易天富基金周报：经济有企稳迹象 中长线可战略建仓

一、基础市场综述与分析

本周（10.22至10.26）股市，全周上证综指下跌-2.92%、报收2066.21点；深证成指下跌-4.34%、报收8414.85点；创业板指下跌-4.74%、报收685.33点。本周A股在上周最后一个交易日外盘大跌影响下，低开高走之后，余下四个交易日基本连续下跌，并呈现出加速下跌的趋势，跌破60日均线。

最新的宏观经济数据显示，经济短周期阶段性企稳已经是大概率事件；外汇占款的恢复有效对冲逆回购的到期，加上财政拨款下拨力度放大，资金面得到改善；政策面温和，18大政策预期接近兑现，市场不断释放出维稳信号，总体基本面呈现温和、积极向好的状态。技术面大盘的走势从K线上来看目前不太乐观，但是周五的大跌可能是过度反应，因此不必过分担忧，总体还是在反弹格局中，大幅下跌后也是一个短期建仓的机会，我们继续维持中长期看好的观点。

本周影响股市的主要信息：1、10月汇丰PMI初值为49.1，达3个月最高。中国制造业产出指数初值录得48.4，亦达到3个月以来最高。2、郭树清：住房公积金入市正在研究。3、热钱来袭，香港金管局144亿维稳。4、铁路新开工项目再增13个，投资计划追加千亿。5、国务院：稳妥恢复核电建设。6、保监会密集下发文件，险资不必受限股市债市。

图1 A股各指数上周表现

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com） 

二、基金市场表现

图 2：各类型基金与两市上周涨幅比较图

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1、开放式基金表现

1.1 偏股型基金表现

本周559只股票型基金（剔除分级子基金），整体平均下跌-3.36%，。从本周所有指数的阶段涨幅统计中，我们可以看到，在各类行业中，只有公用事业上涨，传播、采掘、金融、煤炭跌幅居前。因为普跌的原因，本周涨幅排行前五的基金，全部都是因为刚刚成立还在建仓期的原因，规避了下跌，其中银河策略精选稍稍上涨0.2%排名第一。

图 3：所有指数的涨跌幅前10名

表 1：股票型基金前5名

代码	名称	周涨幅
519679	银河主题策略	0.20%
770001	德邦优化配置	0.03%
162907	泰信基本面400指数分级	0%
610007	信达澳银消费优选	0%
090020	大成中证500沪市ETF联接	0%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

本周170只混合型基金，平均下跌-2.79%。前两只益民核心增长灵活配置、国金通用国鑫灵活配置刚刚成立，因此规避了下跌分别排名第一和第二。本周只有公用事业上涨，而诺安灵活新动力灵活配置持仓中电力股较多，所以总体下跌幅度较小。而申万菱信盛利强化配置配置中股票仓位极低，不到5%所以跌幅也较小排名第四。同样的汇丰晋信2016，持仓中债券仓位占82.62，股票占9.22%，因此排名第五。

表 2：混合型基金前5名

代码	名称	周涨幅
560006	益民核心增长灵活配置	0%
762001	国金通用国鑫灵活配置	-0.14%
320018	诺安新动力灵活配置	-0.41%
310318	申万菱信盛利强化配置	-0.42%
540001	汇丰晋信2016	-0.57%

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1.2 固定收益类基金表现

本周356只债券基金（不含分级子基金），整体下跌-0.35%。二级市场大跌，导致纯债基排名比较靠前。纯债基中仓位较大的比较有优势，因此仓位重的排名靠前。国投瑞银双债增利A排名第一，债券仓位90.58%。

表 3：债券型基金前5名

代码	名称	周涨幅
161216	国投瑞银双债增利A	0.49%
160618	鹏华丰泽分级	0.37%
161505	银河通利分级	0.31%
290003	泰信双息双利	0.29%
162712	广发聚利	0.26%

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本周33只保本型基金，平均下跌-0.22%。同样因为二级市场大跌的原因，本周保本型基金排名，前五名主要都是处于建仓期的基金。

表 4： 保本型基金前5名

代码	名称	周涨幅
700004	平安大华保本	0.10%
320020	诺安汇鑫保本	0.10%
206013	鹏华金刚保本	0%
582003	东吴保本	0 %
080015	长盛同鑫二号保本	0 %

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

2、QDII基金表现

本周（10月19日至10月25）69只QDII基金，平均下跌-2.21%。本周排名中有三只基金投资于海外的中概股，分别是海富通大中华精选、博时大中华亚太精选、海富通中国海外精选，受益于港股的上涨，以及近期A股持续反弹，海外中概股也表现良好。华宝兴业海外基金，一直致力于投资海外成长股，本周受益于美国市场信息技术股表现优秀，排名第一。

表 5： QDII本周前五名（2012.10.19至2012.10.25）

代码	名称	期间涨幅
241001	华宝兴业海外中国	1.18%
519602	海富通大中华精选	1.02%
159920	华夏恒生ETF	0.93%
050015	博时大中华亚太精选	0.89%
519601	海富通中国海外精选	0.58%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

三、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

国家统计局10月27日发布的数据显示，今年9月，全国规模以上工业企业实现利润4643亿元，同比（较上年同期）增长7.8%。这是自今年4月以来，规模以上工业企业实现利润同比增速首度“转正”。分企业类型看，1-9月份，在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润10070亿元，同比下降11.8%；集体企业实现利润555亿元，同比增长7.6%；股份制企业实现利润20509亿元，同比下降0.6%；私营企业实现利润10921亿元，同比增长15.6%。国家统计局新闻发言人盛来运此前曾表示，从9月份的主要指标数据看，几乎所有主要指标增速都在加快，经济运行企稳的态势比较明显。初步判断，当前国民经济运行正在由缓中趋稳到筑底企稳转变。

