博时基金魏凤春：大幅反转基础欠缺 阶段性机会还是有的
2012-09-11 21:57:49 易天富基金网
博时基金宏观策略部总经理魏凤春
在上周五的大涨之后，市场多空分歧反而加深。我们认为，市场大幅反转的基础欠缺，但可能会涌现出来的一些阶段性的机会。
国内经济基本面仍未好转，8月工业增加值同比增速超预期下行至8.9%，固定增速下行至20.2%。另外一面，房地产开发投资完成额的累计同比增速小幅回升至15.6%，房屋新开工出现实质性反弹，这也是近期宏观数据里不可多得的亮点。上周，国家发改委集中公布基建项目，说明当前经济形势或已超出政府可允许的范围。政府出手稳经济，再次点燃了投资者的期待，但政府行为仍会受到财政的约束。结合基本面来看，我们认为，A股大幅反转的经济基础尚不成立。
8月制造业PMI下降幅度较大，主要是受下游行业景气回落的拖累，比如除饮料之外的其他消费行业PMI值普遍下降。中上游行业景气则有分化，电气设备、通讯电子、以及交运设备行业的PMI已连续多个月上升；石油石化、化纤以及非金属制品也值得关注；专用设备和金属制品则前景不太确定。另值得注意的是，产成品库存相对原材料库存和订单均出现回升，同时价格也出现近5个月以来的首次回升。库存与价格双双上升若能持续，对经济的企稳和复苏是一个好现象，这需要进一步观察是否有持续内生的力量作用。
央行在公开市场连续两周资金净回笼，7天和14天逆回购中标利率下降5基点，国内资金面依然偏紧。短期内，货币政策也看不到调整的迹象，近期投资项目集中发布，但资金落实将是困难，这将加剧资金趋紧的预期，预示着债券市场短期仍将继续承压。
配置方面，基本面仍是决定行业涨跌的主要因素。从PMI库存的相对变化看(产成品相对原材料，以及订单的水平)，石油加工、非金属矿物制品、化纤、交运设备、电气设备和器材、木材加工、以及医药行业，库存基本到了比较相对比较低的位置，同时，价格也有所企稳甚至上扬。这些行业如果契合了十八大后的政策取向，则有望走出可观的行情。消费行业景气出现变数，但短期内仍会有一些事件性的机会，如接下来的长假消费等。中上游周期性行业短期内或将对国内外政策及预期做定价，但自身问题将拖累其上行空间，如果市场足够有效的话，将很快意识到这一点。
机构来源博时基金
在上周五的大涨之后，市场多空分歧反而加深。我们认为，市场大幅反转的基础欠缺，但可能会涌现出来的一些阶段性的机会。
国内经济基本面仍未好转，8月工业增加值同比增速超预期下行至8.9%，固定增速下行至20.2%。另外一面，房地产开发投资完成额的累计同比增速小幅回升至15.6%，房屋新开工出现实质性反弹，这也是近期宏观数据里不可多得的亮点。上周，国家发改委集中公布基建项目，说明当前经济形势或已超出政府可允许的范围。政府出手稳经济，再次点燃了投资者的期待，但政府行为仍会受到财政的约束。结合基本面来看，我们认为，A股大幅反转的经济基础尚不成立。
8月制造业PMI下降幅度较大，主要是受下游行业景气回落的拖累，比如除饮料之外的其他消费行业PMI值普遍下降。中上游行业景气则有分化，电气设备、通讯电子、以及交运设备行业的PMI已连续多个月上升；石油石化、化纤以及非金属制品也值得关注；专用设备和金属制品则前景不太确定。另值得注意的是，产成品库存相对原材料库存和订单均出现回升，同时价格也出现近5个月以来的首次回升。库存与价格双双上升若能持续，对经济的企稳和复苏是一个好现象，这需要进一步观察是否有持续内生的力量作用。
央行在公开市场连续两周资金净回笼，7天和14天逆回购中标利率下降5基点，国内资金面依然偏紧。短期内，货币政策也看不到调整的迹象，近期投资项目集中发布，但资金落实将是困难，这将加剧资金趋紧的预期，预示着债券市场短期仍将继续承压。
配置方面，基本面仍是决定行业涨跌的主要因素。从PMI库存的相对变化看(产成品相对原材料，以及订单的水平)，石油加工、非金属矿物制品、化纤、交运设备、电气设备和器材、木材加工、以及医药行业，库存基本到了比较相对比较低的位置，同时，价格也有所企稳甚至上扬。这些行业如果契合了十八大后的政策取向，则有望走出可观的行情。消费行业景气出现变数，但短期内仍会有一些事件性的机会，如接下来的长假消费等。中上游周期性行业短期内或将对国内外政策及预期做定价，但自身问题将拖累其上行空间，如果市场足够有效的话，将很快意识到这一点。
机构来源博时基金