十大基金经理长跑明星 投资秘籍大揭秘
2012-10-18 08:46:07 易天富基金网
2007年10月16日，疯狂的投资者把上证综指推至6124点的历史高点，市场随后一泻千里，一年后探底1664点。5年来，市场虽然曾经历2009年的一波牛市，如今股指亦只能在2000点位置艰难徘徊。
大起大落的市场对于股票型公募基金和偏股基金而言是重大考验，基金经理穿越周期的能力不是短期排行所能体现的，而把5年作为考察周期才是公允的做法。
众所周知，公募基金的业绩评价采用相对收益标准，在同行业内的相对排名直接关系到基金经理在公司的地位和奖金。
每年年末，公募基金年度冠军的出炉，是行业的一道风景线。然而，它更像一场眼球的盛宴，认真你就输了。
短期化的排名考核是压在基金经理头上的一座大山。常有基金经理抱怨：短期考核的压力让人动作变形。为了冲业绩，不乏有基金经理豪赌某些行业和个股，行为犹如散户，无形中让投资者和基金公司承受了巨大的风险。久赌必输，无以为继的业绩，留给投资者的是满地鸡毛。
对投资者而言，以年度排名作为挑选基金依据其实并不合适。你无法从后视镜中看到未来，冠军们的业绩变脸将会成为此类投资者的不可承受之痛，所有FOF组合经理们都明白这个道理。
共同基金的传奇人物彼得·林奇曾向投资者建议：不要花太多时间去研究基金过去的表现，尤其是最近一段时间的表现。"但这并不等于不应该选择具有长期良好表现的基金，而最好是坚持持有表现稳定且持续的基金。"
倘若你不是短期交易"发烧友"，你会发现收益的持续性远比夺取短期收益冠军更为重要。公募基金投资者特别需要关注收益持续性。尤其是对于普通投资者，如果对基金短期高收益背后的真正原因一无所知，最好更多地关注长期业绩优异的基金，因为这比短期收益更能反映基金经理的投资管理能力。
沃伦-巴菲特曾经说过，"人生就像滚雪球，重要的是找到足够湿的雪和很长的坡。"为持有人创造收益，是公募基金的灵魂。投资不应该是一个秀场，投资者最需要的不是昙花一现的惊艳，而是长期稳定的回报。
但人的本性难改，在两个月前的伦敦奥运会，百米冠军尤塞恩-博尔特是媒体的宠儿，而马拉松冠军斯蒂芬·基普洛奇对很多人而言依旧是个陌生的名字。百米飞人大战短暂而绚烂，却很少人能有耐心看完一场马拉松比赛。
所有参与者都在抱怨，一切却在照旧，为何不能给长跑健将们多一点掌声呢？
实际上，《陆家嘴(600663)》金融研究中心研究发现，倘若以五年时间为考察周期，会发现所有在区间内表现出色的基金都拥有一些共性：基金经理拥有成熟的投资理念，其身后的投资团队比较稳健。
呈现在读者面前的这份榜单，考察区间为2007年7月1日至2012年8月30日。在考察区间内，入选基金业绩均位居股票型或混合型基金前十。入选基金在五年区间内基本未更换基金经理。
兴业全球(340006)董承非的中庸之道兴业全球基金经理 董承非
2012年9月6日，兴业全球发布的一则增聘基金经理的公告牵动着投资者的心：兴业全球视野(340006)增聘杨大力为基金经理。
出国学习半年的董承非，一时间成为投资者关注的焦点。有人担心董承非最终会离开兴业全球；乐观的投资者则联想到当年让王亚伟脱胎换骨的出国学习经历，对其产生了更多期待。
"中庸"制胜
"中庸"是董承非对其投资风格的自我评价。
中庸体现在基金管理上就是均衡配置、不走极端。
在2003年熊市入行的董承非，注重对风险的防范，在投资决策上不做极端操作。董承非2007年初独立管理兴业全球视野以来，资本市场出现了许多极端情况。"极端情况下，不做极端操作，对业绩至关重要。"董承非如斯总结。
从实际操作的效果来看，极端市场环境下的"中庸"策略非常有效。从2007年至2011年，董承非从未进入任何一年年度排名前三，却每年都能进入前二分之一。而从五年期收益来看，兴全视野在股票型基金中高居榜首。
董承非认为，不同的操作策略适合不同的市场特征。如果牛市来了，想获得最高收益，当然要选择弹性大的行业，比如有色、煤炭、水泥等周期性行业；如果想获得稳健收益，那么医药、消费等行业也是合适的选择，这些行业至少能获得市场平均收益。
在熊市里面，最好的选择是多看少动，采取保守的投资策略。"多看"就是多观察、多研究，"少动"就是减少操作。熊市的一大特点就是个股的趋势性机会不强，如果做趋势的话，两面挨耳光的可能性会比较高。频繁追涨杀跌，累计起来的损失可能会很大。
董承非坚持在熊市阶段选股的四个标准：一是从行业属性上选择与宏观经济关联度低的行业；二是财务杠杆稳健的企业；三是选择管理层透明度更高的企业；四是估值不能太高。
