易天富基金周报：股市破位下行 关注政策变化

 一、基础市场综述与分析

本周（8.17至8.24）沪市与深市都创出新低，尤其是深市大幅下跌3.43%。两市的受挫，主要在于消息面上整体偏空，具体分析如下。8月20日，在两条利空下，两市收盘下跌。第一，预披露重新开启，后面68家公司补充申报陆续刷新预披露窗口，对市场不利。第二，本周解禁市值高达444亿，为年内较高水平，解禁股增加将明显增大股市的下行压力。8月21日，由于苹果创出美国股市市值的历史新高，因而A股市场的触摸屏与TMT板块大涨，但银行股与房地产却杀跌，总体而言利好与利空夹杂，但最终两市收涨。第一，五家上市银行核心资本充足率跌破9%，或迎来融资潮。第二，央行出台境外机构账户新规，QFII参与期指障碍扫清。第三，网传“湖南、湖北两地将开征房产税”。8月22日，央行2200亿天量逆回购，浇冷短期降准预期，从而使得两市受挫。8月23日，在有色金属的护盘下，两市收盘收红。8月24日，由于三条利空而使得两市大幅杀跌。第一，8月PMI初值为47.8，创9个月来新低。第二，经济数据施压加上QE3预期遇冷，使昨夜欧美股市全线大跌，严重拖累了早盘A股。第三，住建部表示正研究进一步强化市场调控的措施，预示调控仍将加码，利空地产、银行。整体而言，除国债与企债指数外，其他指数全部收跌，尤其是深成指迭创新低，大幅下跌3.43%，具体详见下图。鉴于目前成交量的持续萎缩，央行降准的一再拖延，所以下周建议投资者，具体关注政策面上的变化，也可在深成指创年内新低时，适当加仓。

图1 A股各指数上周表现

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

二、基金市场表现

图2：各类型基金与两市上周涨幅比较图

 

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1、开放式基金表现

1.1 偏股型基金表现

本周600只股票型基金（包含分级子基金），整体下跌0.94%，跑赢了两市。本周主要与TMT，电子医疗行业表现较好。其中，宝盈资源优选与长盛电子信息产业基金主配信息技术业，分别涨幅3.54%，2.17%。老牌基金泰达宏利成长，短中长业绩都位居前1/10，主要配置了信息技术与医疗行业。

表 1：股票型基金前5名（2012.7.27至2012.8.3）

代码	名称	周涨幅
213008	宝盈资源优选	3.54%
080012	长盛电子信息产业	2.17%
162201	泰达宏利成长	1.98%
184728	基金鸿阳	1.79%
110023	易方达医疗保健行业	1.78%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

本周169只混合型基金，平均下跌0.62%，整体跑赢两市。混合型基金与股票基金类型，主要在行业中配置了信息技术与医药保健的行业，表现较好。排在第一的长信双利上涨了1.58%，其他的涨幅都在1.5%以内，主要源于混合型基金相对于股票型基金较低的仓位。

表 2：混合型基金前5名（2012.7.27至2012.8.3）

代码	名称	周涨幅
519991	长信双利优选	1.58%
213006	宝盈核心优势	1.47%
519183	万家双引擎	1.27%
200007	长城安心回报	1.19%
320018	诺安新动力灵活配置	1.11%

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1.2 固定收益类基金表现

本周328只债券基金（含分级子基金），整体下跌0.35%，跌幅大于上周。工银瑞信旗下的基金表现较好，其中工银瑞信四季收益作为新股增强型基金，收益排第一，上涨0.38%，而工银瑞信双利A/B为股票增强型基金，涨幅也达到0.27%，而另外两只为新股增强型基金。

表 3：债券型基金前5名（2012.7.27至2012.8.3）

代码	名称	周涨幅
164808	工银瑞信四季收益	0.38%
233005	摩根士丹利华鑫强收益	0.27%
485111	工银瑞信双利A	0.27%
485011	工银瑞信双利B	0.27%
050116	博时宏观回报C	0.19%

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本周30只保本型基金，整体下跌较小，为0.12%。排在前面的分别是泰信保本、银河保本、长城保本。除银河保本、金元汇理外，其他的都未满1年，所以仓位上以债券为主，从而能实现正的收益。

表 4： 保本型基金前5名（2012.7.27至2012.8.3）

代码	名称	周涨幅
290012	泰信保本	0.19%
519676	银河保本	0.10%
200016	长城保本	0.00%
620007	金元惠理保本	0.00%
393001	中海保本	0.00%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

2、QDII基金表现

本周（8.17至8月23）QDII基金是在所有类型中，唯一上涨的基金，平均上涨0.24%，主要受益于欧美股市的良好表现。由于本周黄金大幅上涨，所以黄金主题类的表现抢眼，位居前4都是与黄金挂钩的QDII基金。其中，汇添富黄金及贵金属排在首位，上涨3.65%。

表 5： QDII本周前五名（2012.8.13至2012.8.16）

代码	名称	期间涨幅
164701	汇添富黄金及贵金属	3.65%
161116	易方达黄金主题	3.24%
320013	诺安全球黄金	3.00%
160719	嘉实黄金	2.80%
050020	博时抗通胀增强回报	2.30%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

