基金三季报今起发布 迷茫成基金主流心态
2012-10-24 13:44:25 易天富基金网
今日，基金三季报开始发布，兴全、信诚、申万巴黎等一批基金公司发布了三季报。从首批三季报来看，基金公司普遍信心不足，对下阶段的操作较为迷茫。
总结三季度 预期落空成关键词
在三季报中，不少基金公司对于三季度的市场进行了总结和分析。其中，"预期落空"在不少基金公司的三季报中出现。多数基金公司认为，之所以三季度股市下跌较大，主要是预期落空的缘故。
"市场在上半年尤其是年初之际对经济回暖、政策放松给予了较高的预期，但经济回暖的进程并不如市场所预期的迅速，仍处于回落趋势中，而房价的意外上涨导致货币政策放松的步伐放缓，使得当前市场不得不回补上半年这一预期差。"中欧动力基金表示。
基金通乾认为，对经济无法短期见底和去产能化的担忧使市场的大板块持续寻底。二季度逆势上涨的结构性板块也开始盘整消化获利盘，某些后周期的消费板块补跌，造成所有板块全盘皆输的状态。
"从宏观经济层面看，一方面受欧债危机深化影响，外需不确定性依然延续，另一方面由于国内以投资拉动经济的传统增长模式内生性动力正在减弱，导致内需增长不确定性增加。从微观企业层面看，需求增速下降的趋势在不同行业间开始蔓延传导，多数行业呈现产能过剩的格局，具体表现为多数上市公司中报以及三季度业绩展望低于之前预期。由于供给与需求的矛盾在阶段性看不到明显拐点，市场的惯性下跌趋势延续。"基金科瑞这样表示。
"三季度A股市场延续并且加剧了自5月份以来的调整格局，调整幅度和持续时间超乎预期。宏观经济糟糕的数据延长了市场对于经济探底时间的普遍预期，兼之资本市场的根本的制度性政策变革遥遥无期，众多市场参与者特别是参与时间较长的投资者信心缺失选择抽离资金离场。"银华内需基金表示。
展望后市 信心依然缺乏
尽管近期市场有所起色，但从基金公司在三季报中的表态看，基金公司的信心依然较为缺乏。明确看多的基金公司较少，更多的公司认为市场会继续震荡，稍微乐观点的会说短期反弹。我们知道，在基金公司的话术系统里，几乎是不会说市场一定跌的；因此，市场维持震荡已经是很多公司最不乐观的一种表态了。
"经济增长放缓的时间和幅度均有超出预期的可能。最近，多数经济体出现了一些有利的迹象，但这些迹象并不稳固。10月IMF的全球经济展望警告，全球经济面临再度陷入衰退的风险，其主要证据在于主要经济体在如何避免经济滑坡上均难以找到有效措施。因此，我们继续保持经济增速仍处于放缓趋势中的观点，期间会出现小的周期波动，周期的拐点需要更充分的证据才可以确认。在企业的盈利方面，根据申万研究所对重点公司的最新预测，2012年所有重点公司业绩增长较年中预测的同比增长3.5%下降为0%，非金融行业从同比增长5.1%下降为-11.7%。这种预测下滑的态势对股票的估值压制作用仍然很大。"兴全绿色对经济趋势并不乐观。
"需求方面看，出现外需快速复苏或强大内需刺激的概率不大；供给方面看，多数行业产能过剩的格局面临去产能化，因此整体经济基本面反转的概率不大，但同时随着国内宏观政策微调效果的逐步显现，国内经济出现硬着陆的风险相对可控。从经济基本面分析，A股产生趋势性行情难度较大，预计仍会以阶段性机会以及个股机会为主。"基金科瑞说。
当然，也不是没有看多的基金公司。
"我们判断A股市场可能在四季度会相对活跃，准备持有较大的股票仓位，同时继续加大行业配置和股票选择的力度，调整持股结构。"银丰基金是少数较为乐观的公司。
银华内需基金也认为，随着市场的持续调整，全市场的系统性风险和非系统性风险已经得到了比较充分的消化和释放，市场有望企稳反弹，特别是十八大之后新的经济纲领将给资本市场提供更多的投资机会。
相对上述表态较为鲜明的基金公司，还有不少基金公司在季报中回避对于后市展望的表态，用"短期反弹"或"结构性机会"这些词汇来叙述。例如基金通乾就表示，展望四季度的市场，随着市场对政策的预期逐渐淡化，而上证指数到达2000点左右，可能存在短期反弹的机遇。
具体布局 缺乏一致意见
对于市场，基金的意见相对较为集中，谨慎观点成为主流意见。而具体到布局上，基金公司似乎没有很明确的想法，而且也缺乏一致意见。新兴产业被提及的次数较多，但是不同的基金公司所理解的新兴产业的内涵明显不同。很多人都在说，寻找确定性成长的公司，但对于什么是确定性成长的公司，大家理解也不同。而对于周期性行业的走势，基金公司之间也有较大分歧。
一方面，基金季报中的套话很多，下面两个基金是很典型的代表。