董承非的"中庸"策略显然经过深思熟虑。兴全视野在2009年的表现将"中庸"策略的优势展现得淋漓尽致。该年上半年最牛的是周期性行业，很多基金重配周期性行业，抛弃了消费、医药行业。董承非在配置周期性行业的同时，坚持生物医药等行业在兴全视野中的比重，没有把鸡蛋都放进一个篮子里。在8月份之前兴全视野表现一般，8月份之后，市场连续暴跌，周期性行业如化工、钢铁等超跌，兴全视野排名飙升。
在董承非看来，做投资一定要计算"风险收益比"，如果某个投资项目，下跌的风险很大，而上涨的空间不能匹配，则一定要谨慎。在前景不太明朗的前提下，如何平衡"坚持"与"灵活"的关系同样重要。在他看来，投资不应该有太多的清规戒律，需要有点灵活性。
尤其在市场和经济结构转型期，有很多变化的地方，一个老思路走到底是有风险的。但同时，也不能太灵活而失去了主线，反复变化组合并不能给投资者带来超额收益，把握市场风格切换也是件难度太大的事情，要采取相对均衡的策略。
坚守核心品种
兴业全球基金金融工程部曾经做过一个研究，发现公司旗下基金的收益主要来自于核心持仓品种的贡献。以兴全视野为例，长期持有的招行、双汇、张裕都实现了几个亿的浮盈，而短期品种对净值贡献不明显。
从兴全视野基金的投资组合可以看出，其中白马股居多，换手率也较低。对于重仓品种，董承非坚持严格的筛选标准，同时要求自己必须对相关公司有深刻透彻的理解。对于黑马股，他偶尔也会挖掘，但配置不会很重。
在董承非看来，配置热点品种的意义不大，决定基金业绩的是一个组合的前15只股票，一只基金的前10大重仓股的布局非常重要。每个阶段市场上总会出现一些牛股，但他会从正反两面权衡风险与收益，风险太大的事情他不会参与。
董承非认为，选择核心品种的最重要条件就是看好这个公司的发展前景。如果看好它，认为其估值合理，那么就坚定持有它。判断公司的发展前景，要看行业、市场空间、管理层等等，也看PE、PB、总市值等指标，决策的过程比较复杂，也没有统一的标准，需要综合考量。
对于重仓品种，董承非坚持的首要条件是市值要达到一定水平，流动性良好。买入流动性差的小股票，一旦看错将抽身无门。而持有流动性好的股票，即使发生偏差也可以及时止损。
其次，核心品种一定要有1年以上的上市时间。"我觉得，把一个公司看懂是不容易的，你要了解老板的为人，了解公司的业务，了解上下游，这都需要时间来沉淀。尤其是，很多新上市的公司都是细分龙头，行业和日常生活八竿子打不到，对于这些公司的了解，没有时间积累是不行的。"董承非认为，有了上市时间的保证才有机会充分观察管理层，并把握管理层的习性。
董承非很少相信乌鸡变凤凰的故事。他宁愿相信好孩子未来会继续很好，也不愿相信一个坏孩子会突然变得很好。
对于深入研究过并被证明具备投资价值的股票，董承非会选择坚守，哪怕暂时站在市场对面。比如曾经因瘦肉精事件引发轩然大波的双汇发展(000895)，2011年3月一度面临巨大的调整压力，曾经担任过食品饮料研究员的董承非对这家公司相当熟悉，经过充分调研后认为股价仍会恢复，因此坚持继续重仓持有。最终市场表现证实了他的判断。
董承非认为，投资如同种地，播下种子，慢慢等候收成季节的到来。对核心品种的持股时间会相对长期。但在其组合里也不排除一些套利的、做波段的非核心品种，以争取更多超额收益。
"双汇门"考验
双汇发展事件曾将兴业全球以及董承非推向风口浪尖。
董承非是食品饮料研究员出身，2004年即开始跟踪双汇。此后，兴全趋势在2005年、2006年就买入双汇，兴全视野在2008年买入双汇。
2011年3月，双汇瘦肉精事件爆发后，双汇发展连续三个交易日跌停，股价一路从86.11元俯冲至55.10元，给诸多重仓的基金产品带来巨大净值冲击，兴全趋势投资和兴全视野基金成为关注焦点。
双汇瘦肉精事件发生后，兴业全球去了双汇公司实地调研多次，综合做出了判断：股价跌到60元以下，公司风险已经完全释放；未来，公司的不利因素会慢慢淡化，股价肯定能回去，只是时间问题。
基于调研的结果，董承非对于所持有的双汇发展没有减仓，公司旗下别的基金还加买了一些。兴全视野在90多元减了一部分双汇，累计获利好几个亿。从结果上看，反而是比较成功的投资案例。不过，在关于社会责任投资的争议上，董承非受到非议。
据2012年基金中报，现在持有的双汇发展依然是兴全视野的第三大重仓股，持股市值占基金股票市值的6.95%。目前的所有持仓仍是盈利的。
在董承非看来，消费领域发生的一些事件，落到个股上会有些阵痛，整体来看双汇发展依然是成功的投资。
"教练"张晓东
