广发基金：5月经济超预期回落 下半年有望出现“回升的拐点”
2012-06-18 19:52:55 易天富基金网
6月9日(周六)统计局发布了5月份经济数据，5月份CPI同比上涨3%，创23个月新低。随即，10日海关总署发布5月外贸数据带来意外惊喜，进出口总值为3435.8亿美元，增长14.1%，双双创月度新高。
广发基金认为，5月经济数据表明，在需求端上，边际上有所改善，主要体现在外需，但力度料难持续，内需短期内企稳；生产端方面，表现依然偏弱，其中轻工业继续回落，反映下游去库存，而重工业增速有所回升，反映政策微调；通胀方面，由于近期大宗商品价格大幅回落和产出缺口收缩，物价水平回落超预期。展望未来，短期内随着库存去化，经济有望在三季度短暂企稳；但在中期，经济层面的去产能和货币层面的去杠杆所体现的内生收缩，将主导增长中枢继续下移。
需求端有所改善 外需稍高估内需仍企稳
5月出口增长15.3%，大幅超出市场预期(wind一致预期约10%)。分产品看，机电产品和劳动密集型产品出口增速均有所反弹，后者仅略高；分地区看，主要是对美国和东盟出口显著回升，增速分别达23%和28%，对欧盟出口依然低迷；分贸易方式看，一般贸易和加工贸易回升幅度接近，差异不大。
总体而言，在不否认出口有所回暖的前提下，广发基金更倾向认为5月出口增速被高估。这主要是因为5月工作日比去年同期多两天；另一方面，近期人民币兑美元汇率显著走低，累计幅度约3%，这导致企业有动力提前出口以实现提前结汇。展望未来，广发基金表示，鉴于欧美经济数据逐渐低于预期、新兴市场增长放缓，预计单月出口增速将回落，但累计增速缓慢回升，至今为止前五月为8.7%，预估全年略超10%。
内需方面，5月消费名义增速13.8％，剔除价格因素后实际增速10.8％，与上月基本持平；当月季调后环比增速0.84％，折年率10%左右。从结构上看，当月必需品消费回升，耐用品消费中销售同比增速略降，家电回落则较为显著，广发基金预计未来补贴政策对其有一定提振。
方面，5月投资累计增速20.1%，测算当月增速为19.9%，剔除价格因素后实际增速约18.7%，较上月小幅回升。从行业看，基建投资继续小幅回升，房地产开发投资和制造业投资增速与上月大体持平。值得一提的是，具有领先意义的施工项目计划总投资反弹，投资资金来源(其中包括国内贷款)同比增速回升，反映二季度以来政策微调的效果开始显现。
生产端继续放缓 去库存化加快有助经济企稳
5月份工业增加值增速为9.6%，累计增速10.7%。尽管4月份工业增加值同比增速相比上个月下降了2.6个百分点，且5月较上年同期多两个工作日，但当月5月份工业增加值同比增速仅反弹0.3个百分点至9.6%，仍属弱势。
从结构上看，5月轻工业增速9.1％，较上月回落1.2个百分点，前5月累计增速11.5%。广发基金认为，在大宗劳动密集型工业品出口和必需品消费显著反弹的情况下，当月生产端的低迷，应可解释为下游去库存加速。
而重工业本月增速9.8%，较上月回升0.9个百分点，前5月累计增速10.3％。重工业增速反弹，一方面归因于与之对应的需求端企稳，另一方面还因为它的库存去化较早，自2011年第四季度算起至今已接近三个季度。展望未来，广发基金认为，短期内随着国家一系列稳增长政策措施的出台，工业去库存化进程将逐步加快，经济有望在三季度短暂企稳；但在中期，经济层面的去产能和货币层面的去杠杆所体现的内生收缩，将主导增长中枢继续下移。
经济增速下半年有望出现“回升的拐点”
总体来看，5月CPI同比增速为3.0％，PPI增速-1.4%、环比-0.4%，两者均超预期超预期回落，广发基金表示，物价下行较快，除季节性因素外，一方面是因为近期海外商品价格显著回落，另一方面因为产出缺口收缩较快。初步估计6月CPI 2.6%、PPI -1.5%。通货膨胀保持下降，广发基金认为，这将为政府进一步刺激经济提供空间。从趋势看，目前我国整体经济仍处在下行通道中，虽然工业增加值增幅并不高，但环比持续增长，表明趋势向好，加之外贸增长的超预期，表明中国经济下行速度正在放缓，下半年经济有望出现“回升的拐点”。
