分级基金：低净值银行FOF的唯一救赎？
2012-07-03 11:49:30 易天富基金网
一直以来，银行FOF一直因为在牛市的时候滞涨而备受批评。而从今年的表现来看，一些以前暴跌滞涨的产品在前几个月的行情中却有着不错的表现。
低净值FOF利器
招商银行的几款FOF产品之前一直表现不佳，在今年年初本刊进行统计的的时候(前两个是1月18日，后两个1月19日，以下收益的起点都从1月18日计算)"金葵花"增强优选之"金选双赢"、"金葵花"基金优选之"博时策略 "、"金葵花"基金优选之"招商精选"(以下简称"金选双赢"、"博时策略"、"招商精选")的净值分别只有0.5449元、0.5420元和0.7608元。
但是到5月底，上述两只净值只有5毛多的产品净值再次重回0.6元以上："金选双赢"净值已经达到了0.6677元，期间涨幅高达22.54%；"博时策略"的净值上升到0.6006元，涨幅为10.81%。
而就在此期间上证指数的涨幅不过8%左右，换言之"金选双赢"和"博时策略"均跑赢指数，尤其是"金选双赢"的涨幅几乎是同期指数的3倍！
不过，自从2010年以来，招商银行就不再公布相关产品的投资报告，这注定"金选双赢"的绝地爆发成为无法完全解开的谜。
从FOF所攫取收益的源头来看，在此期间涨幅超过20%的基金只有6只，超过10%的则有接近100只。而涨幅最大的两只都是债券分级基金的B类，海富通稳健增利B涨幅达到了29.10%，富国汇利进取涨幅达到了26.28%；此外，广发聚瑞 、景顺长城核心竞争力、华宝兴业上证新兴产业以及广发核心精选涨幅也都超过20%。
有趣的是，同为招商银行门下、之前净值相对较高的"招商精选"却没有收获同样的丰收，同期该产品净值仅上涨0.24%，是本刊统计的FOF产品中期间表现最差的一款。
公开资料显示，招行门下上述3只FOF产品由不同的基金公司或者券商进行管理；"金选双赢"的管理人为广发基金 ，"博时策略"的管理人为博时基金 ，而"招商精选"的管理人则为招商证券 .
光大玩转分级B
在FOF领域，光大银行可能是唯一一家算得上成功人家。
目前，该行还有3款产品尚在运行之中。因为发行时间和管理人的差异，上述几款产品命运迥异。
光大证券担任投资顾问的"同赢五号"产品四是唯一的净值还在1元以上的产品，累计净值达到了1.1665元，期间的收益亦达9.53%；同为光大证券管理的"同赢五号"产品二，目前净值为0.8632元，今年涨幅也达到了8.31%。
但是，光大银行系唯一一只交给非光大证券管理的银行FOF却始终低迷，由国投瑞银管理的"同赢五号"产品三截至目前该产品净值为0.7658元，为光大系银行FOF产品中最逊的一只，而今年以来该产品涨幅仅有2.76%，大大逊色于股指和同类产品。
光大证券的体面收益，在相当程度上来自于其对分级债券基金B份额的毒辣眼光。
相关产品投资报告显示，"同赢五号"产品四4月末持有18.63%的股票，13.30%的封闭式基金和49.61%的开放式基金 。根据其公布的重仓的资产来看，ETF是最大的一部分。50ETF、超大ETF、深成ETF、深证红利ETF和商品ETF是该基金的前5大重仓资产，比例分别为9.92%、9.63%、9.55%、9.35%和9.34%。
与此同时，投资经理更买入了博时裕祥 B和富国汇利 B两只分级基金B份额，分别占净值的6.67%和6.66%，今年以来上述基金B份额涨幅均在20%左右。同期，光大证券资管旗下的集合理财产品光大阳光集结号三期和集结号二期亦重仓资产上述两只基金，分别占基金净值的3.47%和3.41%。
报告表示该产品在四月份继续加仓指数基金，对持有的股票根据高抛低吸的原则做了适度调仓并适度降低了对固定收益类资产的配置。与一季度末的组合相比，目前的组合在权益类资产方面的弹性更大。报告表示下半年市场风格特征发生与上半年截然不同的轮动的可能性存在，主要由于估值切换对成长和非周期股更有利。投资管理人争取在二季度中后期积极布局下半年收益预期较好的基金和股票，为全年获得绝对收益继续努力。