国海富兰克林基金的首席基金经理张晓东三十岁才在美国旧金山进入基金业从实习生开始。从业后，他曾经历三次失业，两次无疾而终的创业。而今，他给自己定位为投资研究部的"教练"。
张晓东管理的国富弹性(450002)获得晨星三年和五年期股票基金的五星评级，另一只国富价值(450004)，获得晨星三年期的五星评级。这样三五星的长期投资业绩在国内公募基金业是第一人。
"我看来适合做投资。投资比较自由，常有新鲜感。投资面向未来的不确定性虽然会令人困惑，却也因此奥妙无穷。"张晓东从不掩饰对职业的喜爱。
坎坷职业路
相比业内绝大多数基金经理，张晓东的从业之路颇为坎坷。
从上海交大数学系毕业后，张晓东在福建、浙江二省做销售卖电视机。当他坐卡车押货，长途跋涉，穿行于浙江和福建山区的时候，从未想过未来会成为一个基金经理。
张晓东还在无锡某家纺织企业里实习过六个月，每天看着棉花变成纱线。尽管时间不长，却是全身心地融入企业。上班之余，张晓东非常活跃，参加了车间篮球队，在全厂汇演时担任过男生领唱，在厂报上发表文章，甚至追求过厂里的一个漂亮女孩。
此外，他还曾做过职业学校的会计辅导老师、MBA学生的统计和和统筹学辅导老师，也曾涉足对冲基金和风险投资。
张晓东的独立性格，让他的职业生涯充满波折。
"在别人眼中，我显得有点随心所欲。"在大学时代，张晓东经常旷课，老师布置作业，他有时不喜欢的题目不做，还会自作主张加上几道自己想做的题目。
张晓东年少时的梦想是从政，因此硕士阶段在美国选择了国际政治经济专业，却因此阴差阳错的走上投资之路。硕士毕业前，他在一家旧金山的基金管理公司实习，要求张晓东关注中国的政治经济发展，他才开始加强投资方面的知识储备。
"我进入投资行业做实习生的时候已经30岁了，入行比多数人晚。"然而，在他看来，过去的折腾经历并非无益，反而成就了独特的竞争力。
张晓东自我实现的需要比一般人强烈，在之前的职业经历里虽然也尽心投入，却一直未能找到归属感。在他看来，真正的归属感必须具备三个条件：喜欢、有能力做好、来钱。
"艺术家喜欢沉浸在自己的艺术王国里，但如果老在地铁口拉提琴，那也不行。投资，会有思考的乐趣，决策自由度大，又能够挣钱。做自己喜欢的事情，让我感到幸运和幸福。"做上基金经理后，张晓东终于找到了久违的归属感。
未来是不可知的，但可以根据历史的经验，猜测未来的走向。同时因为未来的不确定性，不能押注在某一个领域，需要多元化来分散风险。基金经理这份工作，不仅满足了张晓东的好奇心和独立性，还赋予其充分的自由度，与他的性格极为吻合。
价值投资改良派
2004 年10 月张晓东加入国海富兰克林，2006年4月，他开始担任国富弹性基金经理。与其他海归基金经理的水土不服不同，张晓东的投资业绩很快进入状态，国富弹性接连获得2007年大牛市和2008年大熊市的金牛奖，另一位同时获得该两年金牛奖的基金经理是华夏基金的王亚伟。
在张晓东看来，成就一个优秀的基金经理须具备两大品质：好奇心和独立性，具体反映在逆向思维。
无论是大盘走势还是个股估值，实际情况总与市场预期大相径庭。股价反映了所有市场参与者对某个公司的业绩的预期，要获取正收益，需要持有实际业绩表现优于市场预期的股票。只有发现其他人没看到的东西，才有可能战胜市场。
张晓东天生好奇，"对重复的事情兴趣不大"。不走寻常路已经深入他的血液，即使去遛个马路，也想换一条路线回来。中学时全校三好学生的他，住学校旁边，经常翻墙进出学校，好在没人知道。张晓东不是一个循规蹈矩的人，但对决定要做的事情却非常执著，愿意花十年时间去实现。无论是投资或者人生的选择上，他都不容易受到干扰。他认为坚持逆向思维是其长期投资业绩优异最重要的原因。
有意思的是，外方股东富兰克林邓普顿和国内基金业都没有"首席基金经理"这个职位，张晓东愣是给自己设计了这个头衔，被公司采纳了。
张晓东虽然是价值投资的信徒，却是某种意义上的"价值投资改良派"。不仅注重自下而上的选股，也重视自上而下的仓位和行业配置。但在看好的行业，如果缺少同时满足看得懂又估值合理条件的公司，他就一股不买。与其他价值投资者一样，张晓东偏好左侧交易。
张晓东认为，新兴市场的投资，成长性很重要。某个公司在一个成长阶段只要维持不可替代的核心竞争力，估值又合理，投资者所要做的就是耐心持有，不受股价波动的困扰。
在投资标的的选择上，张晓东注重可持续的增长，这就要求标的公司合理而明确的战略定位及专注。
不熟不做是张晓东最坚持的原则。对于重仓的股票，他对自己的要求是对上市公司的了解和把握不亚于公司研究员与券商分析师。
