汇丰晋信：市场结构调整任重道远 让利于民刺激消费方可提振信心
2012-08-10 19:58:49 易天富基金网
股市评述
进入八月份以来，市场似乎便一改过去三个月跌跌不休的颓势，走出反弹行情，本周指数更是出现了连续上涨的状况，上证指数的成交量也回到了每日600亿以上的水平。中小板和创业板个股成为了此次市场反弹的先锋队伍，带动市场情绪逐渐转暖。
本周四公布的国家统计局数据显示，7月CPI同比上涨1.8%，增速较6月的2.2%继续回落0.4个百分点，同比增速创下2010年2月以来的最低，这也是CPI指数近30个月以来重新步入“1时代”。同时7月PPI同比下降2.9%，增速也创下33个月新低，通胀压力得到了明显的改善。这一数据也在盘中推动指数走出反弹，者们预期通胀压力的有效减小为政府更多的稳定经济增长的政策的出台打开了足够的空间。
的确在过去的一段时间内，政府出台了一系列的控制通胀、稳定增长的经济政策，我们目前也观察到这些政策正在不断的发挥出稳定经济的作用，但回归资本市场本身，投资者目前还是应该保持警惕。
通胀压力的减小为政府采取更加积极政策提供了更多的空间，但目前我国的货币政策其实处在一个两难境地。从很多微小个体上而言，很多企业对资金都十分渴求，认为资金面太紧，导致企业生存环境困难，但从全社会总体上而言，资金供给依旧十分宽松，银行间市场利率不断下降，债券价格不断上涨。这种整体过松局部过紧困境的局面决定了当前央行的货币政策回归正常化的难度很大，走向十分犹豫。此外更为严重的挑战在于企业盈利的下降可能才刚刚开始，随着金融危机期间政府不断加大投资，民营企业的生存空间愈发受到挤压，不得已从实业中不断撤离转向投资，但随着金融形势的变化，投资失败的企业越来越多，一旦债务链上某一个环节断掉，整个债务链都会受到影响。
因此政府加大财政投资实施宽松的货币政策固然可以暂时稳定经济增速，减缓经济下滑的态势，但无法完全拉动经济重回增长之路，只有不断进行结构调整，让利于民，拉动内需，让民营经济进入有利可图的投资领域，释放民间投资的活力，不断提高经济体的运行效率，才是长期可持续健康增长之道，而这将是一个十分漫长的过程。
债券/货币市场
本周的货币市场在央行连续的逆回购操作的保驾护航之下继续平稳运行，周二和周四进行的两次7天期逆回购交易量均达到500亿元，中标利率也继续维持在3.35%，虽然市场利率没有出现明显的下行趋势，但合计1000亿元的投放规模提供了较为充足的供给，结合到期资金来看共净投放440亿元，总体资金面仍然相当稳定，银行间拆借利率和质押式回购利率仅有小幅波动，走势平缓。目前央行已连续多周通过逆回购的滚动操作来调节市场流动性，使用频率明显高于以往，或将成为未来平抑流动性波动的常规操作之一，也正因此，即使不降低法定准备金率，近期货币市场出现大幅紧张的概率也不会很大，资金利率走稳的可能性较高。
债券市场本周初延续了前期的弱势表现，由于一些重要的宏观经济数据在周四公布，在此之前市场参与者都非常谨慎，观望心态持续发酵，买方力量始终较弱导致收益率逐步上升，当公布的数据基本符合预期后，一定程度上带动交易情绪回暖，部分债券收益率出现企稳下行。从具体数据来看，7月份CPI同比增长1.8%，已经回落至2%以下，虽然国内市场仍面临着食品及大宗商品价格上涨等压力，但短期内通胀仍将维持低位运行，对债券市场仍是较有力的支撑因素。再看经济面的表现也继续疲弱，7月份贸易数据差于预期也印证了内需和外需双双乏力的局面，投资者的避险情绪仍在。总体而言，当前虽面临调整压力，但基本面还没有出现明显恶化的苗头，仍然支持近期行情的继续发展。
