嘉实多利近日异常交易点评:嘉实多利进取跌停即将打开,关注套利机会
2012-09-06 19:52:57 易天富基金网
招商证券(微博)股份有限公司 高昕炜
嘉实多利子份额多利优先和多利进取前期价格异动,导致嘉实多利整体溢价,随后在套利资金和获利盘的抛售压力下,多利优先价格下跌,多利进取连续跌停,整体溢价接近消失。7 月27 日,多利进取跌停有望打开。
嘉实多利自 2012 年5 月开始,网下“打新”连续中标,而嘉实多利获配的津膜科技上市后价格涨幅较大,对多利进取净值涨幅贡献较大。随后嘉实多利获配博林特数量较大,在津膜科技的示范作用下,多利进取在博林特上市前受到投资者追捧。虽然博林特上市首日并未如预期价格大幅上涨,但由于嘉实多利的申购(转入)暂停,场外套利资金无法介入,再加之多利进取成交金额较小,因此遭到投机者炒作,导致多利进取连续涨停。
多利进取和多利优先价格的异常上涨,使得套利者不断介入。一方面,原场外持有人将份额转托管至场内,拆分后卖出进行套利;另一方面,19 日嘉实多利开放申购,场外套利资金不断介入;最后,积累了收益的多利进取获利盘也开始了结。多方卖出压力下,从7 月23 日开始,多利进取连续跌停。
由于嘉实多利份额配比为 4:1,则嘉实多利进取的无套利价格=(嘉实多利净值-多利优先价格×0.8)/0.2。考虑交易成本后,我们估算了在多利优先不同价格假设下,多利进取套利的价格区间。当多利进取价格跌幅超过折价套利上限时,存在整体折价套利机会,一方面投资者可以通过“买入-合并-赎回”的方式进行套利,另一方面也可以低价买入,待价格恢复合理价位后卖出的方式博取短期收益。当多利进取价格跌幅小于溢价套利下限时,存在整体溢价套利机会,投资者可以“申购-拆分-卖出”的方式进行套利。
无论是整体折价套利还是整体溢价套利,均需承担嘉实多利净值下跌风险,我们估算了三个交易日嘉实多利不同净值跌幅的概率。
嘉实多利的投资者可考虑按照 4:1 的比例分拆成多利优先和多利进取份额,与持有嘉实多利并没有本质差别。而持有子份额的好处是,一旦出现整体溢价,则投资者可迅速卖出两种子份额并同时申购相应数量母基金份额,可以保证在份额不变的情况下获取一定的套利收益。
嘉实多利持有较大比例股票和可转债,当市场情绪转暖,嘉实多利有望在债券基金中表现较佳。前期参与的投资者也可考虑不止损退出,继续持有嘉实多利份额。当然,持有嘉实多利需承担股市和债市两个市场的价格风险。
嘉实多利子份额多利优先和多利进取前期价格异动,导致嘉实多利整体溢价,随后在套利资金和获利盘的抛售压力下,多利优先价格下跌,多利进取连续跌停,整体溢价接近消失。7 月27 日,多利进取跌停有望打开。
嘉实多利自 2012 年5 月开始,网下“打新”连续中标,而嘉实多利获配的津膜科技上市后价格涨幅较大,对多利进取净值涨幅贡献较大。随后嘉实多利获配博林特数量较大,在津膜科技的示范作用下,多利进取在博林特上市前受到投资者追捧。虽然博林特上市首日并未如预期价格大幅上涨,但由于嘉实多利的申购(转入)暂停,场外套利资金无法介入,再加之多利进取成交金额较小,因此遭到投机者炒作,导致多利进取连续涨停。
多利进取和多利优先价格的异常上涨,使得套利者不断介入。一方面,原场外持有人将份额转托管至场内,拆分后卖出进行套利;另一方面,19 日嘉实多利开放申购,场外套利资金不断介入;最后,积累了收益的多利进取获利盘也开始了结。多方卖出压力下,从7 月23 日开始,多利进取连续跌停。
由于嘉实多利份额配比为 4:1,则嘉实多利进取的无套利价格=(嘉实多利净值-多利优先价格×0.8)/0.2。考虑交易成本后,我们估算了在多利优先不同价格假设下,多利进取套利的价格区间。当多利进取价格跌幅超过折价套利上限时,存在整体折价套利机会,一方面投资者可以通过“买入-合并-赎回”的方式进行套利,另一方面也可以低价买入,待价格恢复合理价位后卖出的方式博取短期收益。当多利进取价格跌幅小于溢价套利下限时,存在整体溢价套利机会,投资者可以“申购-拆分-卖出”的方式进行套利。
无论是整体折价套利还是整体溢价套利,均需承担嘉实多利净值下跌风险,我们估算了三个交易日嘉实多利不同净值跌幅的概率。
嘉实多利的投资者可考虑按照 4:1 的比例分拆成多利优先和多利进取份额,与持有嘉实多利并没有本质差别。而持有子份额的好处是,一旦出现整体溢价,则投资者可迅速卖出两种子份额并同时申购相应数量母基金份额,可以保证在份额不变的情况下获取一定的套利收益。
嘉实多利持有较大比例股票和可转债,当市场情绪转暖,嘉实多利有望在债券基金中表现较佳。前期参与的投资者也可考虑不止损退出,继续持有嘉实多利份额。当然,持有嘉实多利需承担股市和债市两个市场的价格风险。