“狩猎”周期股 基金欲重铸“金花”

　　【易天富核心提示】 展望后市，兴业全球趋势投资基金经理杨岳斌认为，从企业盈利角度而言，经济下滑最猛烈的阶段似乎已经过去，上市公司盈利不断下调的问题不会十分严重;从估值角度而言，预期流动性会有所放松，估值进一步下滑的空间不会太大。如果市场对于经济企稳的信心更足的话，那么市场走好的概率更大。

　　近期沪深交易所再次降低A股交易手续费，对此杨岳斌表示，这只是反映了监管部门对于市场点位的态度，如何解读见仁见智。当然，真正决定市场底部的是对于经济是否见底的判断。

　　至于何时才是经济的拐点，他表示，目前还没有十分清晰的答案，只能保持警惕和观察，密切关注用电量、货运量、中长期贷款等宏观指标。而对于企业盈利的问题，上市公司中报以及三季报是很好的观察窗口，可以从中挖掘一些能够穿越周期的公司持有。

　　对于货币政策和财政政策，他判断，仍有一定的放松空间，比如降准、降息、财政补贴等，但是施展的空间不会太大。事实上，信贷供给并没有出现什么大问题，6月信贷发放并不少。贷存比也不是一个真正的约束性问题，问题更多在于有无真实的有效需求。

　　具体到行业板块，他认为，房地产股近期的调整其实是对上半年巨大涨幅的一种修正，而且机构在房地产板块的配置较重也是原因之一。房地产股上半年的上涨是基于政策放松的预期，下半年难以实现同样的涨幅和超额收益。火电板块则在经济下降和煤炭价格创两年新低的大背景下，作为难得受益的行业表现突出。不过，由于煤炭价格目前已经比较稳定，炒作火电受益于煤价下降的阶段已基本过去，目前进入到了结合公司的盈利情况和估值情况进行精细化选股的阶段。

　　此前涨势如虹的白酒股近期也引发了巨大争议，杨岳斌认为，随着经济减速以及"三公"消费下降，白酒行业整体景气度很高的局面必然会有所改变，白酒股下半年面临的压力比上半年要大一些。个股之间必然会有分化，需要针对公司的具体发展前景和估值情况来考虑对白酒股的配置。

　　对于银行股目前低于净资产价值交易的情况，杨岳斌则认为，某种程度上这意味着可以在市场上买入原始股，银行股是有价值的，但是基于一些长期压制因素还在，可能相当长一段时间会以低于价值的价格交易。

　　部分私募认为：经济或"弱复苏"周期股宜"短炒"

　　在不少市场人士看来，投资就是一个不断轮动、切换的过程。今年年初，地产、券商等周期股成为领涨板块，随后白酒、医药等成长性板块成为龙头，周期股则进入调整期。而现在，大盘出现反弹，周期股的投资机会也重新来临。

　　上海琪润投资董事长洪涛表示，在持续下跌之后，大盘短期内迎来一波反弹的概率较大，而股性较好的周期股在反弹行情中往往表现较出色。不过，由于宏观经济增长前景尚不确定，周期股尤其是钢铁、煤炭、水泥、有色等长周期板块的基本面状况并没有明显好转。洪涛表示，投资周期股只可能是短期行为，投资者应尤其注意风险。

　　经济步入弱复苏轨道

　　A股走出8月"开门红"，让许多机构心里松了一口气。"人心思涨。"上海一位私募基金经理告诉中国证券报记者，在持续近3个月的大幅调整之后，A股无论是基本面状况还是技术走势都酝酿着反弹力量。而在这波反弹行情中，周期股则成为领头羊。

　　上海鼎锋资产管理公司董事长张高认为，上证综指在突破2132点前期低点之后，不断向下突破，最低达到2100.25点，技术上具备很大反弹要求。同时，监管层不断向市场"喊话"，提示市场投资价值，并出台措施降低交易费用，维稳股市的动作较为明显。在此背景下，A股反弹并不难理解。

　　基本面的适当好转也为A股反弹创造条件。数据显示，7月产成品库存指数已回落至48%，环比大跌4.3个百分点，说明终端需求正在增加，去库存迹象明显。二季度我国房地产贷款同比增长10.3%，环比增加0.2个百分点，地产开发贷款在持续三个季度负增长之后也开始转正，表明房地产销售与投资正在回暖。洪涛认为，经济数据体现出一丝暖意，给了市场反弹的信心。虽然现在判断经济增速是否处于底部还为时尚早，但经济自7月开始步入弱复苏周期已可确定。

　　洪涛认为，由于宏观基本面散发出转暖信号，市场也开始出现反弹。"预计反弹起码能维持半个月左右，虽然指数不一定能回升太多，但板块间将出现较大的结构性机会。"

　　警惕周期股投资风险

　　在A股反弹大幕徐徐拉开时，沉寂多时的周期股则成为奇兵。7月底以来，钢铁、煤炭、有色等周期板块全面反弹。8月6日，中信煤炭指数大涨2.35%，有色金属指数更是暴涨4.38%，而中信钢铁指数则在7月31日下探1176.93点后大幅反弹，至8月7日累积涨幅已达6%。

