创新型基金双周报:杠杆股基流动性分化严重
2012-08-24 07:54:06 易天富基金网
浙商证券有限责任公司 邱小平
净值及价格表现。沪深300指数近两周探底回升,上涨了2.16%。代表大盘股的中证100指数上涨了1.75%,代表中小盘的中证500指数上涨了3.42%,中小盘股明显强于大盘。26只股票型分级基金的净值涨幅大多在1%~4%之内。跟踪中小板指数的基金表现较好,如长城久兆、诺安中创和申万中小的净值涨幅都超过了4%。另外,专注消费类股票的银华消费表现也相对较好,涨幅也达到了4.12%。从单只分级基金来看,由于高杠杆性,国泰进取、诺安进取、中小板B的净值涨幅最大,均超过了8%。近期市场出现小幅上涨,杠杆股基的价格表现大多弱于净值表现,对应优先级基金估值出现一定修复,涨幅一般在0.2%~2%之间,我们在上期周报推荐的银华金利、双禧A涨幅居前,涨幅均在2.2%左右。债市方面,企债、国债指数继续横盘整理,涨幅分别为0%和0.15%。大多分级债基的净值出现小幅下跌,净值跌幅一般在-1%~-0.2%之间,杠杆债基也随之出现一定幅度的回调,估值吸引力进一步增强。
部分杠杆债基再现估值优势。我们在上一期周报中指出,从分级债基的前十大重仓债券来看,大部分债券的到期收益率都小于5%,几乎接近于A类基金的约定收益,这样B类基金就很难获得杠杆收益。不过,在降息周期中,B类基金的融资成本也会下降。另外,杠杆债基近期已经出现了较大幅度的下跌,折价率大幅扩大,已经提供了较大的安全边际。例如裕祥B、万家利B、通利债B的折价率高达16.33%、10.2%和9.58%,有较高的安全边际,但剩余期限只有1.8年左右,即便母基金净值年化增长率只有2.5%,投资者以当前的价格介入仍能在剩余持有期内获得5.2%~6.2%的年化收益率,如果母基金净值增长率为5%,则年化收益率可大幅提高至14%~18%。综合基金的折价率、融资成本及净值增长能力,我们建议投资者可重点关注天盈B、添利B、裕祥B、万家利B、通利债B等。
银华金利距到点折算压力缓解。近期,随着股市的探底回升,银华金利、鑫利的母基金距到点折算阀值的跌幅回升至8.11%,到点折算的压力暂时得以缓解。银华金利近期走势较强,折价率收窄至11.3%,处于同类基金中等水平。但考虑到其到期折算压力并没有解除,且仍有8%以上的潜在获利空间,建议看空后市的投资者继续关注银华金利。不过,和之前相比,银华金利折价率收窄之后已反映了一小部分看空大盘的预期,风险有所增加,一旦大盘后市继续反弹,看空预期落空,银华金利可能面临折价率扩大的风险。
净值及价格表现。沪深300指数近两周探底回升,上涨了2.16%。代表大盘股的中证100指数上涨了1.75%,代表中小盘的中证500指数上涨了3.42%,中小盘股明显强于大盘。26只股票型分级基金的净值涨幅大多在1%~4%之内。跟踪中小板指数的基金表现较好,如长城久兆、诺安中创和申万中小的净值涨幅都超过了4%。另外,专注消费类股票的银华消费表现也相对较好,涨幅也达到了4.12%。从单只分级基金来看,由于高杠杆性,国泰进取、诺安进取、中小板B的净值涨幅最大,均超过了8%。近期市场出现小幅上涨,杠杆股基的价格表现大多弱于净值表现,对应优先级基金估值出现一定修复,涨幅一般在0.2%~2%之间,我们在上期周报推荐的银华金利、双禧A涨幅居前,涨幅均在2.2%左右。债市方面,企债、国债指数继续横盘整理,涨幅分别为0%和0.15%。大多分级债基的净值出现小幅下跌,净值跌幅一般在-1%~-0.2%之间,杠杆债基也随之出现一定幅度的回调,估值吸引力进一步增强。
部分杠杆债基再现估值优势。我们在上一期周报中指出,从分级债基的前十大重仓债券来看,大部分债券的到期收益率都小于5%,几乎接近于A类基金的约定收益,这样B类基金就很难获得杠杆收益。不过,在降息周期中,B类基金的融资成本也会下降。另外,杠杆债基近期已经出现了较大幅度的下跌,折价率大幅扩大,已经提供了较大的安全边际。例如裕祥B、万家利B、通利债B的折价率高达16.33%、10.2%和9.58%,有较高的安全边际,但剩余期限只有1.8年左右,即便母基金净值年化增长率只有2.5%,投资者以当前的价格介入仍能在剩余持有期内获得5.2%~6.2%的年化收益率,如果母基金净值增长率为5%,则年化收益率可大幅提高至14%~18%。综合基金的折价率、融资成本及净值增长能力,我们建议投资者可重点关注天盈B、添利B、裕祥B、万家利B、通利债B等。
银华金利距到点折算压力缓解。近期,随着股市的探底回升,银华金利、鑫利的母基金距到点折算阀值的跌幅回升至8.11%,到点折算的压力暂时得以缓解。银华金利近期走势较强,折价率收窄至11.3%,处于同类基金中等水平。但考虑到其到期折算压力并没有解除,且仍有8%以上的潜在获利空间,建议看空后市的投资者继续关注银华金利。不过,和之前相比,银华金利折价率收窄之后已反映了一小部分看空大盘的预期,风险有所增加,一旦大盘后市继续反弹,看空预期落空,银华金利可能面临折价率扩大的风险。