世事如棋局局新，市场的风向也时刻在变化，投资的长跑健将不能有明显的大行业短板。张晓东长期关注的上市公司有150家左右，并不断有新公司调整进来。他通常的投资组合集中在六大行业，目前仍在不断学习一些新的行业，目前他很关注医药、环保和农林牧渔。
好买基金研究副总监曾令华认为，张晓东的成长股投资已有相当功力，对一些波段的把握也比较成功，未来的投资业绩值得期待。
有趣的是，语不惊人死不休的张晓东，在业余时间尽可能不讨论股票。他喜欢看书、锻炼身体和看各种文艺演出。
双向忠诚
张晓东作为首席基金经理，在公司里是副总经理级别，承担了投资研究部"教练"的职能。
作为创始团队成员，张晓东对投资研究部有着特殊的感情，"所有让这个小孩能够健康成长的事情我都会做"，他回避繁琐重复的行政工作，却对其所扮演的"教练"角色乐此不疲。
在国海富兰克林投资研究部，团队成员如果对头衔和薪酬不够满意，或对职业规划有疑惑，都可以来找张晓东。
张晓东的教练角色名符其实：他的两任助理朱国庆与赵晓东都已拥有持续的优秀业绩，也得到了市场的认可。在他看来，自己的投资方法可以被传承和复制，前提是有丰富的阅历和稳健的性格。朱国庆与赵晓东身上也都有着某些张晓东的影子：他们都坚持独立研究，注重基本面，不熟不做，不热衷于概念、主题的炒作。
在国海富兰克林，基金经理拥有充分的投资决策权，在仓位、行业和个股选择上在任何时候都不受总经理、投决会和部门主管的干涉，只受到风控规则的制约。基金经理有授权的同时，必须有担当，对个股的投资失误负担主要责任。
在要求员工对公司和部门忠诚的时候，公司和部门首先要对员工忠诚。国海富兰克林除了混合基金，不设双基金经理，给基金经理安全感；不做末尾淘汰，给研究员安全感。但对明显不合适的基金经理和研究员也会适时作出调整。
优秀的团队都不是一个人在战斗，张晓东也需要其他基金经理的分享与研究员的支持。"最理想的状态是我为人人，人人为我"，张晓东如斯解释他这些努力的动机。他希望利用其在团队内独特的影响力，营造出良好的氛围。在帮助其他人的同时，也能有助于自己业绩的提升。
邵健：满仓走牛熊嘉实基金经理 邵健
尽管从没有获得过某年度业绩的前几名，但依靠卓越的选股能力，对一些优质股票的阶段性投资，邵健掌管的嘉实混合增长长期的增长已经远远超越大盘的同期涨幅。
邵健将这种长期的盈利能力总结为"穿越周期的增长"，在他看来，中国的很多企业的业绩增长都是具有周期性的，他希望可以找到一些长期健康的领域中的优异个股。
业内不少人士评价，邵健是一个"沉得住"的人。从他逐步摸索出一套投资方法之后，就一直坚持这个方法。
作为一个以善于寻找成长股著称的基金经理，邵健的这种投资风格影响了整个嘉实基金，尤其是他带领的小组。在过往的投资中，他一旦认定是好股票之后，就不再看重一些短期的利率、宏观经济等风险。
这首先表现在仓位选择上，邵健直言，从四五千点以来，他一直保持满仓操作。过往数据表明，嘉实增长混合基金仓位大部分时候稳定在70%左右，该基金契约规定的最高仓位线为75%。
这种满仓操作在一定时期内也会使他遭受一些压力。譬如，2010年上半年，善于主题投资的同门基金经理邹唯依靠低仓位躲过市场大跌，成为上半年的业绩冠军。依旧保持较高仓位的邵健在业绩上明显与其拉开差距。
除了仓位，邵健一直坚持的还有自己的行业偏好。从他以往投资的股票来看，邵健明显偏爱食品饮料、生物医药、机械设备，以及金融板块股票。不管是在什么市场特征下，他重仓的前几大行业名单一直较为稳定。对于一度在市场上很热的如水泥、环保、电子等其他板块，邵健只是偶有涉及，极少大肆持有。
邵健介绍，自己的投资标准涵盖五个维度：一是考虑系统性风险大小；二是个股是否带来超额收益；三是行业集中度如何；四是投资组合是否具有兼容性，能适应多种市场情境；五是组合管理难度不大。这样选出来的股票，适应性很强。
如果一定要给邵健的投资方法归类，他应该被归为价值投资派：不择时，找到足够优势的公司并长期持有。
但与大众意义上的价值投资不同，尽管很多个股在邵健长期投资生涯中屡屡出现，但他并非从不换手。在这些个股股价偏高时，卖出得也同样坚决。从过往的重仓股名单来看，邵健投资的股票往往在一两年，甚至半年的时间内被换掉，个股的换仓较为及时。
以贵州茅台(600519)为例，邵健最早在2004年年底就曾经买入，持有到2005年之后卖出，到了2008年，他再次买入，但2009年重仓的个股中已经没有贵州茅台(600519)，到了2010年底，贵州茅台重新出现，并一直持续到2012年中期。
