独家策略：割肉者最易成为熊市绞肉机

（一） 证券市场分析

    今日收盘，稀土永磁、页岩气板块跌幅居前。上证综指收于2053.24，下跌0.96%，深证成指收于8270.91点，下跌1.54%。两市合计成交925亿元，成交量方面，两市都有所缩小。

    今日有3个重点信息。

    第一，兰州新区获国务院批复，正式成为第五个国家级新区。8月20日，国务院以国函【2012】104号文件印发了《国务院关于同意设立兰州新区的批复》，批复我省《关于设立兰州新区的请示》，同意设立兰州新区，原则同意《兰州新区建设指导意见》。兰州新区正式升格为全国第五个“国家级新区”。

    第二，央行逆回购持续十周 创10年来最长纪录。继上周3650亿天量逆回购之后，央行昨日再度进行1250亿元大手笔逆回购。这是自6月26日以来央行连续第十周于公开市场逆回购操作，创下自2002年6月以来连续逆回购操作的最长时间纪录。

    第三，国务院：将稳步推进房产税改革试点。据法制网29日报道，受国务院委托，财政部部长谢旭人今天在十一届全国人大常委会第二十八次会议上，作国务院关于今年以来预算执行情况的报告。国务院关于今年以来预算执行情况的报告提出，将稳步推进个人住房房产税改革试点。

    从30分去看，昨日反弹的高点，A11下来的是第三类卖点，由于今日的最低点是明显的底背离点，因而明日做一个30分一笔的反弹的可能是很大的。

    从5分钟看，A17下来尽管处于下跌的底背离状态中，但若明日延续今日的下跌走势，则会破坏这个底背离，因而目前来说，5分的意义不大。总体而言，对于投资者而言，现在是进退维谷的时候，因为目前央行降准的概率已经越来越大，而且在技术上，日线与周线底背离的状态已经越来越明显。当然，鉴于熊市不言底，那么对于卖出的投资者来说，除非以后不再入市，否则可能陷入割肉追高的恶性循环。

（二） 基金市场分析

    近期基金中最大的新闻，无异于银华中证等权90分级基金了。其中，银华鑫利以两个跌停让进取分级基金，成为熊市中的绞肉机。由于银华鑫利的一级市场价格，若跌破0.25元，将触发不定期折算条款，所以高溢价的银华鑫利以连续两跌停的方式回应这个风险。

    银华基金当初之所以设立不定期折算条款，在于让进取份额的下跌杠杆缩小，否则的话，在目前银华鑫利存在近5倍杠杆的情形下（杠杠=初始杠杠*母基金净值/进取份额净值），很容易在大盘连续大跌的时候，导致银华鑫利遭受净值为0的尴尬境地——若放大5倍，则中证90等权指数只要下跌5%，就可以使得银华鑫利清盘。所以，通过折算，将银华鑫利重新变为1元，然后杠杠恢复为2倍，才会使得跌幅不会放大太多。不过，一旦银华鑫利杠杆降低，将大大降低投资者对它的兴趣，因为银华鑫利失去了高杠杆的吸引力。

    不过，对于银华金利的投资者来说，却是良机。当折算后，还是按照1：1的份额配对，所以到时多出的份额将变成银华中证90分级母基金，而母基金没有折价一说，所以到时赎回后，可以提前兑现银华金利的收益。

(易天富基金研究中心)

    郑重声明：本文属“易天富基金研究中心”独家拥有版权原创文章，如需转载，须注明文章来源："易天富基金研究中心"。对于任何形式的侵权行为，本公司将保留一切追究法律责任的权利。