上投摩根黄栋:股指向下空间不大 看好消费

　　

　　新浪财经讯 本期新浪基金经理秀栏目邀请到上投摩根消费服务领先指数基金拟任基金经理黄栋，就A股市场及消费板块的机会交流看法，以下为对话实录。

　　新浪财经上证指数连跌四个月，今年5月1日以来，截止2012年8月24日，上证指数已经下跌12.70%，将前期的涨幅吞噬殆尽，走出了前高后低的走势，指数在8月刷新了三年以来的最低点，您认为是什么原因导致下跌？A股最近三年表现不佳的原因有哪些？

　　黄栋5月份以来下跌最根本的因素应该在于经济的滑落，导致大家对经济的下滑到底到达什么样的底部不是太有底气。

　　A股最近3年表现不佳，其原因是多方面的。在宏观层面，房地产调控、经济结构转型、流动性收缩、欧债危机、全球经济低迷等负面因素，对A股基本面形成不了支撑，无法带动股市走高；在微观层面，新股发行、大小非解禁等，使市场承受了巨大的扩容压力。多方面因素的结合，使得A股表现低迷。

　　但是，尽管A股整体表现不佳，结构性机会却层出不穷，这和经济转型的大趋势是呼应的。3年来，很多具有良好成长性的个股创出了历史新高，特别是一些消费服务性行业中的个股更是如此。以中证消费服务领先指数为例，有40%的成份股已经持续创出历史新高。

　　新浪财经反观美国股市，虽然美国经济复苏脚步迟缓，道指却去年10月以来至今接连上涨了逾3000多点，从2008年金融危机以来更是上涨了逾6000点，而A股却从6124下跌到目前的2089点附近，而在经济方面，国内经济也似乎正陷入泥潭，造成如此反差的原因是什么？

　　黄栋A股和美股走势很不一致，这是因为A股本身是个近乎封闭的市场，资金无法通畅地在国内外资本市场流动，导致A股和美股之间的相关性不会像其他开放市场那样强。而A股为什么大幅落后美股，我认为这很大程度上反映了各自市场的基本面差异。08年以来，美国房地产泡沫破灭，国内需求不振，但其公司盈利很大部分来自全球市场，公司盈利仍能维持较高增速，而国内公司相对封闭，受国内宏观经济影响很大，导致企业盈利增速的差异。更深层次的是，美国08年戳破了房地产泡沫，实体经济经过一次性损害后开始重新修复，而国内由于大规模刺激计划延后了经济转型步伐，造成了目前两个市场基本面的差异。

　　新浪财经上周公布的8月汇丰PMI指数创下近9个月的新低，您对此怎样解读？您认为经济何时见底？请简要阐述您对未来国内宏观经济走向的看法。

　　黄栋8月汇丰制造业PMI初值创九个月新低为47.8，已连续十个月低于50，呈现生产下滑、需求回落、库存增加的格局，显示经济下行压力依旧。从我们目前的判断来看，随着国家前期一系列在投资方面举措的推出，包括一些税收等等让利的行为等，对于企业经营活动的一些有效刺激，整体来讲，我们觉得经济增速下滑到这么低的水平，就中国经济自身内在增长的动力来看，在三季度中国经济增速应该会逐步企稳，见底的可能性非常大，因此整个经济触底反弹的可能性也十随之增大。但回升的幅度不太好判断，当然流动性逐步还是宽松的趋势。

　　从长远来，国内经济结构调整过程中扩大内需、拉动消费势在必行，从未来的十年来看，中国的经济增速不会再一味求快，取而代之的将是保持一种合理的、健康的速度增长。在此背景下，中国经济的结构增长，可能更多需要依靠消费，而从整个经济增长的推动力来看，消费也会承担越来越大的重要性。与此同时，城镇化与消费率持续提升的人口红利“第二季”也将帮助中国成为消费大国。

　　新浪财经您预计市场什么时候会出现转机？下半年及未来较长时间内A股的表现将会如何？您看好哪些行业或板块的表现？

　　黄栋就单纯的指数进行判断是非常困难的，但就未来市场而言，我们持谨慎乐观的态度。我们认为，目前经济下滑的趋势将在三、四季度得到改善，而流动性的宽松、通胀的下降、政策对于证券市场的支持以及目前市场整体较低的估值水平将对未来市场形成较强支持。

　　当前沪深300市盈率已经低至10.8倍，低于2008年金融危机时的最低点，股市向下的空间已经不大。随着宏观经济向好，在消费升级、经济转型等多个引擎的驱动下，股市向上的概率和空间反而在逐渐增大。

　　同时我们也认为今年将主要体现为结构性的行情，而非趋势性的行情，也就是说指数的表现会比较一般，但是一些持续成长公司会有好的表现，这些公司将会比较集中的出现在大消费和新兴产业等成长性较强的行业和板块。

　　综合来看，可以关注以下三方面的投资机会，其一是拥有核心竞争力、估值低且具备一定盈利增长能力的价值类公司；其二是医药、电子等大消费行业公司；最后就是符合国家产业政策导向、未来具备较大发展空间的成长类公司，如环保行业等。特别是消费服务行业或将成为未来十年一个长久的投资主题，消费股的投资价值可能逐步更加明显和突出，值得投资者关注。

　　新浪财经消费类股票的防御性得到很多投资者认同，其中您主要看好哪些具体行业？您认为下半年医药股、纺织服装、白酒等将会表现如何？特别是白酒股，可能存在一些政策风险。

　　黄栋消费类股票的防御性是在于其稳定的盈利增长可以帮助其股价具有较强的抗周期性，但是目前来看消费股同样具有也有很强的进攻性。这类股中我们主要看好医药、传媒、品牌服装等。