公募基金行业动态周报:基金谨慎态度延续趋势难为机会在个股

海通证券股份有限公司 王广国


　　货币型基金组合平均剩余期限或降至120天事件:据《中国证券报(微博)》引述消息人士称,监管部门有意加强对货币基金的风险管理,拟将货币基金投资组合的平均剩余期限从180天降至120天或更低。

　　点评:监管机构此举意在指引货币型基金将更高比例的资产投资于短期限货币市场工具,进一步控制货币型基金的流动性风险,同时降低利率风险对其收益的影响,增强其短期流动性管理工具属性。我们认为如果该规定出台会对货币型基金产生以下影响:

　　1、提高收益的稳定性。平均剩余期限的缩短使得组合收益对市场利率的敏感性降低,收益的波动幅度收窄;

　　2、业绩分化程度减小。基金经理久期调整空间缩小,不同基金间因基金经理主动管理能力所导致的业绩分化程度减小;

　　3、增加与短期理财债基的区分度。当前货币基金的久期调整空间较大,同时较大的资金规模使其仅用少量现金即可应对短期赎回压力,大量资产可以投资于长久期券种,因此封闭运行并未为短期理财债基带来收益率上的优势,投资者更倾向于选择收益率更高、流动性更好的货币型基金。而缩短久期后货币型基金的获益空间缩小,运行周期超过120天或基金经理管理能力较强的主动型理财债基的相对优势增加,形成区别化的目标客户定位;

　　4、中等剩余期限货币市场工具的配置需求上升。尽管平均剩余期限的缩短,但排名压力的持续存在使得部分倾向于通过个券选择来获取超额收益的基金经理在减配长期货币市场工具的同时增配中期产品,进而增加该期限段的配置需求;

　　5、吸引海外低风险投资者。目前海外货币型基金的平均剩余期限为120天,由于之前中国货币型基金的期限要求偏长,因此很多产品无法进入一些低风险海外投资者的配置池。此次调整将使中国货币型基金的风险收益特征与海外同类产品相匹配,也由此增加了对进入中国资本市场的低风险海外投资者(尤其是QFII)的吸引力。