南方基金夏晨曦：下半年结构性债市看好信用债

　　

　　“货币政策仍将呈现一种‘有序放松、预调微调’状态，主要带来流动性的改善而非经济的快速回升，并继续形成对债券市场相对有利的宏观环境，债券市场牛市基础仍然存在。”

　　作为固定收益领域的先行者，南方基金有着突出的业绩——管理着业内最大的1100亿元的固定收益类资产规模；固定收益产品线完备；各类债券产品长短期业绩优秀。

　　自去年开始，南方基金在固定收益开始走一条“纯债化”和“指数化”之路。南方润元纯债基金是南方基金推出的第三只纯债基金，南方基金也成为业内推出纯债产品最多的基金公司。该基金拟任基金经理夏晨曦有多年债券投资经验，他将立足于绝对收益的投资理念，为投资者带来稳定的回报。展望下半年市场，夏晨曦表示，宏观经济将呈现经济增速见底并温和回升的态势，债市后市将演绎出结构性特征，高收益信用债的超额收益将更加明显，利率债投资价值相对偏弱。

　　下半年经济温和回升

　　证券时报记者您对下半年宏观经济走势如何看？“稳增长”是否会“稳”出新转变？

　　夏晨曦预计下半年宏观经济将呈现经济增速见底并温和回升的态势，具体走势很大程度上取决于宏观政策的取向。自去年四季度以来的三次降准以及一次降息，标志着货币政策已经确立了逐步放松的基调。近期降息的背景也主要是由于宏观数据显著走弱，一定程度上已经接近政策容忍度的下限。从这个逻辑出发，有理由认为当前的经济增速已经处于本轮经济周期的底部区域。

　　进一步分析，下半年经济增长触底反弹的高度则取决于未来货币政策进一步放松的节奏和力度，两种可能的路径一是类似2008年至2009年的全面刺激，以货币信贷为代表的经济数据将出现快速回升，可能对下半年的通胀构成显著的上行风险；另一种路径则是政策“有序放松、预调微调”，相应地，经济增长将呈现一种温和复苏的态势，同时通胀处于可控范围内。目前看，出现后一种情况的概率更大。这主要是因为，2009年政策出手力度之大，在于内外部冲击导致经济增长出现断崖式下行，并造成就业形势的迅速恶化，而目前的情况是，就业形势并未因为本轮经济增长下行而出现显著恶化，政策着眼点与就业密切相关，因此当前政策放松的节奏力度并不会过快过猛；第二，目前通胀尽管处于下行通道中，但其绝对水平并不低，且根据我们的测算，下半年CPI将略有回升，货币当局显然不会忽视这一问题。