博时基金经理张溪冈：全球资产配置正当时

　　博时大中华亚太精选基金经理 张溪冈

　　上周，沪指报2104.93点，沪指周涨0.90%，深成指报8650.19点，深成指周跌0.33%。周线上看，全周沪强深弱。香港恒指报21136.43点，创逾5个月新高。通过对比近期不同市场走势，海外市场亮点更多。通过对整个全球市场进行宏观分析，应该说是喜忧参半。

　　好的一方面，美国经济正在稳固复苏，近期走访20多家美国上市公司，总体感觉很多上市公司数据还是不错的，而且很多公司都在对今年明年进行增长预期，与国内普遍预期衰退有明显的不同。美国经济强劲的原因，来自于前期QE1、QE2造成的低利率环境，企业经营成本降低。而且对美国经济影响较大的房地产市场也出现可喜的变化，房价下跌的动能不足，前期库存消耗较多，新开工量却还未增加，因此今年以来成交量和房价都开始上涨，平均涨幅在5-6%，一线大城市涨幅在10%左右。房地产市场企稳，对整个美国经济的影响是正面的，美国GDP全年预计达到2%的水平，失业率也会逐步下跌。

　　不好的一面，更多是欧洲方面存在的风险，例如希腊目前很难看到复苏的前景，希腊经济究竟会向何去，将影响到欧洲的稳定。至于中国，各行业增长减缓，盈利倒退，气氛相对悲观，三驾马车均没有突出的表现。基建投资拉动长期来看一直延续高强度并不可行，零售销售数据黄金周有亮点但节后总体乏力，出口未来倒是可能因为美国经济复苏而出现好转。今年甚至明年来讲，中国宏观经济基本面上很难有大的变化。

　　对于中国经济影响较明显的房地产行业，也出现一些新的变化。今年三季度包括北京、上海、广州、深圳等全国10个主要城市的土地市场成交建筑面积达到7560万平米，环比二季度上涨70%，土地出让金环比上涨123%。然而“金九银十”似乎并没有出现，房地产市场成交出现一定下滑。我们认为，今年以来楼市成交出现了“淡季不淡，旺季不旺”的现象。房价走势，涨到了一个相对合理的水平，继续大幅上涨很难，出现拐头下跌也很困难。未来房地产的主要需求将更多来自刚需而不是投资，整体房地产市场将保持平稳。而供大于求的三四线城市，需要谨慎。

　　A股今年表现在全球范围内是落后的，从全球资产配置和财富保值的角度，未来一两年，海外投资机会可能更多一点。香港市场介于中美之间，有机会直接获益。A股投资机会仅就目前而言，亮点还是较少的，但不排除政府换届后出台新经济刺激政策，引发新一轮上涨。

　　个人投资思路上，上半年集中超配地产、电力和医药板块，而下半年集中持股的可能性会降低，更多是自下而上选择个股，可能在持仓上会有一定分散。未来，考虑减少一定地产板块仓位，长期持有医药，新的机会可能来自消费行业和保险行业。