尽管"同赢五号"产品二和同赢五号产品四均由光大证券管理，但两者的投资路线仍略有不同。该产品4月份持有股票占比达28.60%，另有30.27%的封闭式基金以及19.89%的开放式基金。
"同赢五号"产品二的前两大重仓资产分别为50ETF和深100ETF，占净值比例达到了9.63%和9.39%。博时裕祥B占该基金的7.94%，易方达消费占净值的6.97%，国投瑞银稳健占该基金的4.32%，中欧中小盘占2.70%，深证TMT50链接占2.46%。此外，还有持有蓝色光标 、郎姿股份和汤臣倍健三只股票，分别占净值的7.79%、3.74%和2.99%。
资料显示，这两款产品的投资经理均为张楠，2005年加入光大证券，历任风险管理部投资风控经理、资产管理总部行业分析师和阳光1号基金经理助理。
国投瑞银的管理团队甚至更为豪华。"同赢五号"产品三的投资经理是总经理助理兼专户投资部总监刘新勇以及管理专户的苏炜煊和李轩三人。
该产品4月末的仓位为81.93%，全部都持有基金。从公布的十大重仓基金来看，四月底，该产品持有最多的是富国天丰债券基金。
与张楠相似，"同赢五号"产品三投资经理似乎也注意到了分级基金的价值，但却把注意力集中到了截然不同的投资方向：该产品持有的分级基金为国泰优先 、景丰A、汇利A和银华稳进为清一色的分级基金A类份额，属于低风险低收益的配置，分别占基金净值的9.72%、9.49%、9.46%和5.96%。
毫无疑问，被大量配置的分级基金A类份额在上涨的行情之下无法抗衡大盘，而被"同赢五号"产品三最为重仓的富国天丰尽管稳定上涨，但涨幅也并不显著。尽管如此，今年以来上述基金今年以来涨幅仍有5%左右，显著高于该基金2.76%的整体收益。
在小幅汹涌的行情面前"同赢五号"产品三不再淡定。
投资报告显示，"同赢五号"产品三4月份配置了金融ETF、180ETF增加组合弹性，同时配置了部分明确将实现折价回归的封闭式基金，整体仓位上升。后续将以小仓位积极参与行业轮动以增强收益，同时防止短期市场快速回调的风险。
然而，4月，刚好就是市场的高位。 .理.财.观.察
低净值FOF利器
招商银行的几款FOF产品之前一直表现不佳，在今年年初本刊进行统计的的时候(前两个是1月18日，后两个1月19日，以下收益的起点都从1月18日计算)"金葵花"增强优选之"金选双赢"、"金葵花"基金优选之"博时策略 "、"金葵花"基金优选之"招商精选"(以下简称"金选双赢"、"博时策略"、"招商精选")的净值分别只有0.5449元、0.5420元和0.7608元。
但是到5月底，上述两只净值只有5毛多的产品净值再次重回0.6元以上："金选双赢"净值已经达到了0.6677元，期间涨幅高达22.54%；"博时策略"的净值上升到0.6006元，涨幅为10.81%。
而就在此期间上证指数的涨幅不过8%左右，换言之"金选双赢"和"博时策略"均跑赢指数，尤其是"金选双赢"的涨幅几乎是同期指数的3倍！
不过，自从2010年以来，招商银行就不再公布相关产品的投资报告，这注定"金选双赢"的绝地爆发成为无法完全解开的谜。
从FOF所攫取收益的源头来看，在此期间涨幅超过20%的基金只有6只，超过10%的则有接近100只。而涨幅最大的两只都是债券分级基金的B类，海富通稳健增利B涨幅达到了29.10%，富国汇利进取涨幅达到了26.28%；此外，广发聚瑞 、景顺长城核心竞争力、华宝兴业上证新兴产业以及广发核心精选涨幅也都超过20%。
有趣的是，同为招商银行门下、之前净值相对较高的"招商精选"却没有收获同样的丰收，同期该产品净值仅上涨0.24%，是本刊统计的FOF产品中期间表现最差的一款。
公开资料显示，招行门下上述3只FOF产品由不同的基金公司或者券商进行管理；"金选双赢"的管理人为广发基金 ，"博时策略"的管理人为博时基金 ，而"招商精选"的管理人则为招商证券 .