"展望未来，我们还将从两方面寻找投资机会。一是继续寻找未来几年中国经济中成长的亮点行业，即在经济中长期下滑趋势中寻找结构性机会，并在对应行业中找到优质成长公司。二是继续紧密跟踪影响宏观经济的各种因素，并寻找阶段性投资机会。"中欧新趋势这样说。
"我们将维持以竞争优势明显的优质公司为主持仓结构，保持组合的流动性和稳定性，积极关注行业经营趋势向好的子板块以及在中小市值股票中寻找能穿越经济周期的优秀成长股。"基金科瑞这样说。
另一方面，在那些表态相对清楚的基金公司中，观点缺乏一致意见。
"我们将在相对均衡的行业配置基础上，沿以下方向积极寻找投资标的并适时加强配置：（1）中高端乘用车、家电等可望收益于未来扩大消费、刺激内需的先导性行业；（2）预计电子元器件行业将出现显著分化，苹果产业链相关公司存在一定调整压力，但四季度Win8平板及超级本进入量产可能带来相关公司的收入盈利增长爆发；（3）中药注射剂等产品降价压力小、成长路径清晰的医药细分行业；（4）受益于QE3推出、大宗原料价格持续反弹的部分精细化工子行业。"鹏华动力表示。
基金通乾等待的是创业板暴跌后的超跌反弹机会。他们说，创业板的减持潮会到来，将积极寻找和布局泥沙俱下带来的个股长期建仓机会。
兴全绿色基金则认为，稳定增长的大消费、受到政策鼓励的节能环保行业、以及三季度出现盈利拐点迹象的公司为关注的重点。
银华内需表示，基金将在保持符合经济转型方向的信息服务、传媒等新兴产业的较高配置比例的同时，充分重视和挖掘十八大以后经济领域中的可能发生的重大变革和机遇。
"创业板指数成分股主要为小市值股票，虽然其估值水平普遍较主板大市值股票高，但鉴于当前中国经济转型期的大背景和新兴产业未来的发展前景，创业板指数中长期的投资价值依然明显。"易方达创业板这样说。
"我们特别注意到个股交易的活跃度在逐渐降低，低换手低成交已经不仅仅出现在个别中小市值股票上，今后在选股上将要更多考虑流动性的因素。作为富裕社会演进的一环，城市化将是下一阶段国家战略增长点，当然也会成为未来投资机会集中发生的区域，不仅仅是盖屋造房，不仅仅是农民进城，它涉及的行业众多。同时城市化和新型消费也是结伴而行相互激荡的。作为标的行业的园林装饰、消费电子、安防、移动互联网、传媒、节能环保都蕴含着不少可资挖掘的投资机会。"兴全轻资产这样说。□ .陶.炜 .大.众.证.券.报
总结三季度 预期落空成关键词
在三季报中，不少基金公司对于三季度的市场进行了总结和分析。其中，"预期落空"在不少基金公司的三季报中出现。多数基金公司认为，之所以三季度股市下跌较大，主要是预期落空的缘故。
"市场在上半年尤其是年初之际对经济回暖、政策放松给予了较高的预期，但经济回暖的进程并不如市场所预期的迅速，仍处于回落趋势中，而房价的意外上涨导致货币政策放松的步伐放缓，使得当前市场不得不回补上半年这一预期差。"中欧动力基金表示。
基金通乾认为，对经济无法短期见底和去产能化的担忧使市场的大板块持续寻底。二季度逆势上涨的结构性板块也开始盘整消化获利盘，某些后周期的消费板块补跌，造成所有板块全盘皆输的状态。
"从宏观经济层面看，一方面受欧债危机深化影响，外需不确定性依然延续，另一方面由于国内以投资拉动经济的传统增长模式内生性动力正在减弱，导致内需增长不确定性增加。从微观企业层面看，需求增速下降的趋势在不同行业间开始蔓延传导，多数行业呈现产能过剩的格局，具体表现为多数上市公司中报以及三季度业绩展望低于之前预期。由于供给与需求的矛盾在阶段性看不到明显拐点，市场的惯性下跌趋势延续。"基金科瑞这样表示。
"三季度A股市场延续并且加剧了自5月份以来的调整格局，调整幅度和持续时间超乎预期。宏观经济糟糕的数据延长了市场对于经济探底时间的普遍预期，兼之资本市场的根本的制度性政策变革遥遥无期，众多市场参与者特别是参与时间较长的投资者信心缺失选择抽离资金离场。"银华内需基金表示。
展望后市 信心依然缺乏
尽管近期市场有所起色，但从基金公司在三季报中的表态看，基金公司的信心依然较为缺乏。明确看多的基金公司较少，更多的公司认为市场会继续震荡，稍微乐观点的会说短期反弹。我们知道，在基金公司的话术系统里，几乎是不会说市场一定跌的；因此，市场维持震荡已经是很多公司最不乐观的一种表态了。