广发基金认为，5月经济数据表明，在需求端上，边际上有所改善，主要体现在外需，但力度料难持续，内需短期内企稳；生产端方面，表现依然偏弱，其中轻工业继续回落，反映下游去库存，而重工业增速有所回升，反映政策微调；通胀方面，由于近期大宗商品价格大幅回落和产出缺口收缩，物价水平回落超预期。展望未来，短期内随着库存去化，经济有望在三季度短暂企稳；但在中期，经济层面的去产能和货币层面的去杠杆所体现的内生收缩，将主导增长中枢继续下移。
需求端有所改善 外需稍高估内需仍企稳
5月出口增长15.3%，大幅超出市场预期(wind一致预期约10%)。分产品看，机电产品和劳动密集型产品出口增速均有所反弹，后者仅略高；分地区看，主要是对美国和东盟出口显著回升，增速分别达23%和28%，对欧盟出口依然低迷；分贸易方式看，一般贸易和加工贸易回升幅度接近，差异不大。
总体而言，在不否认出口有所回暖的前提下，广发基金更倾向认为5月出口增速被高估。这主要是因为5月工作日比去年同期多两天；另一方面，近期人民币兑美元汇率显著走低，累计幅度约3%，这导致企业有动力提前出口以实现提前结汇。展望未来，广发基金表示，鉴于欧美经济数据逐渐低于预期、新兴市场增长放缓，预计单月出口增速将回落，但累计增速缓慢回升，至今为止前五月为8.7%，预估全年略超10%。
内需方面，5月消费名义增速13.8％，剔除价格因素后实际增速10.8％，与上月基本持平；当月季调后环比增速0.84％，折年率10%左右。从结构上看，当月必需品消费回升，耐用品消费中销售同比增速略降，家电回落则较为显著，广发基金预计未来补贴政策对其有一定提振。
方面，5月投资累计增速20.1%，测算当月增速为19.9%，剔除价格因素后实际增速约18.7%，较上月小幅回升。从行业看，基建投资继续小幅回升，房地产开发投资和制造业投资增速与上月大体持平。值得一提的是，具有领先意义的施工项目计划总投资反弹，投资资金来源(其中包括国内贷款)同比增速回升，反映二季度以来政策微调的效果开始显现。
生产端继续放缓 去库存化加快有助经济企稳
5月份工业增加值增速为9.6%，累计增速10.7%。尽管4月份工业增加值同比增速相比上个月下降了2.6个百分点，且5月较上年同期多两个工作日，但当月5月份工业增加值同比增速仅反弹0.3个百分点至9.6%，仍属弱势。
从结构上看，5月轻工业增速9.1％，较上月回落1.2个百分点，前5月累计增速11.5%。广发基金认为，在大宗劳动密集型工业品出口和必需品消费显著反弹的情况下，当月生产端的低迷，应可解释为下游去库存加速。
而重工业本月增速9.8%，较上月回升0.9个百分点，前5月累计增速10.3％。重工业增速反弹，一方面归因于与之对应的需求端企稳，另一方面还因为它的库存去化较早，自2011年第四季度算起至今已接近三个季度。展望未来，广发基金认为，短期内随着国家一系列稳增长政策措施的出台，工业去库存化进程将逐步加快，经济有望在三季度短暂企稳；但在中期，经济层面的去产能和货币层面的去杠杆所体现的内生收缩，将主导增长中枢继续下移。
经济增速下半年有望出现“回升的拐点”
总体来看，5月CPI同比增速为3.0％，PPI增速-1.4%、环比-0.4%，两者均超预期超预期回落，广发基金表示，物价下行较快，除季节性因素外，一方面是因为近期海外商品价格显著回落，另一方面因为产出缺口收缩较快。初步估计6月CPI 2.6%、PPI -1.5%。通货膨胀保持下降，广发基金认为，这将为政府进一步刺激经济提供空间。从趋势看，目前我国整体经济仍处在下行通道中，虽然工业增加值增幅并不高，但环比持续增长，表明趋势向好，加之外贸增长的超预期，表明中国经济下行速度正在放缓，下半年经济有望出现“回升的拐点”。