华夏基金：债券中期牛市可期看好长端高票息信用债
2012-09-01 08:53:53 易天富基金网
股市连创新低的背景下，债券市场成为诸多者的避风港。不过，在经历了上半年的牛市之后，债券市场也出现了小幅调整，目前投资者对债券市场能否持续走牛有较大分歧。
华夏安康信用债基拟任基金经理曲波日前在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示，在宏观经济下降和CPI比较低的位置上，债券是一个长期比较好的投资标的，所以债券市场至少是一个中期牛市。
债券中期牛市
《财商》今年上半年债券经历了一波牛市行情，但7、8月份经历了一定调整，也有人认为债券牛市已经接近尾声，你怎么看？
曲波近期调整的主要原因是资金面情况不宽松，加之供求关系有一定变化，部分机构前期杠杆率较高，有一个去杠杆的过程。目前来看，调整已经比较充分。
我觉得债券市场应该还是会维持一个牛市氛围，至少是一个中期牛市。主要是因为中国经济目前处于一个转型期，过去支撑中国经济高速增长的各种资源条件和人口红利，还有国外庞大的出口市场等因素，以后很难持续了，经济结构必须要进行调整。从世界各国的历史来看，这个调整不可能在很短暂的时间就能结束，一般最短都需要三到五年的时间。
在这个经济调整期内，很难指望经济还像以前那样高速增长。而且中国经济面临的很大一个问题是阶段性的产能过剩，我们很多工业品或者主要产品的产量在世界上都已经占有了很大比重。在这个转型过程中以前的高投资模式很难继续维系，会出现一定的产能过剩，这种情况下很难说CPI会有多大的上涨压力，包括最近几个月的数据CPI是比较低，而PPI更低，PPI也能反映出经济通胀的压力是比较小的。在这种宏观背景下，我们认为中国债券市场至少说是一个中期牛市。
《财商》从最近来看猪肉价格回升还是很快，这是否仍对CPI构成压力？
曲波这只是部分商品的价格有上升趋势，而且只是CPI的一部分。我们从企业层面调研来看，大宗商品价格比如钢铁、水泥价格还是有一定压力的。虽然可能单个比如说猪肉价格有很大的反弹，但是经济转型期间CPI上行压力是比较小的，如果经济进一步持续低迷的话可能反而会有一定的通缩风险。
《财商》基于这种判断，你们的债券投资策略是什么？
曲波如果判断整个债券是一个中长期牛市的话，在策略上我们还是愿意选择一些中长期高票息信用债持有，因为在目前环境下，在稳增长的任务前提下，降息和降准还是必然要进行的。
《财商》债券市场是否也会有类似股票市场的“品种轮动”的规律？如果主要投资集中于信用债，会不会错失其他品种的机会？
曲波其实我个人认为，债券市场的品种轮动不是那么明显。因为一般国债涨的时候企业债也会跟着涨，只不过它的幅度有所差别。
我们之所以更加愿意选择投资信用债，首先它的票息很高，债券投资说到底最根本的收益来源还是票息。从今年整体表现看，国债到现在为止涨了2.4%，企业债涨了5.8%，在一个主要依靠利息收入为收益的投资品种上，采取最优的策略就是把主要的头寸投资于能够获得持续稳定收益的方面。另外，我们也不是完全不做国债，因为基金契约规定对信用债投资不低于80%，但其他种类的债券也在投资范围之内，也就是说如果国债在一定时期内出现比信用债更好的投资机遇，我们也会去把握。
华夏安康信用债基拟任基金经理曲波日前在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示，在宏观经济下降和CPI比较低的位置上，债券是一个长期比较好的投资标的，所以债券市场至少是一个中期牛市。
债券中期牛市
《财商》今年上半年债券经历了一波牛市行情，但7、8月份经历了一定调整，也有人认为债券牛市已经接近尾声，你怎么看？
曲波近期调整的主要原因是资金面情况不宽松，加之供求关系有一定变化，部分机构前期杠杆率较高，有一个去杠杆的过程。目前来看，调整已经比较充分。
我觉得债券市场应该还是会维持一个牛市氛围，至少是一个中期牛市。主要是因为中国经济目前处于一个转型期，过去支撑中国经济高速增长的各种资源条件和人口红利，还有国外庞大的出口市场等因素，以后很难持续了，经济结构必须要进行调整。从世界各国的历史来看，这个调整不可能在很短暂的时间就能结束，一般最短都需要三到五年的时间。
在这个经济调整期内，很难指望经济还像以前那样高速增长。而且中国经济面临的很大一个问题是阶段性的产能过剩，我们很多工业品或者主要产品的产量在世界上都已经占有了很大比重。在这个转型过程中以前的高投资模式很难继续维系，会出现一定的产能过剩，这种情况下很难说CPI会有多大的上涨压力，包括最近几个月的数据CPI是比较低，而PPI更低，PPI也能反映出经济通胀的压力是比较小的。在这种宏观背景下，我们认为中国债券市场至少说是一个中期牛市。
《财商》从最近来看猪肉价格回升还是很快，这是否仍对CPI构成压力？
曲波这只是部分商品的价格有上升趋势，而且只是CPI的一部分。我们从企业层面调研来看，大宗商品价格比如钢铁、水泥价格还是有一定压力的。虽然可能单个比如说猪肉价格有很大的反弹，但是经济转型期间CPI上行压力是比较小的，如果经济进一步持续低迷的话可能反而会有一定的通缩风险。
《财商》基于这种判断，你们的债券投资策略是什么？
曲波如果判断整个债券是一个中长期牛市的话，在策略上我们还是愿意选择一些中长期高票息信用债持有，因为在目前环境下，在稳增长的任务前提下，降息和降准还是必然要进行的。
《财商》债券市场是否也会有类似股票市场的“品种轮动”的规律？如果主要投资集中于信用债，会不会错失其他品种的机会？
曲波其实我个人认为，债券市场的品种轮动不是那么明显。因为一般国债涨的时候企业债也会跟着涨，只不过它的幅度有所差别。
我们之所以更加愿意选择投资信用债，首先它的票息很高，债券投资说到底最根本的收益来源还是票息。从今年整体表现看，国债到现在为止涨了2.4%，企业债涨了5.8%，在一个主要依靠利息收入为收益的投资品种上，采取最优的策略就是把主要的头寸投资于能够获得持续稳定收益的方面。另外，我们也不是完全不做国债，因为基金契约规定对信用债投资不低于80%，但其他种类的债券也在投资范围之内，也就是说如果国债在一定时期内出现比信用债更好的投资机遇，我们也会去把握。