广发基金8月投策：等待确认经济触底
2012-08-16 19:58:10 易天富基金网
广发基金近期发布8月策略，指出无论是从实体经济供给、需求，还是从流动性层面来看，目前宏观经济短期是否触底仍需等待确认，保存实力、积极防御是最优策略。理由在于，于供给层面，去库存接近尾声；于需求层面，寄望于政策放松下的基建投资反弹和房地产投资反弹；于流动性层面，则是降息导致的信贷需求改善。
首先，从供给层面来看，7月中采PMI的产成品库存指数下跌4.3个点，市场“去库存已结束”的论调开始升温，广发基金认为，PMI只体现去库存的方向，并不指明库存幅度。因此产成品库存分项7月读数的下降，并不一定表明库存绝对水平已经跌至较低的水平。相反从统计局公布的工业产品库存指标看，尽管11Q4以来同比增速明显下降，但剔除价格因素后，库存“量”的同比增速稳定在15-20%之间，且缓慢上升。由此说明，当前的库存调整依然是不充份的。
从需求层面来看，广发基金认为，财政收入下降制约投资回升。上半年财政收入继续下滑。但一季度和二季度的财政收入占全年预算的比例超过历史均值，财政收入的节奏快于年初预算。由于财政收入更多与名义GDP相关，若下半年名义经济增速仍无明显起色，则财政收入增速下滑会较上半年加快。
而从“价”和“量”两方面看，尽管二季度货币政策明显放松，但流动性改善效果低于预期。首先，“价”的方面，体现在两次降息后资金利率并未显著下行，企业融资成本改善力度有限。其次，“量”的方面，体现在中长期贷款无大的起色，这一方面是因为目前一般贷款加权平均利率仍较高于企业EBIT，另一方面也因为企业资本性开支意愿不足，而平台贷款和开发贷政策未实质性松动。
在此基础上，广发基金旗下多位基金经理对8月份宏观经济持中性判断。广发稳健成长基金经理李琛，广发小盘成长、广发内需增长基金经理陈仕德等认为，经济还处于下滑状态，短期是不是触底还有待确认。从上市公司半年报的业绩来看，大部分企业都是低于预期的，表明这些企业盈利对经济的敏感度非常高，也说明大部分企业的抗风险能力较差。从目前来看，看不到企业盈利止跌回升的迹象；广发策略优选基金冯永欢，广发大盘成长基金经理许雪梅，广发核心精选基金经理朱纪刚，广发行业领先股票基金经理刘晓龙等进一步认为，经济仍在惯性下滑，只有看到中长期贷款和投资的抬头才是短期经济回升的标志性指标。
在行业配置方面，广发基金指出，以需求相对稳定的内需行业为主医药、食品饮料、品牌服装、龙头家电、电力等；相较7月，则考虑增加电力配置，降低地产、非银金融、化工等行业的配置。
市场永远是正确的，实践是检验真理的标准，业绩是检验基金公司投研策略有效性及投研能力的试金石。统计数据显示，前7月份广发基金整体业绩表现抢眼，旗下多只基金排名靠前。根据银河基金研究中心数据显示，截至今年7月31日，314只标准股票型基金中，广发聚瑞排名第1、广发核心精选排名第2、广发行业领先排名23；43只偏股型基金中，广发策略优选排名第4；67只灵活配置型混合基金中，广发内需排名第16；14只股债平衡混合基金中，广发聚富排名第2；25只保本基金中，广发聚祥排名第6；33只货币基金(B)中，广发货币B排名第4。
首先，从供给层面来看，7月中采PMI的产成品库存指数下跌4.3个点，市场“去库存已结束”的论调开始升温，广发基金认为，PMI只体现去库存的方向，并不指明库存幅度。因此产成品库存分项7月读数的下降，并不一定表明库存绝对水平已经跌至较低的水平。相反从统计局公布的工业产品库存指标看，尽管11Q4以来同比增速明显下降，但剔除价格因素后，库存“量”的同比增速稳定在15-20%之间，且缓慢上升。由此说明，当前的库存调整依然是不充份的。
从需求层面来看，广发基金认为，财政收入下降制约投资回升。上半年财政收入继续下滑。但一季度和二季度的财政收入占全年预算的比例超过历史均值，财政收入的节奏快于年初预算。由于财政收入更多与名义GDP相关，若下半年名义经济增速仍无明显起色，则财政收入增速下滑会较上半年加快。
而从“价”和“量”两方面看，尽管二季度货币政策明显放松，但流动性改善效果低于预期。首先，“价”的方面，体现在两次降息后资金利率并未显著下行，企业融资成本改善力度有限。其次，“量”的方面，体现在中长期贷款无大的起色，这一方面是因为目前一般贷款加权平均利率仍较高于企业EBIT，另一方面也因为企业资本性开支意愿不足，而平台贷款和开发贷政策未实质性松动。
在此基础上，广发基金旗下多位基金经理对8月份宏观经济持中性判断。广发稳健成长基金经理李琛，广发小盘成长、广发内需增长基金经理陈仕德等认为，经济还处于下滑状态，短期是不是触底还有待确认。从上市公司半年报的业绩来看，大部分企业都是低于预期的，表明这些企业盈利对经济的敏感度非常高，也说明大部分企业的抗风险能力较差。从目前来看，看不到企业盈利止跌回升的迹象；广发策略优选基金冯永欢，广发大盘成长基金经理许雪梅，广发核心精选基金经理朱纪刚，广发行业领先股票基金经理刘晓龙等进一步认为，经济仍在惯性下滑，只有看到中长期贷款和投资的抬头才是短期经济回升的标志性指标。
在行业配置方面，广发基金指出，以需求相对稳定的内需行业为主医药、食品饮料、品牌服装、龙头家电、电力等；相较7月，则考虑增加电力配置，降低地产、非银金融、化工等行业的配置。
市场永远是正确的，实践是检验真理的标准，业绩是检验基金公司投研策略有效性及投研能力的试金石。统计数据显示，前7月份广发基金整体业绩表现抢眼，旗下多只基金排名靠前。根据银河基金研究中心数据显示，截至今年7月31日，314只标准股票型基金中，广发聚瑞排名第1、广发核心精选排名第2、广发行业领先排名23；43只偏股型基金中，广发策略优选排名第4；67只灵活配置型混合基金中，广发内需排名第16；14只股债平衡混合基金中，广发聚富排名第2；25只保本基金中，广发聚祥排名第6；33只货币基金(B)中，广发货币B排名第4。