天弘基金：中长期债市利好因素保持不变

　　受经济景气不佳影响，上周沪深两市股指继续调整并双双临近年内低点。

　　从宏观环境来看，汇丰发布8月PMI初值为47.8%，创近9个月新低，同期国资委公布前7个月央企净利润同比下降16.1%，考虑到二者数据之间受统计口径不同而具有一定的互补性，不难看出需求下降使得无论大中型企业还是中小企业均面临严峻的考验，中国经济依然处于“软着陆”的过程之中。

　　而从汇丰PMI分项指标来看，出口是造成此次汇丰PMI指标下滑的重要原因之一，结合温家宝总理在广州、佛山等地考察所强调的“三季度是实现全年出口增长目标的关键时期，要有针对性地采取措施，推动出口稳定增长”的讲话，联想到今年4月以来外汇占款新增持续羸弱，二季度资本项目更是出现罕见714美元的逆差，因此虽然表面上美元人民币汇率依然保持稳定，但市场却在不断抛售人民币，而短期更便宜的人民币恰恰有助于帮助我国的出口，故而人民币短期汇率走势及央行的货币控制政策动态值得者关注。

　　从央行近期的市场操作来看，在外汇占款缩量的情况下坚持不下调存款准备金率，而是以短期逆回购的形式来保持市场的流动性，由于这一形式会是的银行的现金流面对很大的不确定性，事实上市场资金面一直保持紧张态势，对于债券市场而言，债券发行的利率开始上升，这也使得与银行间市场为服务“稳增长”而放松发债准入形成了一种微妙的博弈状态，对于债券市场而言，短期风险仍将集中在债券发行，但相比过去一月已经出现积极状态，中长期支持债券市场走好的因素依然保持不变。

　　概要实体经济受需求影响依然处于“软着落”过程之中，有针对性的采取措施推动出口有望成为下一阶段“稳增长”的调整方向，短期人民币汇率变化值得关注，同时央行连续逆回购推升了债券发行利率，中长期支持债券市场走好的因素依然保持不变。