博时基金聂挺进：经济增速步履维艰 保增长或将替代稳增长
2012-08-27 20:59:41 易天富基金网
截至上周五，沪指报2092.10点，深成指报8579.28点。上证指数周跌1.08%，盘中创出41个月新低2089.22点；深成指周跌3.43%。我个人对下一阶段市场不是很乐观，人需要再谨慎点，提防再一波的下跌调整。热点行业方面，比较看好两类，第一类是跌的比较多比较透的板块，例如电力设备，龙头公司的基本面已经开始出现变化。第二类是四季度可能出现确定性的经营业绩好转的板块，例如因为煤价下跌而得到支持的电力板块。对于高位运行的题材股还是要远离一些。
美联储22日公布的会议纪要指出，如果美国经济增速不能明显加快，可能需要及时推出进一步的宽松措施进行刺激。这被认为是第三次量化宽松政策推出的明确信号。个人认为，QE3出台概率50%对50%，如果美国的非农就业数据并未出现超预期的下降，是否真的有必要出台QE3也是存疑的。另外，QE2相对QE1，对全球经济和资产价格影响都在降低。即使推出QE3，除了黄金以外，对其他经营资产的价格影响有限。但是，如果中国也跟风大幅放松货币政策，则可能导致基本金属、油价再次出现上涨，这对中国经济和全球经济都有负面影响。
国资委发布的最新数据显示，今年前7月央企累计利润同比下降16.1%，7月份较6月份利润下滑1.5亿元。我们认为，这一数据与上市公司中报的情况是同一个趋势，而且目前看仍在政府预期范围之内。对于经济走势，政府还在观察，十八大前出手干预经济的动力不是特别强。政府希望带头进行经济转型的央企，在整体盈利下滑背景下，能否将转型进行到底成为疑问。以中央政府对2012年GDP增长7.5%的预期为基本判断标准，如果经济增速下降特别快，中央会把转型速度放下来；如果仍然可以保持7.5%以上的GDP增速，则还会将转型进行到底。总体判断，明年经济形势仍不乐观，中央政府恐将把“保增长”放到“经济转型”之前。
经济形势不好，物价水平随之下降，但是涉及民生的房地产价格最近屡屡挑战老百姓的神经。传统的行业旺季金九银十即将到来，开发商预期很乐观，市场普遍预期出现“量价齐升”。从投资角度而言，房地产投资标的的选择上主要看区域分布，一线城市和省会城市出现了房价创新高的迹象，而大多数二三线城市的价格因为供给量充足等原因并未大幅反弹。我们认为中央政府可能会坚定执行调控政策，短期市场会出现反弹，但开发商的乐观预期不会持续太长时间。
地方版投资计划从开始的4万亿上涨到如今的7万亿，主要源于地方政府的增长需求是无限的。但从资金来源的角度分析，很难支持这样的刺激状态。一般而言，地方政府的主要资金来源包括发债、变卖资产、银行信贷。一方面，银行信贷资产不良率大幅上升，不出现极端行政命令指导的情况下，银行输血能力有限，金融体系的风险刚刚开始暴露。另一方面，变卖资产、出让土地筹集资金越来越困难，房地产市场的低迷还在延续，土地市场冷热不均。第三方面，上半年发了很多城投债和政府，如果未来继续加大融资力度，金融体系能否承受是有疑问的。更何况，地方政府的负债率已经比较高了，这种情况下继续放大杠杆是比较危险的，地方投资热恐怕还需要降降温。
美联储22日公布的会议纪要指出，如果美国经济增速不能明显加快，可能需要及时推出进一步的宽松措施进行刺激。这被认为是第三次量化宽松政策推出的明确信号。个人认为，QE3出台概率50%对50%，如果美国的非农就业数据并未出现超预期的下降，是否真的有必要出台QE3也是存疑的。另外，QE2相对QE1，对全球经济和资产价格影响都在降低。即使推出QE3，除了黄金以外，对其他经营资产的价格影响有限。但是，如果中国也跟风大幅放松货币政策，则可能导致基本金属、油价再次出现上涨，这对中国经济和全球经济都有负面影响。
国资委发布的最新数据显示，今年前7月央企累计利润同比下降16.1%，7月份较6月份利润下滑1.5亿元。我们认为，这一数据与上市公司中报的情况是同一个趋势，而且目前看仍在政府预期范围之内。对于经济走势，政府还在观察，十八大前出手干预经济的动力不是特别强。政府希望带头进行经济转型的央企，在整体盈利下滑背景下，能否将转型进行到底成为疑问。以中央政府对2012年GDP增长7.5%的预期为基本判断标准，如果经济增速下降特别快，中央会把转型速度放下来；如果仍然可以保持7.5%以上的GDP增速，则还会将转型进行到底。总体判断，明年经济形势仍不乐观，中央政府恐将把“保增长”放到“经济转型”之前。
经济形势不好，物价水平随之下降，但是涉及民生的房地产价格最近屡屡挑战老百姓的神经。传统的行业旺季金九银十即将到来，开发商预期很乐观，市场普遍预期出现“量价齐升”。从投资角度而言，房地产投资标的的选择上主要看区域分布，一线城市和省会城市出现了房价创新高的迹象，而大多数二三线城市的价格因为供给量充足等原因并未大幅反弹。我们认为中央政府可能会坚定执行调控政策，短期市场会出现反弹，但开发商的乐观预期不会持续太长时间。
地方版投资计划从开始的4万亿上涨到如今的7万亿，主要源于地方政府的增长需求是无限的。但从资金来源的角度分析，很难支持这样的刺激状态。一般而言，地方政府的主要资金来源包括发债、变卖资产、银行信贷。一方面，银行信贷资产不良率大幅上升，不出现极端行政命令指导的情况下，银行输血能力有限，金融体系的风险刚刚开始暴露。另一方面，变卖资产、出让土地筹集资金越来越困难，房地产市场的低迷还在延续，土地市场冷热不均。第三方面，上半年发了很多城投债和政府，如果未来继续加大融资力度，金融体系能否承受是有疑问的。更何况，地方政府的负债率已经比较高了，这种情况下继续放大杠杆是比较危险的，地方投资热恐怕还需要降降温。