邵健也并非完全忽视市场的波动。作为嘉实策略组的负责人，他本身对市场的格局就有着深刻的看法。在近期，邵健就指出，需要进行仓位方面的操作，也会考虑结构方面的持续优化。□ .宁.鹏 .陆.家.嘴
大起大落的市场对于股票型公募基金和偏股基金而言是重大考验，基金经理穿越周期的能力不是短期排行所能体现的，而把5年作为考察周期才是公允的做法。
众所周知，公募基金的业绩评价采用相对收益标准，在同行业内的相对排名直接关系到基金经理在公司的地位和奖金。
每年年末，公募基金年度冠军的出炉，是行业的一道风景线。然而，它更像一场眼球的盛宴，认真你就输了。
短期化的排名考核是压在基金经理头上的一座大山。常有基金经理抱怨：短期考核的压力让人动作变形。为了冲业绩，不乏有基金经理豪赌某些行业和个股，行为犹如散户，无形中让投资者和基金公司承受了巨大的风险。久赌必输，无以为继的业绩，留给投资者的是满地鸡毛。
对投资者而言，以年度排名作为挑选基金依据其实并不合适。你无法从后视镜中看到未来，冠军们的业绩变脸将会成为此类投资者的不可承受之痛，所有FOF组合经理们都明白这个道理。
共同基金的传奇人物彼得·林奇曾向投资者建议：不要花太多时间去研究基金过去的表现，尤其是最近一段时间的表现。"但这并不等于不应该选择具有长期良好表现的基金，而最好是坚持持有表现稳定且持续的基金。"
倘若你不是短期交易"发烧友"，你会发现收益的持续性远比夺取短期收益冠军更为重要。公募基金投资者特别需要关注收益持续性。尤其是对于普通投资者，如果对基金短期高收益背后的真正原因一无所知，最好更多地关注长期业绩优异的基金，因为这比短期收益更能反映基金经理的投资管理能力。
沃伦-巴菲特曾经说过，"人生就像滚雪球，重要的是找到足够湿的雪和很长的坡。"为持有人创造收益，是公募基金的灵魂。投资不应该是一个秀场，投资者最需要的不是昙花一现的惊艳，而是长期稳定的回报。
但人的本性难改，在两个月前的伦敦奥运会，百米冠军尤塞恩-博尔特是媒体的宠儿，而马拉松冠军斯蒂芬·基普洛奇对很多人而言依旧是个陌生的名字。百米飞人大战短暂而绚烂，却很少人能有耐心看完一场马拉松比赛。
所有参与者都在抱怨，一切却在照旧，为何不能给长跑健将们多一点掌声呢？
实际上，《陆家嘴(600663)》金融研究中心研究发现，倘若以五年时间为考察周期，会发现所有在区间内表现出色的基金都拥有一些共性：基金经理拥有成熟的投资理念，其身后的投资团队比较稳健。
呈现在读者面前的这份榜单，考察区间为2007年7月1日至2012年8月30日。在考察区间内，入选基金业绩均位居股票型或混合型基金前十。入选基金在五年区间内基本未更换基金经理。
兴业全球(340006)董承非的中庸之道兴业全球基金经理 董承非
2012年9月6日，兴业全球发布的一则增聘基金经理的公告牵动着投资者的心：兴业全球视野(340006)增聘杨大力为基金经理。
出国学习半年的董承非，一时间成为投资者关注的焦点。有人担心董承非最终会离开兴业全球；乐观的投资者则联想到当年让王亚伟脱胎换骨的出国学习经历，对其产生了更多期待。
"中庸"制胜
"中庸"是董承非对其投资风格的自我评价。
中庸体现在基金管理上就是均衡配置、不走极端。
在2003年熊市入行的董承非，注重对风险的防范，在投资决策上不做极端操作。董承非2007年初独立管理兴业全球视野以来，资本市场出现了许多极端情况。"极端情况下，不做极端操作，对业绩至关重要。"董承非如斯总结。
从实际操作的效果来看，极端市场环境下的"中庸"策略非常有效。从2007年至2011年，董承非从未进入任何一年年度排名前三，却每年都能进入前二分之一。而从五年期收益来看，兴全视野在股票型基金中高居榜首。
董承非认为，不同的操作策略适合不同的市场特征。如果牛市来了，想获得最高收益，当然要选择弹性大的行业，比如有色、煤炭、水泥等周期性行业；如果想获得稳健收益，那么医药、消费等行业也是合适的选择，这些行业至少能获得市场平均收益。
在熊市里面，最好的选择是多看少动，采取保守的投资策略。"多看"就是多观察、多研究，"少动"就是减少操作。熊市的一大特点就是个股的趋势性机会不强，如果做趋势的话，两面挨耳光的可能性会比较高。频繁追涨杀跌，累计起来的损失可能会很大。
董承非坚持在熊市阶段选股的四个标准：一是从行业属性上选择与宏观经济关联度低的行业；二是财务杠杆稳健的企业；三是选择管理层透明度更高的企业；四是估值不能太高。
