农银汇理视点：配置业绩高增长且确定性高的品种
2012-07-02 18:59:27 易天富基金网
本周概述
国际
欧盟峰会取得部分进展
美国房地产市场企稳
国内
央行运用多种货币政策工具引导信贷平稳增长
6月PMI指数继续下降
上周市场表现
上周A股市场持续下跌。欧盟峰会推出对西班牙银行业救助计划，同时国内PMI继续下滑。截至周五，上证指数收市报2225.43点，全周下跌1.57%。
基金经理手记
新兴产业与传统产业，谁执牛耳？
——农银中小盘股票基金经理助理 徐莉
农银汇理观点摘要
国内经济继续下滑，目前经济自身动力不足，稳增长政策出台后，政策效果一时之间并未体现出来，导致中上游行业迟迟未见企稳。债券方面，目前经济数据和资金面存在较大不确定性，预计7月信用行情或波澜不惊，收益率呈震荡走势。
宏观经济分析与展望
国际
欧盟峰会取得部分具有短期刺激作用的成果
欧盟峰会成果之一救助西班牙，提振市场信心
欧盟峰会通过协议，救助基金(EFSF/ESM)以普通债权人身份直接注资西班牙银行。EFSF/ESM 资金可直接注资西班牙银行是一个特例，并不适用于其他所有国家。现有规则仍旧要EFSF/ESM 资金先通过各国政府后再注入银行，援助资金仍会增加政府的或有债务，且ESM 债务的优先级将高于其他国债。此外，此次峰会再次确认，在市场紧张情况下，EFSF/ESM 可以直接干预金融市场，包括一级市场和二级市场，以确保金融市场稳定。
欧盟峰会成果之二向银行联盟迈出了第一步
欧盟计划最早在2012 年底前建立一个欧元区统一的银行监管机制，由欧央行行使监管权，标志着欧盟向银行联盟迈出了第一步。只有统一的银行监管机制建立后，欧洲稳定机制(ESM)才有可能直接注资银行。具体来讲，银行联盟包括三个机制统一的银行监管制度、统一的存款保证计划、以及一个银行破产与资本重组基金。首先，需要有一个银行监管机构，并赋予其权力规范整个欧盟内所有银行的业务运作。若发现任何一个资不抵债的银行，可由该银行监管机构执行破产程序或由资本重组基金注资，并由存款保证计划偿还储户亏损。目前欧洲理事会主席范龙佩已经提出了银行联盟的初步框架。
欧盟峰会在其他方面并未取得实质进展欧元债券
此次峰会没有讨论发行欧元债券，在目前没有统一财政联盟的情况下，欧元债券的可行性非常小。目前有一些建议提到部分分担机制。例如，德国经济专家委员会(German Council of Economic Experts)提出所谓的欧洲赎回基金(European Redemption Fund， ERF)。根据该计划，欧元区国家将把超过GDP 60%以上的国债转换成25 年期欧元共同债券。这个方案可一次性减轻许多国家的主权债务负担。支持和反对这项建议的意见各异，一个突出的问题是，这项建议意味着意大利现在2 万亿欧元的政府债务，有一半将会由其他国家分担。
另一项建议是“蓝色债券”的概念。所谓蓝色债券，是指把每一个国家占GDP 60%以下的政府债务，集中发行为高级的“蓝色”债券，而高于GDP 60%的债券会由国家自行发行为“红色”债券§色债券将须支付更高的市场利率，这或可使得各国政府未来发债更有节制。不过，这并没有解决许多国家现有债务负担过重的问题，要短期内削减高债务国家的现有债务，还需要相应的财政转移。
美国房地产市场企稳
美国房屋销售量大幅改善。5 月份新屋销售量从4 月的34.3 万上升至36.9 万，高于市场预期的34.6 万，为2010 年4 月以来的最高点。按照现在的销售速度，消化所有新屋库存需要4.7 个月，低于4 月的5.0 个月。5 月份待售房销售指数从4 月的95.5 反弹至2010 年4 月以来最高101.1。房价也持续回升。
Case-Shiller 20 城市房价指数4 月环比增长0.67%，为2009 年8 月以来第二高。同比来看，房价下跌1.9%， 好于3 月的-2.6%，也高于市场预期的-2.5%，为2010 年11 月以来单月环比降幅最小。
国内
央行运用多种货币政策工具引导信贷平稳增长
中国人民银行政策委员会2012年第二季度例会日前在北京召开。会议分析了当前国内经济金融形势。会议认为，当前我国经济金融运行总体平稳，经济增长处于目标区间，物价涨幅继续回落；全球经济复苏艰难曲折，欧债危机反复震荡，不确定性较大。
