CPI创两年半新低——— 股市震荡债市向好

　　国家统计局公布的最新数据显示，7月CPI同比上涨1.8%，为2010年2月以来同比增速的新低。各大基金公司均认为，未来CPI仍将低位运行，经济难现趋势性改善，在此背景下，股市将维持底部震荡，反弹还看经济“脸色”；而债市有望牛市延续，但产品走势或现分化。

　　股市底部震荡结构调整关于CPI数据对股市的影响，建信基金表示，就经济来说，目前仍处于低位运行阶段，未来两个季度的经济走势将决定大盘走向。在基数效应的影响下，8月CPI可能会略有反弹，但从较长时间来看，CPI将低位运行，促使未来经济政策逐渐走向宽松。“我们的整体判断是目前市场仍处于底部区域，未来一段时间仍将在底部震荡，至于何时反弹以及反弹的高度则取决于未来经济的走向。”建信基金称。

　　长信基金策略分析师毛楠也认为，市场短期出现趋势性机会的概率非常小。企业盈利目前难以看到趋势性的改善，单纯的经济见底企稳很难推动企业盈利和股票市场走出趋势性行情，政策或许依旧是下阶段市场最重要的变量。“不过，未来政策力度和频率减弱是大概率事件，建议者在非趋势性的上涨过程中逐渐调整结构，降低资源品和投资品的配置比例，择机增加对于消费和耐用消费的配置比例。”

　　华富基金研究部则指出，在PPI进一步加速下滑的背景下，经济难言见底。因此虽然中央再三明确保增长态势，但如果没有确定的刺激动作，也难以扭转经济走势。短期的小反弹如果没有进一步经济数据的确认，反而有望引发大盘再次加速探底，建议等待底部数据的确认。

　　长盛基金则相对乐观，认为在总体通胀压力不大，宽松政策有足够空间的背景下，宏观经济在二季度见底后有望迎来三季度的环比回升，成为推动股指延续反弹趋势的动力。

　　债市牛市延续走势分化而在债市方面，创出新低的CPI数据无疑成为一剂兴奋剂。

　　泰达宏利基金认为，在CPI低位运行，真实利率为零的前提下，年内仍有降息的可能，债市牛市行情有望延续。

　　国海富兰克林固定收益投资总监刁辉宇也指出，通胀低位运行将给央行预留下更多的操作空间，例如下调存款准备金率和下调基准利率，也给未来债市持续向好提供了良好的外部环境。

　　刁辉宇同时指出，尽管下半年债市机会较为显著，但部分产品走势将有所分化。利率品种由于前期已经有一定的涨幅，后市如果不出现经济大幅下滑和较为猛烈的刺激政策，长期来看机会不大；而信用产品一方面是票息比较高，可以得到较高的固定收益，另一方面，如债市走牛、整体收益率下降，信用债也有一定的资本利得。此外，短期利率水平有望继续下行，更是为信用产品带来投资良机。特别是中低评级信用债，其利差正处于历史中枢水平以上，随着企业盈利能力企稳，收益率仍有进一步下行空间。

　　此外，在A股有望企稳反弹之际，估值水平处于历史中低水平的可转债同样存在较大吸引力，投资者可就其中流动性较好的相关品种进行配置。