　　洪涛表示，周期股的突然崛起主要有两方面原因：一是超跌，二是股性好。"每一个反弹行情中，最先反应的都是超跌板块。"洪涛告诉中国证券报记者，5、6月大盘调整以来，钢铁、煤炭、有色等强周期板块跌幅巨大，不少个股甚至"腰斩"。相比于其他板块，一旦反弹来临，这些板块个股中蕴含的反弹动能更高。而在所有板块中，强周期板块历来都是股性较好的品种。"例如在货币政策调整初期，或者超跌反弹的初期，周期股的表现历来都强于其他板块。"洪涛认为，两方面原因结合在一起造就了近期周期股的强势表现。

　　但强势归强势，投资者参与仍需小心。"小资金可以谨慎参与，大资金就没必要了。"洪涛认为，从较长趋势来看，中国经济增速肯定处于从高位回落的态势中，产能充足的长周期板块必然处于长期向下的趋势。即使短期内经济数据体现出一些转暖迹象，中国经济增长是否见底依然很难判断，而与宏观经济密切相关的周期股很难有太大作为。

　　"在一个较小的行情中，大资金往往刚建完仓，行情就结束了，反而得不偿失。"洪涛表示，当前反弹仅仅是下跌趋势中的一朵"小水花"，进出灵便的小资金可以适当参与周期股反弹行情，但亦需密切关注风险。

　　券商谨慎看待反弹机会青睐超跌周期股

　　8月市场的悲观情绪或有所修复。多家券商认为，本月市场可能出现反弹，但反弹空间有限。此外，多数券商对超跌周期股较为青睐，同时表示对未来市场走势不宜过度乐观。

　　反弹空间有限

　　多家券商认为，在连续大跌之后，中报利空风险基本释放，超跌反弹机会开始逐步显现。在悲观情绪修复、经济阶段性企稳预期、流动性支撑力度加强背景下，反弹行情有望延续。有券商用"大底虽远、反弹将至"来形容当前市场。

　　长江证券(000783)认为，悲观情绪在8月可能得到一定修复，主要有两个方面因素：一是三季度经济数据有望短暂企稳，带动风险偏好短期上升;二是当前市场对中长期问题关注非常高，悲观情绪带动的估值下滑存在超跌可能。近期，在宏观数据公布之后，或存在估值修复带来的反弹机会。

　　东北证券(000686)认为，在大底虽远、反弹则近的行情中，可关注金融、基建等板块。当下A股行情更多是没有根据、缺乏业绩驱动的存量资金为主的情绪波动行情。虽然大底尚需时日，但短期而言，经济面、境外股市的表现与A股均形成了背离，且背离的时差已近拐点。预计二、三季度的经济增速处于低位，在新的利空冲击形成之前，股市理论上会略领先于经济趋势。信贷余额增速从年初起已有近6个月的改善、境外股市反弹也已进入第三个月。同时，相对于11月-12月解禁股规模而言，8月-10月解禁规模相对较小。8月市场有望获得正收益。

　　国泰君安认为，下半年并不仅仅着眼于短期情绪修复式的反弹，在反弹之外其实存在着持续性更强的趋势性机会，但这要依赖经济迎来企稳阶段。基建投资的恢复有望带动经济反弹和企业盈利同比回升，但在市场情绪变化所带动的反弹转变成更强趋势性机会之前还需观察等待。

　　东海证券则认为，去库存进程较为缓慢，仍未见到短期内步入尾声的迹象，基本面并不支撑大幅度的反弹。在市场情绪较低迷，风险偏好下降的情况下，股市在资产配置选择中的吸引力不足，股市层面的资金面实质改善也将有限。因此，即使出现反弹，也为幅度不太大的超跌反弹，其持续性有限。

　　看好超跌板块

　　在投资方向上，券商对超跌周期股较为青睐。但多数券商认为不宜过于乐观，甚至将行情视为交易性机会。

　　东北证券认为，在配置方面，关注金融、铁路、移动互联网等行业的机会。货币政策微调及蓝筹的政策导向利好金融股，铁路、电网投资的催化剂效果也比较明显，移动互联网等信息服务板块超跌反弹动力较强。

　　东海证券研究所认为，8月可考虑逐步在下跌过程中加仓超跌的周期股，如机械设备、重卡等，以及有望受益于资金面进一步改善的非银行金融及火力发电板块。银行股本月中下旬陆续公布中报，将出现一定的交易性机会，短期来看机会大于风险。

　　国泰君安在行业配置与主题上关注保险、工程机械、券商、医药和房地产等。此外，有券商认为，二级市场低估值引发产业资本举牌，表明股市继续下行空间有限。随着经济逐步企稳，市场风格有望偏向周期行业。推荐房地产及其下游产业链作为核心配置，同时看好农业、化工、食品饮料、医药、电子元器件和非银行金融行业的投资机会。不过，长江证券特别提示，经济并不是趋势性的见底回升，因此对反弹幅度不宜过于乐观。