博时基金魏凤春：经济增长才是动力之源
2012-06-26 17:58:39 易天富基金网
上周，全球资本市场波动较为剧烈，大宗商品价格也迎来了一轮调整。一轮轮的政策过后，并没有显著的证据表明全球经济已经找到了扎实的增长源泉和新的均衡模式，因此市场基于政策预期的行情不再继续。稍好一些的消息是，欧洲和英国央行仍有流动性注入计划，加之欧债问题暂时缓解，使得股票类风险资产向下空间相对有限，而避险型国债仍有下行空间。
国内市场方面，不少者依然将流动性作为决定市场方向的核心力量，仍然在博弈政策的超预期放松。但在中央决策层给出明确的信号之前，地方政府并不敢彰显偏激的政策意图。在房地产政策上，地方政府更会避免与中央冲突，上海的限购收紧即是一例。而即使政策仍然是重要的力量，由于财政的力不能支，这一力量显然也没有想象得大。
资金面上，国内短期市场利率季末飙升，促使利率债和信用债收益率全面上行。而我们判断，这可能存在一定程度的过度反应，未来市场利率或将有明显回落。因此，短期利率的暂时上行为信用债创造了再次介入时机，低等级信用债和可转债存在机会。
我们始终坚持的此前的判断，下半年的市场决定因素不在政策，而在企业盈利自身。从已公布2012年中报预警的公司情况看，整体正面信息略占上风，但8%的上市公司首亏数量比率表明，企业盈利水平压力仍不乐观。较积极的是，过去一周，虽然市场一致预期大部分行业2012、2013EPS将继续往下调整，但下调与上调盈利预测的公司数量之差，相比此前有一定程度的缩小。企业盈利下滑速度稍显减缓的迹象，但真正触底还需要时间才能验证，系统性恢复乃至转而上行则更需时日。
政策本身不是推动增长根本原因，而是作为一个有效的对冲，维持金融系统的正常运转，避免经济断崖式着陆。当经济增长找到强劲而持续之源时，方是政策全面退出之际。中国的经济实际也是如此。因此，我们认为寻找市场未来机遇的重点在于仔细推敲全球产业的变化、科技的变迁以及全球经济新均衡和格局下的下一个爆发的位置与时点，而不必要过分猜测政策的动向。
国内市场方面，不少者依然将流动性作为决定市场方向的核心力量，仍然在博弈政策的超预期放松。但在中央决策层给出明确的信号之前，地方政府并不敢彰显偏激的政策意图。在房地产政策上，地方政府更会避免与中央冲突，上海的限购收紧即是一例。而即使政策仍然是重要的力量，由于财政的力不能支，这一力量显然也没有想象得大。
资金面上，国内短期市场利率季末飙升，促使利率债和信用债收益率全面上行。而我们判断，这可能存在一定程度的过度反应，未来市场利率或将有明显回落。因此，短期利率的暂时上行为信用债创造了再次介入时机，低等级信用债和可转债存在机会。
我们始终坚持的此前的判断，下半年的市场决定因素不在政策，而在企业盈利自身。从已公布2012年中报预警的公司情况看，整体正面信息略占上风，但8%的上市公司首亏数量比率表明，企业盈利水平压力仍不乐观。较积极的是，过去一周，虽然市场一致预期大部分行业2012、2013EPS将继续往下调整，但下调与上调盈利预测的公司数量之差，相比此前有一定程度的缩小。企业盈利下滑速度稍显减缓的迹象，但真正触底还需要时间才能验证，系统性恢复乃至转而上行则更需时日。
政策本身不是推动增长根本原因，而是作为一个有效的对冲，维持金融系统的正常运转，避免经济断崖式着陆。当经济增长找到强劲而持续之源时，方是政策全面退出之际。中国的经济实际也是如此。因此，我们认为寻找市场未来机遇的重点在于仔细推敲全球产业的变化、科技的变迁以及全球经济新均衡和格局下的下一个爆发的位置与时点，而不必要过分猜测政策的动向。