6月29日基金视点:三季度有望迎反弹 配置金融地产

　　

　　南方基金下半年策略重点配置金融地产等行业

　　今年以来，中央针对经济增速下滑推出的宽松货币政策和相对积极财政政策，能否令中国经济实现软着陆，市场仍存在很大分歧。虽然央行已经两次下调存款准备金率，但企业贷款意愿低迷，前五个月我国贷款规模一直处于较低水平。虽然下调存款准备金率等数量型工具仍是短期内主要调控手段，但采用降息等价格型手段来降低融资成本，可以释放更加宽松的信号。值得注意的是，目前实施货币政策要防范陷入“流动性陷阱”，以免货币政策“失灵”。

　　在全球经济增速低迷的背景下，中国也面临着经济放缓的局面。但和欧美发达国家相比，中国仍可依靠降息、下调存款准备金率、财政刺激计划等传统的政策工具。如果下半年经济增速没有企稳回升，央行可以再次降息和下调存款准备金率，促使银行加大贷款力度；也可以在不威胁到政府偿付能力的前提下，增加基础设施开支和对消费者的补贴。面对经济困境，中国显然有更多灵活的办法来应对。

　　美国方面，上半年美国经济维持温和复苏态势。随着节假日与暖冬效应的退去，美国一季度经济增速短暂回落，但居民消费与企业生产仍能维持温和复苏，制造业复苏表现相对强劲。预计下半年美国经济增速将有小幅回升，居民与企业部门将成为拉动经济复苏的主要动力。美联储在三季度推出QE3的可能性不大，除非极端情形出现，即欧债危机失控、希腊退出欧元区等。但鉴于未来短期内可能存在的经济下行风险，延续将于6月底到期的扭转操作可能性很大。当前，制造业回流正在成为带动美国经济与就业复苏的支柱性力量。

　　欧债危机目前的核心问题依然是希腊政治危机。6月6日欧洲央行议息会议既未减息也未推LTRO，同时维持经济逐步恢复复苏的判断，但认为近期欧债恶化导致经济下行风险大增，欧洲央行随时做好准备采取行动。希腊选择接受紧缩条款留在欧元区，虽然无法从根本上解决债务危机，但减少了欧债危机失控的风险，为欧洲经济乃至全球经济复苏带来一线生机。

　　短期来看，A股走势仍将受国内外经济走势和政策放松力度的影响。考虑到希腊大选结果降低了希腊退出欧元区的可能性，减轻了全球者的担忧情绪，A股市场有望迎来一波小幅反弹。中期来看，欧债危机的解决之路依然漫长，国内经济见底企稳后还将保持较低增速水平，三季度需要等待更多的政策利好信号和流动性进一步改善，A股市场才能迎来较大幅度反弹。

　　目前市场估值处于相对低位，在经济冷、政策热的组合下，市场呈现震荡向上走势。随着退市制度的推出，小盘股的投资风险开始逐渐显现。从结构上来看，偏好沪深300为代表的蓝筹股，而对于创业板和绩差股要尽量规避。下半年重点配置行业金融、地产、品牌消费、先进制造等。

　　(基金网)