发起式基金探路 "旱涝保收"局面能否终结？
2012-06-26 11:47:50 易天富基金网
证监会鸣响了推出发起式基金的"发令枪"。日前，有媒体报道称，证监会已经向基金管理公司及托管银行下发通知，表示将增设发起式基金审核通道，简化程序、优先审核；除行业ETF外，基金公司通过发起式基金审核通道申请募集的基金原则上不超过1只。
时隔不到一周的时间，"发起式基金"这一词便两次出现在公众的视线中。上周三，证监会表示修订《证券投资基金运作管理办法》第十二条，增加："基金管理公司在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或基金经理等人员资金认购基金的金额不少于1000万元人民币，且持有期限不少于三年；基金募集份额总额不少于5000万份，基金募集金额不少于5000万元人民币；基金份额持有人的人数不少于200人"的表述。"这是在为推出发起式基金做法律上的准备。"证监会方面表示。
据了解，发起式基金俗称"种子基金"，意在以共同持有基金的方式来完善基金公司长期激励约束机制。目前，虽然基金公司都打着为投资者理财的名号，但实际上却并不对其负责，至少不管基民损失如何，管理费从不少拿一分。正是因为双方利益的不一致，基金业生发出众多"恶劣"行径--比如抬高新股发行价格、高价参与上市公司定向增发、在投资过程中高进低出等等。而发起式基金，则可以通过持有基金份额的方式，让基金公司的利益和基民的利益保持一致。
业界呼吁多年，监管层终于有所行动。"监管层的这次出手，实为"一箭双雕"：一方面通过新的基金形式，将投资人和管理人的利益绑定在一起，最大限度地维护投资人的利益；另一方面，发起式基金是突破现有公募基金"旱涝保收"的一种创新，为基金的长久发展奠定良好的基础。"市场如是评价说。
对于发起式基金而言，"信任"是关键词。根据美国的经验，在金融危机爆发前，一些对冲基金领域的出色基金经理曾不屑于引入发起式投资，甚至认为引入发起式投资的基金经理是无能之辈。而现在，即便是最老牌的基金经理都在考虑引入发起式投资，因为金融危机已使得投资者不再放心将钱交给基金经理。相关资料显示，美国半数以上的基金经理均不同程度地持有自己管理的基金。而且在业绩方面，基金经理自身资金投入较多的基金业绩往往高于没有被基金经理持有的基金。
一声令下，发起式基金也大有"雨后春笋"的破土之势。6月中旬，南方基金发布公告称公司将于6月18日起两个交易日内赎回此前自购的旗下南方多利增强债券基金和南方高增基金两只产品部分份额。该赎回将总计为南方基金带来9000万元的现金流。看似平常的举动，却引发了市场的诸多揣测。一方面，目前债市产品处于红红火火的状态，南方多利债券在今年的表现可圈可点；另一方面，A股市场一直处于疲软状态，连带的股票型基金也成为市场最不待见的产品，新基金发行更是难上加难，在这一时间点上，南方基金为何要赎回产品？市场人士猜测的结论便是，南方基金可能已经在为发起式基金做准备了。
创新是美好的，现实将会如何？在利益捆绑下，问题似乎也随之产生。在具体实施层面，有基金业内人士就表示，1000万元的种子认购门槛是否可以适当降低？"新公司运营压力大，股东的支持也有限，全部是资本金认购的话压力较大。"同时，上述人士认为，发起式基金的锁定期为三年过长，缩短至一到两年更合适。"海外种子基金如果运行不好，就会随时被关闭掉。"而在发展方面，华泰联合证券基金研究中心总经理王群航也对记者表示，这种明确量化的利益捆绑机制限定了基金的规模，让基金公司难以做大。"更为重要的是，如果公募基金资产管理领域一定要依靠如此直白的利益捆绑机制才可以不会伤害投资者的利益，才可以维护好各方共同的利益并使之均衡，那这个市场就是一个机制不健全的市场。
值得一提的是，同为发起式基金，其内涵却与国外并不相同。事实上，现阶段讨论的发起式基金，与基金管理人的"持基计划"并无分别。"不可否认，"发起式基金"或者"持基计划"能使基金经理和投资者共负盈亏，在一定程度上能够增强基金经理管理基金的责任心，关注长期业绩。但是，如果没有一个系统的倾向于长期化的考核激励机制，则很难真正使基金管理人和基金投资人的利益捆绑在一起。"市场人士表示。
海外的经验显示，发起式基金表现良好的关键，是美国基金公司的激励机制全面均衡且更注重长期投资业绩，并不是"持基计划"这样的辅助手段所单独取得的效果。据了解，美国的基金公司通常考核基金经理相对于基准的业绩，通常选取一年、三年、五年、十年的业绩配以不同的权重，长期业绩所占的权重较大。如此一来，优秀或平庸的团队在薪资待遇上的差别是很显著的，同时，奖金的发放还辅以延期支付、限制性股票、股权激励等多种手段。因此，上述人士强调，如果所谓的发起式基金不能推动基金经理专注于基金的长期表现上，则只会沦为一种象征性的手段。 .金.融.时.报
