董承非的中庸之道

　　 文/ 本刊记者 宁鹏

　　2012年9月6日，兴业全球发布的一则增聘基金经理的公告牵动着者的心兴业全球视野增聘杨大力为基金经理。

　　出国学习半年的董承非，一时间成为投资者关注的焦点。有人担心董承非最终会离开兴业全球；乐观的投资者则联想到当年让王亚伟脱胎换骨的出国学习经历，对其产生了更多期待。

　　“中庸”制胜

　　“中庸”是董承非对其投资风格的自我评价。

　　中庸体现在基金管理上就是均衡配置、不走极端。

　　在2003年熊市入行的董承非，注重对风险的防范，在投资决策上不做极端操作。董承非2007年初独立管理兴业全球视野以来，资本市场出现了许多极端情况。“极端情况下，不做极端操作，对业绩至关重要。”董承非如斯总结。

　　从实际操作的效果来看，极端市撤境下的“中庸”策略非常有效。从2007年至2011年，董承非从未进入任何一年年度排名前三，却每年都能进入前二分之一。而从五年期收益来看，兴全视野在股票型基金中高居榜首。

　　董承非认为，不同的操作策略适合不同的市场特征。如果牛市来了，想获得最高收益，当然要选择弹性大的行业，比如有色、煤炭、水泥等周期性行业；如果想获得稳健收益，那么医药、消费等行业也是合适的选择，这些行业至少能获得市场平均收益。

　　在熊市里面，最好的选择是多看少动，采取保守的投资策略。“多看”就是多观察、多研究，“少动”就是减少操作。熊市的一大特点就是个股的趋势性机会不强，如果做趋势的话，两面挨耳光的可能性会比较高。频繁追涨杀跌，累计起来的损失可能会很大。

　　董承非坚持在熊市阶段选股的四个标准一是从行业属性上选择与宏观经济关联度低的行业；二是财务杠杆稳健的企业；三是选择管理层透明度更高的企业；四是估值不能太高。

　　董承非的“中庸”策略显然经过深思熟虑。兴全视野在2009年的表现将“中庸”策略的优势展现得淋漓尽致。该年上半年最牛的是周期性行业，很多基金重配周期性行业，抛弃了消费、医药行业。董承非在配置周期性行业的同时，坚持生物医药等行业在兴全视野中的比重，没有把鸡蛋都放进一个篮子里。在8月份之前兴全视野表现一般，8月份之后，市场连续暴跌，周期性行业如化工、钢铁等超跌，兴全视野排名飙升。

　　在董承非看来，做投资一定要计算“风险收益比”，如果某个投资项目，下跌的风险很大，而上涨的空间不能匹配，则一定要谨慎。在前景不太明朗的前提下，如何平衡“坚持”与“灵活”的关系同样重要。在他看来，投资不应该有太多的清规戒律，需要有点灵活性。

　　尤其在市惩经济结构转型期，有很多变化的地方，一个老思路走到底是有风险的。但同时，也不能太灵活而失去了主线，反复变化组合并不能给投资者带来超额收益，把握市场风格切换也是件难度太大的事情，要采取相对均衡的策略。