光大玩转分级B
在FOF领域，光大银行可能是唯一一家算得上成功人家。
目前，该行还有3款产品尚在运行之中。因为发行时间和管理人的差异，上述几款产品命运迥异。
光大证券担任投资顾问的"同赢五号"产品四是唯一的净值还在1元以上的产品，累计净值达到了1.1665元，期间的收益亦达9.53%；同为光大证券管理的"同赢五号"产品二，目前净值为0.8632元，今年涨幅也达到了8.31%。
但是，光大银行系唯一一只交给非光大证券管理的银行FOF却始终低迷，由国投瑞银管理的"同赢五号"产品三截至目前该产品净值为0.7658元，为光大系银行FOF产品中最逊的一只，而今年以来该产品涨幅仅有2.76%，大大逊色于股指和同类产品。
光大证券的体面收益，在相当程度上来自于其对分级债券基金B份额的毒辣眼光。
相关产品投资报告显示，"同赢五号"产品四4月末持有18.63%的股票，13.30%的封闭式基金和49.61%的开放式基金 。根据其公布的重仓的资产来看，ETF是最大的一部分。50ETF、超大ETF、深成ETF、深证红利ETF和商品ETF是该基金的前5大重仓资产，比例分别为9.92%、9.63%、9.55%、9.35%和9.34%。
与此同时，投资经理更买入了博时裕祥 B和富国汇利 B两只分级基金B份额，分别占净值的6.67%和6.66%，今年以来上述基金B份额涨幅均在20%左右。同期，光大证券资管旗下的集合理财产品光大阳光集结号三期和集结号二期亦重仓资产上述两只基金，分别占基金净值的3.47%和3.41%。
报告表示该产品在四月份继续加仓指数基金，对持有的股票根据高抛低吸的原则做了适度调仓并适度降低了对固定收益类资产的配置。与一季度末的组合相比，目前的组合在权益类资产方面的弹性更大。报告表示下半年市场风格特征发生与上半年截然不同的轮动的可能性存在，主要由于估值切换对成长和非周期股更有利。投资管理人争取在二季度中后期积极布局下半年收益预期较好的基金和股票，为全年获得绝对收益继续努力。
尽管"同赢五号"产品二和同赢五号产品四均由光大证券管理，但两者的投资路线仍略有不同。该产品4月份持有股票占比达28.60%，另有30.27%的封闭式基金以及19.89%的开放式基金。
"同赢五号"产品二的前两大重仓资产分别为50ETF和深100ETF，占净值比例达到了9.63%和9.39%。博时裕祥B占该基金的7.94%，易方达消费占净值的6.97%，国投瑞银稳健占该基金的4.32%，中欧中小盘占2.70%，深证TMT50链接占2.46%。此外，还有持有蓝色光标 、郎姿股份和汤臣倍健三只股票，分别占净值的7.79%、3.74%和2.99%。
资料显示，这两款产品的投资经理均为张楠，2005年加入光大证券，历任风险管理部投资风控经理、资产管理总部行业分析师和阳光1号基金经理助理。
国投瑞银的管理团队甚至更为豪华。"同赢五号"产品三的投资经理是总经理助理兼专户投资部总监刘新勇以及管理专户的苏炜煊和李轩三人。
该产品4月末的仓位为81.93%，全部都持有基金。从公布的十大重仓基金来看，四月底，该产品持有最多的是富国天丰债券基金。
与张楠相似，"同赢五号"产品三投资经理似乎也注意到了分级基金的价值，但却把注意力集中到了截然不同的投资方向：该产品持有的分级基金为国泰优先 、景丰A、汇利A和银华稳进为清一色的分级基金A类份额，属于低风险低收益的配置，分别占基金净值的9.72%、9.49%、9.46%和5.96%。
毫无疑问，被大量配置的分级基金A类份额在上涨的行情之下无法抗衡大盘，而被"同赢五号"产品三最为重仓的富国天丰尽管稳定上涨，但涨幅也并不显著。尽管如此，今年以来上述基金今年以来涨幅仍有5%左右，显著高于该基金2.76%的整体收益。
在小幅汹涌的行情面前"同赢五号"产品三不再淡定。
投资报告显示，"同赢五号"产品三4月份配置了金融ETF、180ETF增加组合弹性，同时配置了部分明确将实现折价回归的封闭式基金，整体仓位上升。后续将以小仓位积极参与行业轮动以增强收益，同时防止短期市场快速回调的风险。
然而，4月，刚好就是市场的高位。 .理.财.观.察