三、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

本周市场在未有利好的环境下，沪指延续疲软态势，终于收在2100点下方，创下3年半来的新低。深成指已触及年初低点，行业轮跌的现象没有结束。经济正受到出口和房地产调控的双重打击，A股重心下移的格局没有改变。深成指短期处于加速下跌的阶段，虽然探底并未结束，但如果没有新的利空出现，在击穿重要支撑位后，出现短期反抽的概率仍然存在。最近披露的汇丰8月份制造业采购经理指数PMI初值仅为47.8%，较7月份降幅明显，创9个月以来的新低。外需萎靡导致8月新出口订单指数从7月的48.2%快速回落至44.7%；制造业产出指数也从7月的50.9%大幅回落至47.9%，为5个月来最低；其它的新订单、就业等指数也出现萎缩。这表明中国宏观经济增速下滑趋势在8月份尚未实现逆转，市场对于未来继续出台更多稳增长政策期待更为强烈。同时，受外汇占款减少等因素影响，短线资金紧张，各档回购利率上扬，致使本周央行以逆回购方式投放了3650亿元的巨量资金，资金面不支持股票市场明显宽松。技术上看，两市大盘周线依然牢牢受到5周均线的压制，深成指尤其收以光脚阴线，前景堪忧。下周预计沪指仍将在2100点反复震荡，但考虑到深成指当前跌势凌厉且尚未出现止跌信号，因此其下周可能继续对沪指形成拖累。周K线均线系统处于空头排列状态，5周均线对周K线形成较大压力，中期走势维持弱势格局。短期市场并不乐观，操作上建议投资者以观望为主。

2、固定收益类基金（债券型、保本型）

由于市场对于央行降准的预期再度落空，现券市场受此影响，继续呈现一级带动二级的走势，收益率全面上行。就目前来看，债市盘整格局难以打破，自去年四季度开始的无风险利率快速下行阶段已经结束，而短端收益率料更多受到资金面供应的阶段性冲击出现较大振幅。8月汇丰PMI数据为冷清的债市添了一把火。8月PMI数据环比下降3%，远低于市场预期。分析人士认为，由于经济复苏力度低于预期，债市连续回调态势有望缓解。未来将紧密关注下个月公布的经济数据，以对债市基本面进行综合判断。从银行间资金面来看，央行本周在公开市场操作中加大了逆回购力度，共实现资金净投放2780亿元。无疑，在逆回购操作的大力支援下，骤紧的资金面终于获得了喘息的机会，但就回购利率的表现来看，收效十分有限。可以看到，最近两个月，银行间市场资金紧张状况不断累积，逆回购规模也如同滚雪球般逐渐增大。本周逆回购规模骤增，既有资金紧张状况叠加的因素，也有接近月末考核时点的因素。虽然考虑到货币供给将出现趋势性的下降，经济尚未真正的复苏，则货币宽松政策例如降息和准备金率的下调，仍然非常必要，但为了保持流动性的放松不会被大规模热钱流出所抵销，央行在阶段性采取货币宽松政策的同时，似乎更倾向于根据热钱流出情况的不同，通过逆回购等公开市场操作提升短期利率水平，并稳定汇率。数据显示，考虑到9月份为季度最后一个月，且存在中秋、国庆长假等因素，结合当月到期资金状况来看，9月市场资金面所面临的压力可能还要比8月份更大。为彻底缓解8月下旬和9月份的资金面，降准在未来较长一段时间内，依然有很大的必要性。但在股市难以企稳的情况下，投资债券市场仍然是较好的选择，投资者可以适当的关注货币型基金。

3、QDII基金

8月24日晚间消息，美国政府发布的7月耐用品订单报告显示，一项重要的企业开支指标连续两个月下滑，这意味着制造业增长势头持续放缓。与此同时，在飞机订单推动下，7月耐用品订单环比大涨且明显超出预期。美国商务部指出，7月非国防类且不计飞机的资本设备订单环比降3.4%，此前的6月该订单降2.7%（今日修正值）。这一订单颇受市场关注，被视为衡量企业开支计划的重要指标。据汤森路透集团的调查，经济学家平均预期7月非国防类且不计飞机的资本设备订单将增0.7%。6月该订单初报的降幅为1.7%。7月耐用品订单的超预期增长主要得益于运输设备订单大涨14.1%，其中民用飞机订单暴涨53.9%。7月波音收到了260架飞机的订单，明显超过6月的24架，其中仅联合航空一家7月就发出了150架飞机的订单。飞机订单大涨之外，汽车订单也大幅攀升12.8%，涨幅是去年7月以来最高的。强劲的运输产品订单之外，其他耐用品的订单状况喜忧参半，基本金属、电脑和电子产品的订单增长，而加工金属产品、电气设备、家电和机械的订单下降。欧央行内部消息称，根据一项新的国债采购计划，欧央行正考虑设定国债收益率的目标区间，使自己的购债保持隔离状态，防止投机者试图售债套现。从目前情况来看，美联储推出第三轮量化宽松措施（QE3）几乎已成定局，若果真如此，预计其将推出在规模、时间以及资产购买类型方面相对开放的计划。机构普遍预计，QE3预期再度升温，将推升全球大宗商品价格。昨日A股市场中有色、黄金、煤炭、稀土等资源性股票已经有所表现有市场人士分析认为，如果QE3顺利推出，将加大A股市场上资源类股票的价格修正，加上资源股对指数影响较大，阶段性反弹行情很可能由此而产生。因此我们认为投资者可以重点关注投资美国市场的基金以及贵金属基金。

(易天富基金研究中心)

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