博时基金经理王燕：医疗电力可以关注

　　博时策略混合基金经理 王燕

　　上周五截止收盘，沪指报2026.69点，深成指报8201.53点。周线上来看，两市全周大跌，沪指周跌4.57%，深成指周跌6.16%。我们认为，投资人短期内要对市场更加谨慎。主要原因有三点，第一点，需求下降，成本上升，经营成本在高位，企业整体盈利变差的趋势没有根本逆转，拐点还未出现。第二点，广大投资人期待货币政策再度放松，但实际几率较低，十八大未开政策待定，如今央行资产负债表比07年那场危机时还要难看，地方投融资平台的坏账，小微企业贷款隐患，都使得国家大幅放松货币政策去继续搞基础建设、房地产来挽回经济颓势，并不太现实。第三点，A股估值较低使得很多人想抄底，但通过分析我们认为，证券市场的一系列改革措施，使中国股市更加规范，同时也推进了A股估值与国际市场估值接轨。估值国际化也造成了当前虽然有近半数以上企业盈利上升，但股价仍在跌跌不休的情况。创业板(平均市盈率35倍)、中小板(平均市盈率27倍)，四季度解禁期，小非有减持意愿，大股东同样期望在较高市盈率的情况下减持，这使得整个股市想走出一波大牛市的概率较小。

　　下一阶段，我们比较青睐医药和电力行业，医药行业的需求增长比较明确，国家政策倾斜，短中长期基本面都相对稳定。电力行业，比较特殊，过去很多年没有大的资本开支，属于供给受限行业，而占其成本大头的煤炭价格，自2002年至2012年走出一波上涨周期后，煤价从今年开始进入新的降价周期，值得关注。

　　A股跌跌不休，国内机构普遍较为悲观。而境外主权基金、养老基金等长期机构投资者申请投资额度积极性都很高。据悉今年以来新增QFII投资额度500亿美元，新增RQFII额度500亿人民币。其实，根据调研我们发现，新增的很多额度没有主动去购买股票资产，而是重点去配置债券资产。受制于人民币升值的趋势出现逆转，今年业绩表现还不错的QFII遭到了投资者的赎回。

　　近期全球大宗商品价格持续上涨，根据统计2012年8月监测的68个日用化工产品中，上涨产品34个占比50%，且呈现强势反弹的态势。我们分析，美国QE3对此有一定影响，但整体影响是温和的，更多的是因为很多重要经济体内部流动性泛滥。不过普通老百姓也不需对通胀过于担忧，尽管美国经济恢复还不错，但随着新兴市场国家需求的明确下跌，下一阶段，大宗商品价格出现明显下跌是大概率事件。

　　地方财政吃紧，使得地方政府加大土地供应。北京、杭州、南京、温州等十多个城市大幅增加土地供应，土地市场出现量价反弹的局面。应该说，此前限购、货币政策的原因，确实积累了一部分刚需，在今年3月份开始逐步释放。但在进入9月份后，销售速度低于业内人士预期，我们分析认为，下一阶段交易量可能再次萎缩，房地产调控不会再放松，政府换届期间，新老政府都不会有动力去改变这一点，房地产价格方面可能出现长期下行趋势。