会议强调，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，继续执行稳健的货币政策，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据形势变化适时适度进行预调微调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系。综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷平稳适度增长。保持合理的社会融资规模。引导金融机构进一步优化信贷结构，防范金融风险，提高金融服务水平，更好支持实体经济，促进国民经济平稳较快发展。继续发挥直接融资的作用，更好的满足多样化投融资需求，推动金融市场规范发展。稳步推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
6月PMI指数继续下降
中国物流与采购联合会公布6 月PMI 为50.2%，勉强维持在扩张区间，较5 月下降0.2 个百分点，降幅低于历史平均的1.1 个百分点。
生产指数和新订单指数继续下降。6 月份生产指数下降0.9 个百分点至52%，降幅略低于历史平均的1.2 个百分点；新订单指数下降0.6 个百分点至49.2%，降幅低于历史平均的2.3 个百分点，但已经是连续第二个月处于荣枯线以下，创今年以来的新低。外需方面，新出口订单指数出现2.2 个百分点的较大降幅，继今年1 月后再次落入收缩区间。
去库存压力持续。自去年3 月出现的生产指数高于新订单指数的现象仍在持续，且二者的差距仍然接近3 个百分点，说明制造业产出尚未跟随需求下降的幅度充分调整，供大于求状态继续。一个结果就是产成品库存继续上升，企业去库存压力仍然较大。
购进价格指数大幅下降，通货膨胀压力下行。6 月购进价格指数继5 月份大幅回落10个百分点后，再次大幅下降3.6 个百分点至41.2%，连续两个月处于收缩区间，是除2008 年4 季度以外的历史最低水平。
就业压力尚未完全显现。6 月份从业人员指数微跌0.8 个百分点至49.7%，继今年2 月以来再次跌入50%以下的收缩区间。但样本更偏向于中小企业的汇丰PMI 就业预览指数6 月份则上升0.8 个百分点。过去几个月PMI 就业指数在50%附近徘徊。
国际
欧盟峰会取得部分进展
美国房地产市场企稳
国内
央行运用多种货币政策工具引导信贷平稳增长
6月PMI指数继续下降
上周市场表现
上周A股市场持续下跌。欧盟峰会推出对西班牙银行业救助计划，同时国内PMI继续下滑。截至周五，上证指数收市报2225.43点，全周下跌1.57%。
基金经理手记
新兴产业与传统产业，谁执牛耳？
——农银中小盘股票基金经理助理 徐莉
农银汇理观点摘要
国内经济继续下滑，目前经济自身动力不足，稳增长政策出台后，政策效果一时之间并未体现出来，导致中上游行业迟迟未见企稳。债券方面，目前经济数据和资金面存在较大不确定性，预计7月信用行情或波澜不惊，收益率呈震荡走势。
宏观经济分析与展望
国际
欧盟峰会取得部分具有短期刺激作用的成果
欧盟峰会成果之一救助西班牙，提振市场信心
欧盟峰会通过协议，救助基金(EFSF/ESM)以普通债权人身份直接注资西班牙银行。EFSF/ESM 资金可直接注资西班牙银行是一个特例，并不适用于其他所有国家。现有规则仍旧要EFSF/ESM 资金先通过各国政府后再注入银行，援助资金仍会增加政府的或有债务，且ESM 债务的优先级将高于其他国债。此外，此次峰会再次确认，在市场紧张情况下，EFSF/ESM 可以直接干预金融市场，包括一级市场和二级市场，以确保金融市场稳定。
欧盟峰会成果之二向银行联盟迈出了第一步
欧盟计划最早在2012 年底前建立一个欧元区统一的银行监管机制，由欧央行行使监管权，标志着欧盟向银行联盟迈出了第一步。只有统一的银行监管机制建立后，欧洲稳定机制(ESM)才有可能直接注资银行。具体来讲，银行联盟包括三个机制统一的银行监管制度、统一的存款保证计划、以及一个银行破产与资本重组基金。首先，需要有一个银行监管机构，并赋予其权力规范整个欧盟内所有银行的业务运作。若发现任何一个资不抵债的银行，可由该银行监管机构执行破产程序或由资本重组基金注资，并由存款保证计划偿还储户亏损。目前欧洲理事会主席范龙佩已经提出了银行联盟的初步框架。
欧盟峰会在其他方面并未取得实质进展欧元债券
