博时基金魏凤春：等待或许是最好的战略

　　博时基金(微博)宏观策略部总经理 魏凤春(微博)

　　上周大盘重心持续下移，上证综指迭创新低，2132点被击穿。市场热点匮乏，交投清谈，成交量大幅萎缩，多空双方均无心恋战，存量资金萎缩态势加剧，场外资金不敢盲目进场。投资者已显麻木，信心低迷可见一斑。

　　国内7月汇丰预览指数为49.5%，较6月份上升1.3个百分点，结束了连续两个月的下滑，但这恐怕难以持续。我们并不认为当前的经济需求已经出现了趋势性的改善。从投资角度看，受制于中央和地方的财政约束，基建投资难以显著改善，未能对经济总需求形成支撑。在房地产调控放松已成为一种政治风险，企业去库存之路依旧漫长的背景下，如果没有货币政策的刺激，经济调整中总需求的恢复将是一个艰难缓慢的过程。

　　资金面上，央行连续五周以逆回购满足资金需求，上周推出逆回购1450亿元，实现资金净投放460亿元，结束持续两周的资金净回笼态势。当前利率政策短期维持现状，央行逆回购工具使用或将成为常态。

　　市场行业层面，从产业链及各配置体系看，周期性行业仍持续此前一周的格局，下游行业跌幅高于中上游行业。必选消费跌幅显著，前期收益较明显的行业如饮料、农林牧渔和医药行业下跌幅度居前，TMT和交通运输行业也出现调整。经历了短暂的消退后，系统性风险可能卷土重来。前期收益显著的食品饮料、医药股票，近期的“拥挤踩踏”现象较为显著。企业中报的业绩增速与ROE情况均验证了经济持续减速下企业经营恶化。总体来看，企业收入继续下滑，利润有所稳定，来自于成本端压力的释放可能较为明显。

　　当前中国经济调整不仅仅是周期性调整，还有更深层次的制度原因，从衰退到复苏，共识是唯有改革才能帮助中国经济走出困局，然而重大制度红利还未显现。利弗莫尔说过，在股市中赚钱一定要等：一是一定要等到足够好的机会出手；二是买了好股票一定要等到赚足。当前，等待或许是最好的战略。