董承非的"中庸"策略显然经过深思熟虑。兴全视野在2009年的表现将"中庸"策略的优势展现得淋漓尽致。该年上半年最牛的是周期性行业，很多基金重配周期性行业，抛弃了消费、医药行业。董承非在配置周期性行业的同时，坚持生物医药等行业在兴全视野中的比重，没有把鸡蛋都放进一个篮子里。在8月份之前兴全视野表现一般，8月份之后，市场连续暴跌，周期性行业如化工、钢铁等超跌，兴全视野排名飙升。
在董承非看来，做投资一定要计算"风险收益比"，如果某个投资项目，下跌的风险很大，而上涨的空间不能匹配，则一定要谨慎。在前景不太明朗的前提下，如何平衡"坚持"与"灵活"的关系同样重要。在他看来，投资不应该有太多的清规戒律，需要有点灵活性。
尤其在市场和经济结构转型期，有很多变化的地方，一个老思路走到底是有风险的。但同时，也不能太灵活而失去了主线，反复变化组合并不能给投资者带来超额收益，把握市场风格切换也是件难度太大的事情，要采取相对均衡的策略。
坚守核心品种
兴业全球基金金融工程部曾经做过一个研究，发现公司旗下基金的收益主要来自于核心持仓品种的贡献。以兴全视野为例，长期持有的招行、双汇、张裕都实现了几个亿的浮盈，而短期品种对净值贡献不明显。
从兴全视野基金的投资组合可以看出，其中白马股居多，换手率也较低。对于重仓品种，董承非坚持严格的筛选标准，同时要求自己必须对相关公司有深刻透彻的理解。对于黑马股，他偶尔也会挖掘，但配置不会很重。
在董承非看来，配置热点品种的意义不大，决定基金业绩的是一个组合的前15只股票，一只基金的前10大重仓股的布局非常重要。每个阶段市场上总会出现一些牛股，但他会从正反两面权衡风险与收益，风险太大的事情他不会参与。
董承非认为，选择核心品种的最重要条件就是看好这个公司的发展前景。如果看好它，认为其估值合理，那么就坚定持有它。判断公司的发展前景，要看行业、市场空间、管理层等等，也看PE、PB、总市值等指标，决策的过程比较复杂，也没有统一的标准，需要综合考量。
对于重仓品种，董承非坚持的首要条件是市值要达到一定水平，流动性良好。买入流动性差的小股票，一旦看错将抽身无门。而持有流动性好的股票，即使发生偏差也可以及时止损。
其次，核心品种一定要有1年以上的上市时间。"我觉得，把一个公司看懂是不容易的，你要了解老板的为人，了解公司的业务，了解上下游，这都需要时间来沉淀。尤其是，很多新上市的公司都是细分龙头，行业和日常生活八竿子打不到，对于这些公司的了解，没有时间积累是不行的。"董承非认为，有了上市时间的保证才有机会充分观察管理层，并把握管理层的习性。
董承非很少相信乌鸡变凤凰的故事。他宁愿相信好孩子未来会继续很好，也不愿相信一个坏孩子会突然变得很好。
对于深入研究过并被证明具备投资价值的股票，董承非会选择坚守，哪怕暂时站在市场对面。比如曾经因瘦肉精事件引发轩然大波的双汇发展(000895)，2011年3月一度面临巨大的调整压力，曾经担任过食品饮料研究员的董承非对这家公司相当熟悉，经过充分调研后认为股价仍会恢复，因此坚持继续重仓持有。最终市场表现证实了他的判断。
董承非认为，投资如同种地，播下种子，慢慢等候收成季节的到来。对核心品种的持股时间会相对长期。但在其组合里也不排除一些套利的、做波段的非核心品种，以争取更多超额收益。
"双汇门"考验
双汇发展事件曾将兴业全球以及董承非推向风口浪尖。
董承非是食品饮料研究员出身，2004年即开始跟踪双汇。此后，兴全趋势在2005年、2006年就买入双汇，兴全视野在2008年买入双汇。
2011年3月，双汇瘦肉精事件爆发后，双汇发展连续三个交易日跌停，股价一路从86.11元俯冲至55.10元，给诸多重仓的基金产品带来巨大净值冲击，兴全趋势投资和兴全视野基金成为关注焦点。
双汇瘦肉精事件发生后，兴业全球去了双汇公司实地调研多次，综合做出了判断：股价跌到60元以下，公司风险已经完全释放；未来，公司的不利因素会慢慢淡化，股价肯定能回去，只是时间问题。
基于调研的结果，董承非对于所持有的双汇发展没有减仓，公司旗下别的基金还加买了一些。兴全视野在90多元减了一部分双汇，累计获利好几个亿。从结果上看，反而是比较成功的投资案例。不过，在关于社会责任投资的争议上，董承非受到非议。
据2012年基金中报，现在持有的双汇发展依然是兴全视野的第三大重仓股，持股市值占基金股票市值的6.95%。目前的所有持仓仍是盈利的。
在董承非看来，消费领域发生的一些事件，落到个股上会有些阵痛，整体来看双汇发展依然是成功的投资。
"教练"张晓东
国海富兰克林基金的首席基金经理张晓东三十岁才在美国旧金山进入基金业从实习生开始。从业后，他曾经历三次失业，两次无疾而终的创业。而今，他给自己定位为投资研究部的"教练"。