国家统计局及中国物流与采购联合会此前发布的数据显示，今年9月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月回升0.6个百分点，接近荣枯临界点，为今年5月以来连续4个月回落后的首次回升。其中，大型企业PMI已升至50.2%，比8月上升了1.1个百分点。汇丰中国10月制造业PMI初值已升至49.1%，远高于9月47.9%的终值。可以看出，投资、消费、出口这“三驾马车”开始发力，显示我国宏观经济中的积极因素正在逐步积累，经济运行已由缓中趋稳向筑底企稳转变。尤其是消费对经济的拉动作用不断提高，最终消费对GDP的贡献率达到55%；出口增速也在9月份大幅反弹至9.9%。考虑到四季度的圣诞节因素，加之欧美金融市场有好转迹象，预计四季度出口仍可保持温和回升的势头。多数上市公司三季报业绩同比下降，以及基金第三季度出现减仓操作，掩盖了经济数据转好的利好效应，造成升势夭折。下周进入三季报披露尾声，预计大盘前半周会惯性下跌，在触及2000点附近的年内底部之后，有望逐步止跌企稳。综合以上分析，可看出目前经济有企稳之迹象，因此价值型（中长线型）投资者可逢低关注沪深300的指数基金，或者持有较多低估值个股的成长型主动管理型基金进行稳步战略性建仓；而短线投资者，则建议等待市场止跌后，再入场，基金类型上可以选择长期以来业绩优良、基金经理经历丰富的基金品种。

中国采购经理人指数（PMI）

中国工业增加值增长

2、 固定收益类基金（债券型、保本型）

据中国人民银行网站消息，央行于10月25日以利率招标方式开展共计2250亿元的天量逆回购操作。其中，7天期逆回购交易量为1400亿元，中标利率为3.35%；14天期逆回购交易量为850亿元，中标利率为3.45%。据中国人民银行网站消息，央行于10月25日以利率招标方式开展共计2250亿元的天量逆回购操作。其中，7天期逆回购交易量为1400亿元，中标利率为3.35%；14天期逆回购交易量为850亿元，中标利率为3.45%。伴随国内经济企稳回升信号愈发明确,且人民币汇率走强有助外汇占款回升,短期进一步宽松的货币政策“露脸”可能性降低。虽然目前来看后续逆回购到期压力将放缓，但这种维持流动性平衡的短期工具下一阶段仍是主流操作。

今年以来，信用债风波不断。继海龙债和赛维债之后，近日新疆中基实业股份公司的主体评级和债项评级被下调，北京康特荣宝电子有限公司无法兑付发行的票据款项，两起信用事件再次引发市场对信用债违约风险的关注。随着债市规模的迅速扩张，风险也在不断积累，局部、个别风险已经比较突出，但对债市的影响有限。在经济增速放缓背景下，未来应警惕中低评级和产能过剩行业信用风险。经济下滑必然影响企业的业绩，而金融机构也会惜贷，企业筹集资金的成本和难度加大。同时，企业的资产价值也会缩水，对于某些债券的抵押担保物也同样会减值。因此，经济下滑会加剧信用风险。经过了三季度的持续调整之后，经济基本面和资金面依然有利于债市。伴随年末巨额财政存款回流商业银行，四季度债市投资有望重新升温，债市呈现“慢牛”行情的概率较大。因此，建议投资者在股市不明朗的情况下，可加大配置低风险的债券型基金,可重点关注一级债基，闲余资金则可关注货币型基金。

中债指数

3、QDII基金

周五晚美国公布第三季度GDP环比年化增长率为2.0%，微优于预期的增1.9%，明显优于二季度的增1.3%；10月密西根大学消费信心指数为82.6，稍不如预期的83.0。经济指标虽参次，但整体仍偏好。公司消息则偏空，周四盘后公布的苹果公司第三财季盈利增速及未来业绩展望略弱于预期。道琼斯平均工业指数和标普500指数全数回吐了近一个多月的升幅，跌至9月初的水平；早前升幅较大的纳斯达克指数则跌至8月初水平。主要原因是本周出炉的新申领失业救济金人数高于预期，同时数家披露第三季度数据的公司均未能获得市场认同，令投资者担忧全球经济进一步放缓，影响了美股投资气氛。从道指的成分表现来看，本周跌幅较大的是来自基本原料及石油天然气类企业。有分析师认为，这反映投资者主要担忧全球经济放缓，可能会进一步看淡产品销售前景。

美国 GDP年率初值

随着避险情绪的上升，反映美元对主要货币走势的美元指数已经回升至80点以上水平，欧元则跌穿了1.3美元的水平。亚太股市周五收盘下跌，日本股市跌1.35%，韩股跌1.72%，我国港股跌1.21%。相关消息方面，日本内阁周五批准4226亿日元的 “补贴和税收补助”经济刺激方案，该方案和其90万亿日元的政府年度预算相比几乎可忽略不计，故股市反响负面。韩国周五公布的第三季度GDP比二季度的增2.3%减缓至增1.6%，低于预期的增1.7%。值得一提的是，一方面，美元上扬，但美股下跌，另一方面，香港恒生指数却连涨10日，冲击1979年的11连升的纪录，也令恒指的全年收益突破了17%，跑赢了美国三大股指。这反映外来资金不断流入香港，从全球范围来看，投资者预期美元强于欧元，而港元又强于美元。预计未来一段时间，港股会持续受到流动性的支持；但也不排除如果美国经济数据好转，或是房地产市场继续转暖，资金将会再次青睐美股。

美元指数

    综合以上分析，我们建议投资者谨慎持有投资欧美市场的QDII，而投资新兴市场的QDII则可逢低建仓，近期可重点逢低关注投资香港市场的QDII。

(易天富基金研究中心)

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