时隔不到一周的时间，"发起式基金"这一词便两次出现在公众的视线中。上周三，证监会表示修订《证券投资基金运作管理办法》第十二条，增加："基金管理公司在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或基金经理等人员资金认购基金的金额不少于1000万元人民币，且持有期限不少于三年；基金募集份额总额不少于5000万份，基金募集金额不少于5000万元人民币；基金份额持有人的人数不少于200人"的表述。"这是在为推出发起式基金做法律上的准备。"证监会方面表示。
据了解，发起式基金俗称"种子基金"，意在以共同持有基金的方式来完善基金公司长期激励约束机制。目前，虽然基金公司都打着为投资者理财的名号，但实际上却并不对其负责，至少不管基民损失如何，管理费从不少拿一分。正是因为双方利益的不一致，基金业生发出众多"恶劣"行径--比如抬高新股发行价格、高价参与上市公司定向增发、在投资过程中高进低出等等。而发起式基金，则可以通过持有基金份额的方式，让基金公司的利益和基民的利益保持一致。
业界呼吁多年，监管层终于有所行动。"监管层的这次出手，实为"一箭双雕"：一方面通过新的基金形式，将投资人和管理人的利益绑定在一起，最大限度地维护投资人的利益；另一方面，发起式基金是突破现有公募基金"旱涝保收"的一种创新，为基金的长久发展奠定良好的基础。"市场如是评价说。
对于发起式基金而言，"信任"是关键词。根据美国的经验，在金融危机爆发前，一些对冲基金领域的出色基金经理曾不屑于引入发起式投资，甚至认为引入发起式投资的基金经理是无能之辈。而现在，即便是最老牌的基金经理都在考虑引入发起式投资，因为金融危机已使得投资者不再放心将钱交给基金经理。相关资料显示，美国半数以上的基金经理均不同程度地持有自己管理的基金。而且在业绩方面，基金经理自身资金投入较多的基金业绩往往高于没有被基金经理持有的基金。
一声令下，发起式基金也大有"雨后春笋"的破土之势。6月中旬，南方基金发布公告称公司将于6月18日起两个交易日内赎回此前自购的旗下南方多利增强债券基金和南方高增基金两只产品部分份额。该赎回将总计为南方基金带来9000万元的现金流。看似平常的举动，却引发了市场的诸多揣测。一方面，目前债市产品处于红红火火的状态，南方多利债券在今年的表现可圈可点；另一方面，A股市场一直处于疲软状态，连带的股票型基金也成为市场最不待见的产品，新基金发行更是难上加难，在这一时间点上，南方基金为何要赎回产品？市场人士猜测的结论便是，南方基金可能已经在为发起式基金做准备了。
创新是美好的，现实将会如何？在利益捆绑下，问题似乎也随之产生。在具体实施层面，有基金业内人士就表示，1000万元的种子认购门槛是否可以适当降低？"新公司运营压力大，股东的支持也有限，全部是资本金认购的话压力较大。"同时，上述人士认为，发起式基金的锁定期为三年过长，缩短至一到两年更合适。"海外种子基金如果运行不好，就会随时被关闭掉。"而在发展方面，华泰联合证券基金研究中心总经理王群航也对记者表示，这种明确量化的利益捆绑机制限定了基金的规模，让基金公司难以做大。"更为重要的是，如果公募基金资产管理领域一定要依靠如此直白的利益捆绑机制才可以不会伤害投资者的利益，才可以维护好各方共同的利益并使之均衡，那这个市场就是一个机制不健全的市场。
值得一提的是，同为发起式基金，其内涵却与国外并不相同。事实上，现阶段讨论的发起式基金，与基金管理人的"持基计划"并无分别。"不可否认，"发起式基金"或者"持基计划"能使基金经理和投资者共负盈亏，在一定程度上能够增强基金经理管理基金的责任心，关注长期业绩。但是，如果没有一个系统的倾向于长期化的考核激励机制，则很难真正使基金管理人和基金投资人的利益捆绑在一起。"市场人士表示。
海外的经验显示，发起式基金表现良好的关键，是美国基金公司的激励机制全面均衡且更注重长期投资业绩，并不是"持基计划"这样的辅助手段所单独取得的效果。据了解，美国的基金公司通常考核基金经理相对于基准的业绩，通常选取一年、三年、五年、十年的业绩配以不同的权重，长期业绩所占的权重较大。如此一来，优秀或平庸的团队在薪资待遇上的差别是很显著的，同时，奖金的发放还辅以延期支付、限制性股票、股权激励等多种手段。因此，上述人士强调，如果所谓的发起式基金不能推动基金经理专注于基金的长期表现上，则只会沦为一种象征性的手段。 .金.融.时.报