张晓东管理的国富弹性(450002)获得晨星三年和五年期股票基金的五星评级，另一只国富价值(450004)，获得晨星三年期的五星评级。这样三五星的长期投资业绩在国内公募基金业是第一人。
"我看来适合做投资。投资比较自由，常有新鲜感。投资面向未来的不确定性虽然会令人困惑，却也因此奥妙无穷。"张晓东从不掩饰对职业的喜爱。
坎坷职业路
相比业内绝大多数基金经理，张晓东的从业之路颇为坎坷。
从上海交大数学系毕业后，张晓东在福建、浙江二省做销售卖电视机。当他坐卡车押货，长途跋涉，穿行于浙江和福建山区的时候，从未想过未来会成为一个基金经理。
张晓东还在无锡某家纺织企业里实习过六个月，每天看着棉花变成纱线。尽管时间不长，却是全身心地融入企业。上班之余，张晓东非常活跃，参加了车间篮球队，在全厂汇演时担任过男生领唱，在厂报上发表文章，甚至追求过厂里的一个漂亮女孩。
此外，他还曾做过职业学校的会计辅导老师、MBA学生的统计和和统筹学辅导老师，也曾涉足对冲基金和风险投资。
张晓东的独立性格，让他的职业生涯充满波折。
"在别人眼中，我显得有点随心所欲。"在大学时代，张晓东经常旷课，老师布置作业，他有时不喜欢的题目不做，还会自作主张加上几道自己想做的题目。
张晓东年少时的梦想是从政，因此硕士阶段在美国选择了国际政治经济专业，却因此阴差阳错的走上投资之路。硕士毕业前，他在一家旧金山的基金管理公司实习，要求张晓东关注中国的政治经济发展，他才开始加强投资方面的知识储备。
"我进入投资行业做实习生的时候已经30岁了，入行比多数人晚。"然而，在他看来，过去的折腾经历并非无益，反而成就了独特的竞争力。
张晓东自我实现的需要比一般人强烈，在之前的职业经历里虽然也尽心投入，却一直未能找到归属感。在他看来，真正的归属感必须具备三个条件：喜欢、有能力做好、来钱。
"艺术家喜欢沉浸在自己的艺术王国里，但如果老在地铁口拉提琴，那也不行。投资，会有思考的乐趣，决策自由度大，又能够挣钱。做自己喜欢的事情，让我感到幸运和幸福。"做上基金经理后，张晓东终于找到了久违的归属感。
未来是不可知的，但可以根据历史的经验，猜测未来的走向。同时因为未来的不确定性，不能押注在某一个领域，需要多元化来分散风险。基金经理这份工作，不仅满足了张晓东的好奇心和独立性，还赋予其充分的自由度，与他的性格极为吻合。
价值投资改良派
2004 年10 月张晓东加入国海富兰克林，2006年4月，他开始担任国富弹性基金经理。与其他海归基金经理的水土不服不同，张晓东的投资业绩很快进入状态，国富弹性接连获得2007年大牛市和2008年大熊市的金牛奖，另一位同时获得该两年金牛奖的基金经理是华夏基金的王亚伟。
在张晓东看来，成就一个优秀的基金经理须具备两大品质：好奇心和独立性，具体反映在逆向思维。
无论是大盘走势还是个股估值，实际情况总与市场预期大相径庭。股价反映了所有市场参与者对某个公司的业绩的预期，要获取正收益，需要持有实际业绩表现优于市场预期的股票。只有发现其他人没看到的东西，才有可能战胜市场。
张晓东天生好奇，"对重复的事情兴趣不大"。不走寻常路已经深入他的血液，即使去遛个马路，也想换一条路线回来。中学时全校三好学生的他，住学校旁边，经常翻墙进出学校，好在没人知道。张晓东不是一个循规蹈矩的人，但对决定要做的事情却非常执著，愿意花十年时间去实现。无论是投资或者人生的选择上，他都不容易受到干扰。他认为坚持逆向思维是其长期投资业绩优异最重要的原因。
有意思的是，外方股东富兰克林邓普顿和国内基金业都没有"首席基金经理"这个职位，张晓东愣是给自己设计了这个头衔，被公司采纳了。
张晓东虽然是价值投资的信徒，却是某种意义上的"价值投资改良派"。不仅注重自下而上的选股，也重视自上而下的仓位和行业配置。但在看好的行业，如果缺少同时满足看得懂又估值合理条件的公司，他就一股不买。与其他价值投资者一样，张晓东偏好左侧交易。
张晓东认为，新兴市场的投资，成长性很重要。某个公司在一个成长阶段只要维持不可替代的核心竞争力，估值又合理，投资者所要做的就是耐心持有，不受股价波动的困扰。
在投资标的的选择上，张晓东注重可持续的增长，这就要求标的公司合理而明确的战略定位及专注。
不熟不做是张晓东最坚持的原则。对于重仓的股票，他对自己的要求是对上市公司的了解和把握不亚于公司研究员与券商分析师。
世事如棋局局新，市场的风向也时刻在变化，投资的长跑健将不能有明显的大行业短板。张晓东长期关注的上市公司有150家左右，并不断有新公司调整进来。他通常的投资组合集中在六大行业，目前仍在不断学习一些新的行业，目前他很关注医药、环保和农林牧渔。
