可转债可质押回购利好债基

　　刘田

　　“我们不会因为可转债可以质押回购，就刻意去买可转债。”北京一位债券私募基金经理对记者表示，是否会用可转债质押回购进行放大操作，也要看具体的情况。比如目前在债市整体风险积聚的情况下，不会采取这种操作。

　　可转债可以进行质押回购后，很多分析人士指出这对于债基而言，无疑增加了杠杆利器。不过记者采访发现，可转债质押回购更多的作用是体现在增加流动性，而非杠杆放大。

　　“即使市场条件不是很好，甚至遭遇流动性紧张的情况下，基金经理也可能不急于卖出可转债。”一位可转债基金经理告诉记者，基金经理可以选择将可转债质押套现，来应对流动性的紧张，从而避免可转债陷入连续下跌的恶性循环。“比如像去年三季度的情况，可能就不会那么糟糕。”

　　对于利用质押回购杠杆放大操作，上述可转债基金经理表示，可转债基金的杠杆操作也是有成本的，需要结合质押回购的利率水平、同等期限金融债的收益水平以及可转债的潜在收益水平等因素。“一般而言，在可转债市场向好、质押回购利率较低的背景下，可转债基金的杠杆操作才有意义。”

　　“从理论上来说，经过反复质押，可转债基金的转债杠杆最高可以达到4.5倍。”银华可转债基金经理王怀震也指出，在放大可转债基金杠杆的同时，必然使可转债基金的风险收益特征上升。“未来我们是否进行质押回购操作，主要视额外投资机会的确定性和风险来权衡，一般情况下可转债投资杠杆会控制在较低水平上，因为可转债基金本身预期风险收益就相对比较高。”

　　“我不会考虑投资可转债并用于质押回购放大。”一位封闭式债基基金经理告诉记者，可转债质押率为70%左右，国债可以达到90%以上。“对于封闭式债基而言，用可转债质押回购的杠杆效应弱于其他券种。

　　申万菱信(微博)可转债基金经理周鸣则指出，运用杠杆是把双刃剑，质押回购并非单方向利好，而是有助涨助跌的双向放大效应。