此次峰会没有讨论发行欧元债券，在目前没有统一财政联盟的情况下，欧元债券的可行性非常小。目前有一些建议提到部分分担机制。例如，德国经济专家委员会(German Council of Economic Experts)提出所谓的欧洲赎回基金(European Redemption Fund， ERF)。根据该计划，欧元区国家将把超过GDP 60%以上的国债转换成25 年期欧元共同债券。这个方案可一次性减轻许多国家的主权债务负担。支持和反对这项建议的意见各异，一个突出的问题是，这项建议意味着意大利现在2 万亿欧元的政府债务，有一半将会由其他国家分担。
另一项建议是“蓝色债券”的概念。所谓蓝色债券，是指把每一个国家占GDP 60%以下的政府债务，集中发行为高级的“蓝色”债券，而高于GDP 60%的债券会由国家自行发行为“红色”债券§色债券将须支付更高的市场利率，这或可使得各国政府未来发债更有节制。不过，这并没有解决许多国家现有债务负担过重的问题，要短期内削减高债务国家的现有债务，还需要相应的财政转移。
美国房地产市场企稳
美国房屋销售量大幅改善。5 月份新屋销售量从4 月的34.3 万上升至36.9 万，高于市场预期的34.6 万，为2010 年4 月以来的最高点。按照现在的销售速度，消化所有新屋库存需要4.7 个月，低于4 月的5.0 个月。5 月份待售房销售指数从4 月的95.5 反弹至2010 年4 月以来最高101.1。房价也持续回升。
Case-Shiller 20 城市房价指数4 月环比增长0.67%，为2009 年8 月以来第二高。同比来看，房价下跌1.9%， 好于3 月的-2.6%，也高于市场预期的-2.5%，为2010 年11 月以来单月环比降幅最小。
国内
央行运用多种货币政策工具引导信贷平稳增长
中国人民银行政策委员会2012年第二季度例会日前在北京召开。会议分析了当前国内经济金融形势。会议认为，当前我国经济金融运行总体平稳，经济增长处于目标区间，物价涨幅继续回落；全球经济复苏艰难曲折，欧债危机反复震荡，不确定性较大。
会议强调，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，继续执行稳健的货币政策，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据形势变化适时适度进行预调微调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系。综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷平稳适度增长。保持合理的社会融资规模。引导金融机构进一步优化信贷结构，防范金融风险，提高金融服务水平，更好支持实体经济，促进国民经济平稳较快发展。继续发挥直接融资的作用，更好的满足多样化投融资需求，推动金融市场规范发展。稳步推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
6月PMI指数继续下降
中国物流与采购联合会公布6 月PMI 为50.2%，勉强维持在扩张区间，较5 月下降0.2 个百分点，降幅低于历史平均的1.1 个百分点。
生产指数和新订单指数继续下降。6 月份生产指数下降0.9 个百分点至52%，降幅略低于历史平均的1.2 个百分点；新订单指数下降0.6 个百分点至49.2%，降幅低于历史平均的2.3 个百分点，但已经是连续第二个月处于荣枯线以下，创今年以来的新低。外需方面，新出口订单指数出现2.2 个百分点的较大降幅，继今年1 月后再次落入收缩区间。
去库存压力持续。自去年3 月出现的生产指数高于新订单指数的现象仍在持续，且二者的差距仍然接近3 个百分点，说明制造业产出尚未跟随需求下降的幅度充分调整，供大于求状态继续。一个结果就是产成品库存继续上升，企业去库存压力仍然较大。
购进价格指数大幅下降，通货膨胀压力下行。6 月购进价格指数继5 月份大幅回落10个百分点后，再次大幅下降3.6 个百分点至41.2%，连续两个月处于收缩区间，是除2008 年4 季度以外的历史最低水平。
就业压力尚未完全显现。6 月份从业人员指数微跌0.8 个百分点至49.7%，继今年2 月以来再次跌入50%以下的收缩区间。但样本更偏向于中小企业的汇丰PMI 就业预览指数6 月份则上升0.8 个百分点。过去几个月PMI 就业指数在50%附近徘徊。