好买基金研究副总监曾令华认为，张晓东的成长股投资已有相当功力，对一些波段的把握也比较成功，未来的投资业绩值得期待。
有趣的是，语不惊人死不休的张晓东，在业余时间尽可能不讨论股票。他喜欢看书、锻炼身体和看各种文艺演出。
双向忠诚
张晓东作为首席基金经理，在公司里是副总经理级别，承担了投资研究部"教练"的职能。
作为创始团队成员，张晓东对投资研究部有着特殊的感情，"所有让这个小孩能够健康成长的事情我都会做"，他回避繁琐重复的行政工作，却对其所扮演的"教练"角色乐此不疲。
在国海富兰克林投资研究部，团队成员如果对头衔和薪酬不够满意，或对职业规划有疑惑，都可以来找张晓东。
张晓东的教练角色名符其实：他的两任助理朱国庆与赵晓东都已拥有持续的优秀业绩，也得到了市场的认可。在他看来，自己的投资方法可以被传承和复制，前提是有丰富的阅历和稳健的性格。朱国庆与赵晓东身上也都有着某些张晓东的影子：他们都坚持独立研究，注重基本面，不熟不做，不热衷于概念、主题的炒作。
在国海富兰克林，基金经理拥有充分的投资决策权，在仓位、行业和个股选择上在任何时候都不受总经理、投决会和部门主管的干涉，只受到风控规则的制约。基金经理有授权的同时，必须有担当，对个股的投资失误负担主要责任。
在要求员工对公司和部门忠诚的时候，公司和部门首先要对员工忠诚。国海富兰克林除了混合基金，不设双基金经理，给基金经理安全感；不做末尾淘汰，给研究员安全感。但对明显不合适的基金经理和研究员也会适时作出调整。
优秀的团队都不是一个人在战斗，张晓东也需要其他基金经理的分享与研究员的支持。"最理想的状态是我为人人，人人为我"，张晓东如斯解释他这些努力的动机。他希望利用其在团队内独特的影响力，营造出良好的氛围。在帮助其他人的同时，也能有助于自己业绩的提升。
邵健：满仓走牛熊嘉实基金经理 邵健
尽管从没有获得过某年度业绩的前几名，但依靠卓越的选股能力，对一些优质股票的阶段性投资，邵健掌管的嘉实混合增长长期的增长已经远远超越大盘的同期涨幅。
邵健将这种长期的盈利能力总结为"穿越周期的增长"，在他看来，中国的很多企业的业绩增长都是具有周期性的，他希望可以找到一些长期健康的领域中的优异个股。
业内不少人士评价，邵健是一个"沉得住"的人。从他逐步摸索出一套投资方法之后，就一直坚持这个方法。
作为一个以善于寻找成长股著称的基金经理，邵健的这种投资风格影响了整个嘉实基金，尤其是他带领的小组。在过往的投资中，他一旦认定是好股票之后，就不再看重一些短期的利率、宏观经济等风险。
这首先表现在仓位选择上，邵健直言，从四五千点以来，他一直保持满仓操作。过往数据表明，嘉实增长混合基金仓位大部分时候稳定在70%左右，该基金契约规定的最高仓位线为75%。
这种满仓操作在一定时期内也会使他遭受一些压力。譬如，2010年上半年，善于主题投资的同门基金经理邹唯依靠低仓位躲过市场大跌，成为上半年的业绩冠军。依旧保持较高仓位的邵健在业绩上明显与其拉开差距。
除了仓位，邵健一直坚持的还有自己的行业偏好。从他以往投资的股票来看，邵健明显偏爱食品饮料、生物医药、机械设备，以及金融板块股票。不管是在什么市场特征下，他重仓的前几大行业名单一直较为稳定。对于一度在市场上很热的如水泥、环保、电子等其他板块，邵健只是偶有涉及，极少大肆持有。
邵健介绍，自己的投资标准涵盖五个维度：一是考虑系统性风险大小；二是个股是否带来超额收益；三是行业集中度如何；四是投资组合是否具有兼容性，能适应多种市场情境；五是组合管理难度不大。这样选出来的股票，适应性很强。
如果一定要给邵健的投资方法归类，他应该被归为价值投资派：不择时，找到足够优势的公司并长期持有。
但与大众意义上的价值投资不同，尽管很多个股在邵健长期投资生涯中屡屡出现，但他并非从不换手。在这些个股股价偏高时，卖出得也同样坚决。从过往的重仓股名单来看，邵健投资的股票往往在一两年，甚至半年的时间内被换掉，个股的换仓较为及时。
以贵州茅台(600519)为例，邵健最早在2004年年底就曾经买入，持有到2005年之后卖出，到了2008年，他再次买入，但2009年重仓的个股中已经没有贵州茅台(600519)，到了2010年底，贵州茅台重新出现，并一直持续到2012年中期。
邵健也并非完全忽视市场的波动。作为嘉实策略组的负责人，他本身对市场的格局就有着深刻的看法。在近期，邵健就指出，需要进行仓位方面的操作，也会考虑结构方面的持续优化。□ .宁.鹏 .陆.家.嘴