兴业全球基金陈扬帆：坚持成长投资风格

　　

　　陈扬帆常说的一句话是“基金就是基金经理的阿凡达”，以此解释一只基金的表现与基金经理个人的特质与追求息息相关。他管理的兴业全球有机增长基金自2009年成立以来，以擅长挖掘高成长股闻名业界。而他自己，始终不改“拥抱成长”的情怀，即便经历了去年上半年以来成长股的逆境，也一直保持着对成长型投资风格的坚持。

　　□本报记者 黄淑慧

　　“自中而下”选股

　　东方园林、亚厦股份、金螳螂、洋河股份、片仔癀、鲁信创投、铁汉生态、深圳惠程、汤臣倍健、百视通……翻开兴业全球有机增长的历次季报，投资者能从中发现一连串某段时间里涨幅惊人的股票。凭借这些重仓股的表现，兴全有机增长自成立以来的表现一直位居同类基金前列。

　　这份清单仍然在不断地更新、扩容，兴全有机增长二季报披露的大华股份、海康威视、网宿科技等重仓股，同样是今年结构性行情下的强势品种。

　　对于选股，与其他投资人“自下而上”的模式有所不同的是，陈扬帆一直以来坚持的是“自中而下”即“先行业后公司”思路首先寻找高景气度的行业，宁可选择一流景气行业中的二流企业，也不会选择二流景气行业中的一流企业；然后，顺着行业进入到公司层面，重点考察其商业模式。最后，看公司的成长性是否能够与其估值水平相匹配。

　　他以重仓的大华股份、海康威视等安防视频监控板块个股举例分析，“这个行业具备长期向好的大逻辑，至少未来两年的高增长问题不大。人们的安全需求随着经济发展和生活水平提高而快速增长，中国社会经济加速转型也使得安全问题日显突出，以视频监控为主导的技术防范手段有望获得良好发展机遇。从估值来看，这两家行业龙头公司对应2013年的PE在20倍左右，仍具备‘四季度估值切换’因素推动下的上升空间。”

　　具体到公司，与其他一些投资人密切关注销售进展和财务状况不同的是，陈扬帆更为重视对其商业模式的考察。“比如说东方园林，有人问我，你跟踪不跟踪公司的订单？我说我从来不跟，这个没法跟也没必要跟。我认同的是这家公司有不错的商业模式，订单是商业模式下自然的结果。考察公司的方式应该是纲举目张，而不是反过来舍本逐末。”今年以来，考虑到东方园林调整之后估值水平又趋向于合理，陈扬帆又重新买回了这只曾经的爱股。

　　不过，对一些“走下坡路”的昔日成长股，陈扬帆的态度是，千万不能“从观后镜中看未来”，不能因为其过去的辉煌或者静态估值“便宜”而选择。以苏宁电器为例，苏宁与京东之间的竞争，京东作为纯电商加非上市公司，牵挂不多目标明确，自然可以破釜沉舟。而以实体连锁为根本的A股上市公司苏宁则处于进退两难的境地选择彻底转型，短期内必然影响实体店收益进而影响上市公司盈利，而面对即期利润的下滑，A股投资者的耐性向来有限。“苏宁没法下彻底的决心，这是其现实定位和既得利益决定的。”靠挑战旧业态成功上位的苏宁这次能否应对新的业态挑战而涅槃重生？至少目前来看不确定因素多多。

　　寻找与能力圈的交集

　　在投资实践上，陈扬帆高度认同巴菲特关于“能力圈”的阐述。他说，自己的投资思路也曾经有过误区，认为做投资要赚钱，就是要努力买到市场里涨得最好的那些股票。但后来逐步体会到，最终是要寻找到涨幅较好的股票集合与自己个人能力圈的交集。

　　“很多人都曾经买过大牛股，但是只有少部分人能够从头拿到尾，或者赚到绝大部分的利润，其他人都因为各种各样的原因被振出局了。为什么呢？因为那只股票不在你能力圈范围以内，你不了解它，不了解又何来认同，没有认同就不会坚定，就会为短期的波动所左右。”

　　陈扬帆总结道，一只股票要对基金净值作出显著贡献，需要有三个要素涨得多、买得多、拿得住，但这三个要素其实是相互干扰的，尤其是“买得多”和“拿得住”就是矛盾所在。而解决这个矛盾的方法只有一个那就是深刻理解这只股票的基本面。

　　早年投身VC、PE的经历，让他更为擅长从中小市值公司中发掘高成长性的股票，因为当年投的大多是新兴产业和初创企业，要求投资人对于企业的商业模式、所在行业空间、经营团队的能力要有前瞻性、相对准确的判断。“之前做PE，选行业看公司会比较挑剔，有时看100个案子都不见得会投一个，早已习惯沙里淘金。”对于自己熟悉的行业，他较少依赖研究员的推荐报告，坚持主动搜索、发现目标，然后再与研究员的调研相配合。