进入八月份以来，市场似乎便一改过去三个月跌跌不休的颓势，走出反弹行情，本周指数更是出现了连续上涨的状况，上证指数的成交量也回到了每日600亿以上的水平。中小板和创业板个股成为了此次市场反弹的先锋队伍，带动市场情绪逐渐转暖。
本周四公布的国家统计局数据显示，7月CPI同比上涨1.8%，增速较6月的2.2%继续回落0.4个百分点，同比增速创下2010年2月以来的最低，这也是CPI指数近30个月以来重新步入“1时代”。同时7月PPI同比下降2.9%，增速也创下33个月新低，通胀压力得到了明显的改善。这一数据也在盘中推动指数走出反弹，者们预期通胀压力的有效减小为政府更多的稳定经济增长的政策的出台打开了足够的空间。
的确在过去的一段时间内，政府出台了一系列的控制通胀、稳定增长的经济政策，我们目前也观察到这些政策正在不断的发挥出稳定经济的作用，但回归资本市场本身，投资者目前还是应该保持警惕。
通胀压力的减小为政府采取更加积极政策提供了更多的空间，但目前我国的货币政策其实处在一个两难境地。从很多微小个体上而言，很多企业对资金都十分渴求，认为资金面太紧，导致企业生存环境困难，但从全社会总体上而言，资金供给依旧十分宽松，银行间市场利率不断下降，债券价格不断上涨。这种整体过松局部过紧困境的局面决定了当前央行的货币政策回归正常化的难度很大，走向十分犹豫。此外更为严重的挑战在于企业盈利的下降可能才刚刚开始，随着金融危机期间政府不断加大投资，民营企业的生存空间愈发受到挤压，不得已从实业中不断撤离转向投资，但随着金融形势的变化，投资失败的企业越来越多，一旦债务链上某一个环节断掉，整个债务链都会受到影响。
因此政府加大财政投资实施宽松的货币政策固然可以暂时稳定经济增速，减缓经济下滑的态势，但无法完全拉动经济重回增长之路，只有不断进行结构调整，让利于民，拉动内需，让民营经济进入有利可图的投资领域，释放民间投资的活力，不断提高经济体的运行效率，才是长期可持续健康增长之道，而这将是一个十分漫长的过程。
债券/货币市场
本周的货币市场在央行连续的逆回购操作的保驾护航之下继续平稳运行，周二和周四进行的两次7天期逆回购交易量均达到500亿元，中标利率也继续维持在3.35%，虽然市场利率没有出现明显的下行趋势，但合计1000亿元的投放规模提供了较为充足的供给，结合到期资金来看共净投放440亿元，总体资金面仍然相当稳定，银行间拆借利率和质押式回购利率仅有小幅波动，走势平缓。目前央行已连续多周通过逆回购的滚动操作来调节市场流动性，使用频率明显高于以往，或将成为未来平抑流动性波动的常规操作之一，也正因此，即使不降低法定准备金率，近期货币市场出现大幅紧张的概率也不会很大，资金利率走稳的可能性较高。
债券市场本周初延续了前期的弱势表现，由于一些重要的宏观经济数据在周四公布，在此之前市场参与者都非常谨慎，观望心态持续发酵，买方力量始终较弱导致收益率逐步上升，当公布的数据基本符合预期后，一定程度上带动交易情绪回暖，部分债券收益率出现企稳下行。从具体数据来看，7月份CPI同比增长1.8%，已经回落至2%以下，虽然国内市场仍面临着食品及大宗商品价格上涨等压力，但短期内通胀仍将维持低位运行，对债券市场仍是较有力的支撑因素。再看经济面的表现也继续疲弱，7月份贸易数据差于预期也印证了内需和外需双双乏力的局面，投资者的避险情绪仍在。总体而言，当前虽面临调整压力，但基本面还没有出现明显恶化的苗头，仍然支持近期行情的继续发展。