生产力进步方向。而其重仓的个股以行业龙头、大市值、流动性好的蓝筹股为主，今年以来上涨幅度超过50%。谈到其看好的中国有定价权的资源品的原因，许良胜表示我国正在推进稀土行业的区域整合，以稀土为原料的永磁材料符合国家极力推进的节能环保政策。而他之所以可以选中其中的大牛股，一方面源自其对行业与个股的深入了解，一方面也是符合其投资理念--"依靠远见思想，顺应生产力进步方向，实事求是地分析问题，用战略眼光分析行业、公司的投资机会"。
四、 总结
清盘线亦是把双刃剑。尽管清盘线有助于私募基金公司注重风险控制，防止投资者利益大幅受损，但与此同时，清盘线也束缚了那些擅长精选个股、长期价值投资的私募公司的发挥。类似的，止损线在控制下行风险的同时也实实在在的将浮亏变成了损失，舍弃了未来反弹的机会。因此，私募公司在主动添加这些限制以吸引投资者之前还是应当深思熟虑，针对自身的投资风格确定合适的风控限制，避免不必要的为自己绑住手脚、妨碍投资理念的充分发挥。 .好.买.基.金.研.究.中.心