"经济增长放缓的时间和幅度均有超出预期的可能。最近，多数经济体出现了一些有利的迹象，但这些迹象并不稳固。10月IMF的全球经济展望警告，全球经济面临再度陷入衰退的风险，其主要证据在于主要经济体在如何避免经济滑坡上均难以找到有效措施。因此，我们继续保持经济增速仍处于放缓趋势中的观点，期间会出现小的周期波动，周期的拐点需要更充分的证据才可以确认。在企业的盈利方面，根据申万研究所对重点公司的最新预测，2012年所有重点公司业绩增长较年中预测的同比增长3.5%下降为0%，非金融行业从同比增长5.1%下降为-11.7%。这种预测下滑的态势对股票的估值压制作用仍然很大。"兴全绿色对经济趋势并不乐观。
"需求方面看，出现外需快速复苏或强大内需刺激的概率不大；供给方面看，多数行业产能过剩的格局面临去产能化，因此整体经济基本面反转的概率不大，但同时随着国内宏观政策微调效果的逐步显现，国内经济出现硬着陆的风险相对可控。从经济基本面分析，A股产生趋势性行情难度较大，预计仍会以阶段性机会以及个股机会为主。"基金科瑞说。
当然，也不是没有看多的基金公司。
"我们判断A股市场可能在四季度会相对活跃，准备持有较大的股票仓位，同时继续加大行业配置和股票选择的力度，调整持股结构。"银丰基金是少数较为乐观的公司。
银华内需基金也认为，随着市场的持续调整，全市场的系统性风险和非系统性风险已经得到了比较充分的消化和释放，市场有望企稳反弹，特别是十八大之后新的经济纲领将给资本市场提供更多的投资机会。
相对上述表态较为鲜明的基金公司，还有不少基金公司在季报中回避对于后市展望的表态，用"短期反弹"或"结构性机会"这些词汇来叙述。例如基金通乾就表示，展望四季度的市场，随着市场对政策的预期逐渐淡化，而上证指数到达2000点左右，可能存在短期反弹的机遇。
具体布局 缺乏一致意见
对于市场，基金的意见相对较为集中，谨慎观点成为主流意见。而具体到布局上，基金公司似乎没有很明确的想法，而且也缺乏一致意见。新兴产业被提及的次数较多，但是不同的基金公司所理解的新兴产业的内涵明显不同。很多人都在说，寻找确定性成长的公司，但对于什么是确定性成长的公司，大家理解也不同。而对于周期性行业的走势，基金公司之间也有较大分歧。
一方面，基金季报中的套话很多，下面两个基金是很典型的代表。
"展望未来，我们还将从两方面寻找投资机会。一是继续寻找未来几年中国经济中成长的亮点行业，即在经济中长期下滑趋势中寻找结构性机会，并在对应行业中找到优质成长公司。二是继续紧密跟踪影响宏观经济的各种因素，并寻找阶段性投资机会。"中欧新趋势这样说。
"我们将维持以竞争优势明显的优质公司为主持仓结构，保持组合的流动性和稳定性，积极关注行业经营趋势向好的子板块以及在中小市值股票中寻找能穿越经济周期的优秀成长股。"基金科瑞这样说。
另一方面，在那些表态相对清楚的基金公司中，观点缺乏一致意见。
"我们将在相对均衡的行业配置基础上，沿以下方向积极寻找投资标的并适时加强配置：（1）中高端乘用车、家电等可望收益于未来扩大消费、刺激内需的先导性行业；（2）预计电子元器件行业将出现显著分化，苹果产业链相关公司存在一定调整压力，但四季度Win8平板及超级本进入量产可能带来相关公司的收入盈利增长爆发；（3）中药注射剂等产品降价压力小、成长路径清晰的医药细分行业；（4）受益于QE3推出、大宗原料价格持续反弹的部分精细化工子行业。"鹏华动力表示。
基金通乾等待的是创业板暴跌后的超跌反弹机会。他们说，创业板的减持潮会到来，将积极寻找和布局泥沙俱下带来的个股长期建仓机会。
兴全绿色基金则认为，稳定增长的大消费、受到政策鼓励的节能环保行业、以及三季度出现盈利拐点迹象的公司为关注的重点。
银华内需表示，基金将在保持符合经济转型方向的信息服务、传媒等新兴产业的较高配置比例的同时，充分重视和挖掘十八大以后经济领域中的可能发生的重大变革和机遇。
"创业板指数成分股主要为小市值股票，虽然其估值水平普遍较主板大市值股票高，但鉴于当前中国经济转型期的大背景和新兴产业未来的发展前景，创业板指数中长期的投资价值依然明显。"易方达创业板这样说。
"我们特别注意到个股交易的活跃度在逐渐降低，低换手低成交已经不仅仅出现在个别中小市值股票上，今后在选股上将要更多考虑流动性的因素。作为富裕社会演进的一环，城市化将是下一阶段国家战略增长点，当然也会成为未来投资机会集中发生的区域，不仅仅是盖屋造房，不仅仅是农民进城，它涉及的行业众多。同时城市化和新型消费也是结伴而行相互激荡的。作为标的行业的园林装饰、消费电子、安防、移动互联网、传媒、节能环保都蕴含着不少可资挖掘的投资机会。"兴全轻资产这样说。□ .陶.炜 .大.众.证.券.报